自從確認二次上市后，網易的準備工作就按下了“快進鍵”。6月2日，網易向香港交易所提交的招股書顯示，網易擬最高募資244.9億港元。作為早期三大門戶網站之一，搜狐老矣，新浪無浪，唯有網易的表現依舊可圈可點，但相較BAT等后來者，則黯淡無光。

在美國政府施壓、中概股信任危機等多重因素下，網易或許只是2020年互聯網企業二次上市的引子，但并不保證業績能順風順水，慢熱的網易除了游戲可作支撐外，仍然缺少可以串聯起非游戲業務的中樞。

從紐約到香港

1997年6月，網易創始人、CEO丁磊開始創業生涯，成立網易，并在三年后帶領這家公司在美國納斯達克上市。2020年5月末6月初，依然是丁磊，與這家老牌互聯網企業開始二次上市倒計時。

根據招股書內容，網易將新發行超1.71億股，發售價上限為每股126港元，最高募資244.9億港元。以一美國存托股代表25股普通股計算，網易港股的發售價與6月1日美股收盤時的397.6美元相差不大。

按照招股書披露的時間，網易將在6月11日上午9點正式于香港交易所交易。北京商報記者通過多個消息源打探獲悉，目前網易敲鑼儀式的具體日程還沒有確定。

可以確認的是，網易擬將募集資金的45%用于全球化戰略及機遇，繼續通過豐富海外市場(如日本、美國)的在線游戲內容和增強網易的全球研發及游戲設計能力改善網易在全球的影響力，繼續通過投資國際游戲開發商、IP及內容所有者以及與其合作以探索全球的機遇，致力在海外市場發展網易的智能學習及其他創新業務;擬將募集資金的45%用于豐富及提升網易的創新內容，并增強網易的創新技術;將10%的資金用于一般企業用途。

這三個方向與丁磊在股東信中提到的四大發力點吻合，截至北京商報記者發稿，網易相關人士對未來在云計算、大數據等賽道的具體投入比例未予回應。而這些“新基建”前沿領域是頭部互聯網押寶未來、大力投入的方向。

慢熱派“快進”

與同時期成立的新浪、搜狐相比，不論是市值、營收還是知名度，網易都更優秀。

艾媒咨詢CEO張毅認為，“這一方面在于網易的創始人控制權比較穩定;另一方面是網易在PC和移動互聯網時代，都抓住了游戲，游戲能提升營收、利潤，但新浪、搜狐的支柱依然是廣告”。

尷尬的是，網易和阿里、騰訊差距明顯，市值也落后于新生代企業美團、京東、拼多多。

大多數業內人士認為，網易的“佛系”是阻擋它突進的原因，對產品、風口的把握似乎都慢一拍。談及外界對網易發展速度的質疑，丁磊直言，網易從來不怕慢，不急著融資，不趕著賺錢，堅持精品戰略。

不過，慢性子的網易在這次二次上市的進程中，卻成了2020年的第一名。

數月來，有關百度、京東、網易、攜程二次上市的傳聞塵囂甚上，網易是第一家官宣的企業，如按流程進行，網易也將是2020年首家赴港二次上市的互聯網企業。“這主要還是因為美國政府對中概股的打壓。”張毅分析。

一般而言，企業進行二次上市的目的包括募資、對沖融資渠道風險和象征意義等。

在比達咨詢分析師李錦清看來，“論股價和市值，網易在美國資本市場并沒有被低估，二次上市更多是為了對沖風險，加上阿里和騰訊在港股已經被認可，這次網易的進程自然也會順利很多。對于京東、百度、攜程這類有二次上市意愿的公司，網易是個很好的參考”。

“這次多家互聯網企業推進二次上市，跟做空事件也有一定相關性。一般企業被做空后，短期內估值和流動性都會下降，企業考慮到估值和股東退出的需要，會尋求第二個地點上市。不過近期的做空事件，對整個海外的中概股估值體系的影響不會太大。”凡德投資總經理陳尊德判斷。

“單條腿”風險

對于二次上市的目的，網易在招股書中披露，“我們認為，于香港聯交所上市將為我們提供更多進入資本市場的機會，特別是亞洲資本市場，亦可吸引更廣泛的亞洲及國際投資者，更能代表我們的中國及國際用戶基礎”。

數據顯示，2017-2019年，網易營收分別是444.4億元、511.8億元、592.4億元，持續經營凈利潤分別是115.4億元、82.9億元、132.8億元。

單從營收和持續經營凈利潤來看，網易表現不錯，但是對比業務，網易對游戲的營收依賴嚴重。

2020年一季度，網易營收170.6億元，同比增長18.3%;持續經營凈利潤35.5億元，同比增長30%。網易在線游戲營收135.2億元，同比增長14.1%;有道凈收入5.4億元，同比增加139.8%;創新及其他業務凈收入30億元，同比增加28%。

對比同為游戲巨頭的騰訊，2020年一季度，網易在線游戲營收占比近八成，騰訊在線游戲營收只占到34.5%。

2019年初，丁磊曾提出要把“游戲、電商、教育、音樂”作為網易的四大戰略部署。出售考拉海購之后，網易嚴選成為其電商板塊的代表業務，支撐教育板塊的有道已經獨立上市，這讓游戲和音樂成為網易的重中之重。

李錦清進一步說，“網易嚴選是最大的不確定性，畢竟還在電商紅海市場，網易味央這種‘老板興趣’使然的養豬業務，也談不上規模效應。教育是相對獨立上市體系，無論管理還是資本，都有進一步‘單飛’的可能。音樂陷入二元競爭，短期內無法決出勝負，相比之下傳媒業務的存在感更弱”。

張毅認為，“資本市場需要故事‘續命’。網易的業務布局比較亂，游戲、電商、音樂業務之間缺少一個中樞做串聯，短期還是只能靠游戲。網易要找到一個更有門檻的卡位，才有機會挑戰頭部互聯網企業”。

北京商報記者 魏蔚