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受中下游環節庫存高企、終端企業消費低迷和澳煤進口放寬等因素影響，節后動力煤市場悲觀情緒蔓延，價格承壓持續下跌，目前北方港口各主流動力煤品種均已跌進限價區間。

短期來看，動力煤市場基本面利空因素較多，特別是高庫存對市場的壓制較為明顯，煤價下行壓力依然較大，但是也存在需求逐漸釋放、供給沖擊低于預期的利好因素支撐，若后期消費需求恢復速度表現較好，則動力煤價格不排除出現修復性反彈的可能。

經濟恢復性反彈的預期將向現實轉換

今年工業企業實際的春節長假較往年偏長，因此復工相對緩慢，受此影響節后以來經濟表現差強人意，但是近日公布的制造業采購經理指數（PMI）為50.1%，已經升至榮枯線以上，預計2月份制造業景氣水平將明顯回升。特別是隨著各地陸續公布今年的經濟增長目標和加強經濟刺激力度，后期宏觀經濟存在加速修復的可能，前期的預期支撐將逐漸兌現為現實支撐，進而實質性帶動煤炭消費增長。

部分環節仍存在一定的補庫需求

一是部分非電終端存在補庫需求。由于受到疫情干擾、產品利潤不佳以及春節長假等因素影響，去年12月以來不少非電企業的煤炭庫存明顯偏低，節后受煤炭價格持續明顯下跌和企業復工緩慢影響，對煤炭的采購仍極為有限，隨著后期企業生產恢復正常和經營利潤得到修復，這一部分的補庫需求有望陸續釋放。

二是部分流通環節存在補庫需求。產地部分洗選煤廠和站臺發運戶在節前已經清庫處理，節后受價格下行和發運倒掛影響，庫存延續低位，后期隨著市場波動趨緩和預期改善，囤煤需求有望提升。

長協監管趨嚴下市場煤供給沖擊有限

近日，國家發改委召開年度電煤中長期合同簽訂部署會議，再次強調將對2月8日前未實現100%簽約全覆蓋影響能源安全保供的進行嚴肅追責問責。此外，還提出“超一減二”政策，即2023年合同簽訂量每超過公示量1萬噸，相應削減2024年電煤中長期合同簽訂量2萬噸。隨著電煤長協常態化嚴格監管和履約質量的不斷提高，長協煤所占的貿易份額將穩定保持在絕對高位水平，相應的會減弱供給對市場煤價格的沖擊。

總之，動力煤市場供需面走向適度寬松的趨勢已經基本確定，但是現階段宏觀經濟存在較強的修復預期，后期煤炭消費需求出現超預期增長的可能性仍較大，疊加國際地緣政治沖突下對能源市場的影響持續存在，因此仍不宜過度看空動力煤市場。（作者：弘墨）