雖然美股連續兩周反彈，波動性依然沒有遠離，標普500指數上周五個交易日振幅均超過1%。股指巨震背后，財報表現對個股走勢影響明顯擴大，科技股再次成為市場反彈主力。在勞動力市場回暖和通脹壓力高企的背景下，接下來有關美聯儲加息的猜測或再次成為短期擾動因素，資金在恐慌指數VIX期權上短兵相接意味著市場風險似乎并未完全化解。

經濟復蘇現復雜信號

在美聯儲議息會議召開后，外界正在密切關注疫情對經濟的影響，以評估美聯儲啟動貨幣政策正常化周期的潛在路徑。第一財經記者注意到，上周公布的主要經濟數據喜憂參半，但最關鍵的就業市場表現顯著強化了加息預期。

疫情對實體經濟的影響仍在持續。最新公布的1月IHS Markit 和ISM制造業和服務業PMI指數均出現顯著回落。奧密克戎毒株沖擊下美國制造業產量和新訂單增速持續下滑，供應瓶頸和勞動力短缺的問題依然存在。IHS Markit表示，美國1月初經濟增速降至18個月低位。高盛上周將美國一季度國內生產總值（GDP）增長預期從2.0%下調至0.5%。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經記者采訪時表示，受到奧密克戎毒株的影響，美國1月經濟擴張明顯放緩，同時企業招聘進度也受到了疫情影響，供應鏈瓶頸下企業向下游傳導成本壓力的預期依然較高。

相比之下，就業市場卻傳遞出積極信號。在周中ADP私營就業人數意外減少后，美國勞工部初請失業金人數和非農報告均交出了亮眼的答卷。其中美國1月非農新增就業人口46.7萬，是此前華爾街預期的3倍，持續低位徘徊的勞動力參與率也反彈0.3個百分點創疫情以來新高。緊張的供需關系進一步推升了薪資壓力，1月平均時薪增速環比上升0.7個百分點至5.7%。

施瓦茨向記者分析道，即使考慮了季節性招聘因素，勞動力市場表現有些出乎意料，結合2021年12月和11月數據被大幅上修，這表明美國就業市場整體基礎比外界預期要穩固得多。他指出，勞動力參與率反彈顯得更為重要，表明勞動力大軍正在重返市場。更好的工作條件、工資的上漲，以及兒童稅收抵免的到期等因素都可能激勵潛在的求職者。

強勁的勞動力市場表現強化了美聯儲政策轉向預期。與短期利率關聯密切的2年期美債收益率已經觸及1.32%的高位，基準10年期美債收益率近一周大漲15個基點至1.93%，創2019年12月以來新高。芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，3月加息50個基點的概率最高觸及35%。

施瓦茨告訴記者，他認為美聯儲暫時不會釋放激進加息的信號。非農報告確實證實了勞動力市場很強勁，加上美聯儲專注于通脹和不斷上升的工資壓力，這為3月的下一次政策會議上提高利率提供了進一步的證據。但美聯儲在加息50個基點問題上會相對謹慎，這可能會造成不必要的經濟損害，因為疫情的影響還沒有完全過去。

投資者情緒尚未修復

過去一周反彈并不能掩飾市場的波動性。納指3日重挫3.7%，為2020年9月以來的最差單日表現，標普500指數2.4%的日跌幅也刷新了近一年的紀錄。

財報和業績預期成為了市場的主導力量，隨著國際油價突破90美元關口，標普能源板塊觸及2018年以來新高，年內漲幅擴大至22%，領跑所有板塊。與此同時，美債收益率上漲推動了金融板塊表現，高盛、美銀和花旗周漲超2%。

相比之下，財報公布后的科技公司股價波動更為引人注目。因強勁的季度盈利和云計算業務收入表現提振，亞馬遜股價4日上漲13.5%，市值增加近1900億美元，創美股單日增長紀錄。此前一天，Facebook母公司Meta Platforms 因為業績不及預期市值蒸發超2000億美元，刷新美股單日縮水歷史紀錄。

第一財經記者注意到，經歷了1月拋售潮后，市場情緒依然沒有完全修復。美國銀行數據顯示，該行客戶連續九周買入股票，但現金持有量已經反彈至11.7%的高位。根據最新美國個人投資者協會（AAII）情緒調查，投資者對未來6至12個月的股市走勢仍比較悲觀，看跌情緒為43.7%，仍占主導地位。

隨著市場反彈背后的風險偏好改善，衡量市場波動性的芝商所恐慌指數VIX周跌16%，但資金依然對潛在的波動風險有所防范。嘉信理財向第一財經記者提供的數據顯示，上周美股期權交易量為每天4480萬份，為歷史次高值。嘉信理財交易和衍生品董事總經理弗雷德里克（Randy Frederick）指出，資金開始重新做多波動率，VIX看漲期權未平倉量環比增長5.2%，看空期權環比增長1.6%，反映投資者短期偏謹慎的心理。

摩根大通首席股票策略師克拉諾維奇（Marko Kolanovic）認為，美聯儲加息不會終結美股的漲勢，呼吁投資者利用最近的市場拋售逢低買入。盡管圍繞加息周期的不安情緒是可以理解的，但這被可能迅速變化的技術因素放大了。許多市場指標，例如近期高貝塔股、低貝塔股的表現，以及小盤股的估值已經出現經濟衰退中的完全定價，而現實卻看不到這一點。他預計今年美聯儲最多會加息5次， 面臨的最大風險是通脹開始降溫，這將給美聯儲在間隔加息時間方面提供喘息空間，也意味著股市存在上行風險。