多份業績預喜快報支撐下，銀行股新年表現超預期。截至1月13日收盤，整個銀行板塊已在上證指數跌2.32%情況下逆勢大漲近5%。

多家機構分析，在房地產融資環境邊際寬松、個別風險逐漸化解背景下，銀行業績將在宏觀經濟穩增長中持續回升，加之低估值因素，市場普遍看好銀行股歲末年初的表現。

更長遠來看，整個2022年銀行股會繼續一路長“紅”嗎？

瑞銀中國金融業研究主管顏湄之在1月13日的第二十二屆瑞銀大中華研討會上表示，考慮到LPR下調預期和信貸需求不確定性等因素，預計年內銀行業績會繼續保持增長，但增速可能較2021年有所回落，資產質量仍主要考慮房地產業影響。二級市場上，她表示看好銀行股一季度表現，但預測二季度后漲幅會隨著經濟恢復和其他板塊增強而回歸平穩。

提到近期備受關注的房地產并購貸款，顏湄之認為銀行有參與動力，但對業績貢獻情況有待觀察。

銀行2021表現超預期，2022會繼續嗎？

1月13日盤后，平安銀行發布的業績快報顯示，該行2021年實現凈利潤363.36億元，同比增幅為25.6%。在此之前，已有興業銀行、江蘇銀行、常熟銀行、蘇農銀行等多家銀行率先公布業績快報，凈利潤同比增速均在20%以上，其中江蘇銀行再次以30.72%的業績增速領先同行，興業銀行更是創下近年來增速新高。

業績支撐下，銀行板塊新年逆勢大漲，其中江蘇銀行、成都銀行漲幅均超15%，蘇農商行、常熟銀行、興業銀行、郵儲銀行等多家銀行漲幅也在10%以上。

對于銀行業績、股價表現雙雙超預期，顏湄之分析稱，一方面，在宏觀經濟恢復過程中，銀行在2021年相比低基數的2020年有了明顯的強勁反彈；另一方面，行業平均市凈率只有0.5-0.6左右，投資人對銀行估值的看法出現轉變，即使在個別風險比較大的情況下也比較看好銀行股。第一財經記者做過統計，去年A股41家上市銀行中超過7成股價下跌，截至去年年末破凈率接近90%，但Wind最新數據顯示，市凈率超過1的上市銀行數已經從5家增加至9家。

對于2022年的業績預期，顏湄之認為，新的一年銀行在宏觀環境方面將面臨很多挑戰。考慮到宏觀政策進一步放松，包括降低存款準備金率、可能再降一次LPR（貸款市場報價利率）等，疊加小微企業減費讓利和貸款需求減弱，銀行2022年凈息差收入或將繼續承壓，但壓力將比2021年更為溫和。瑞銀預測，中國2022年-2023年的GDP增速分別為5.4%、5.0%，貨幣政策、財政政策都將進一步放松。

資產質量方面，由于銀行2020年、2021年大幅計提撥備和加大不良貸款處置力度，資產質量指標將整體穩定，但仍要警惕房地產行業不良貸款風險的不確定性。“經過2021年的強勁反彈，預計2022年銀行利潤增長會穩中有回落，大行增速預計回落至6%左右，部分股份行、城商行還有保持兩位數增長的可能。”顏湄之強調。

對于銀行股表現，顏湄之認為2022將是先強后弱的趨勢，一季度將繼續保持強勢。一方面，當前宏觀不確定性中銀行股相比其他行業更具防御優勢，但隨著市場情緒回升，銀行股在缺乏持續催化劑的情況下上漲空間有限；另一方面，二季度開始，在經濟增長觸底和更多放松政策中，銀行股會繼續增長但增幅或回歸平穩。

不過顏湄之強調，最近兩年銀行中收業務貢獻率明顯提升，從中長期來看，看好具有零售業務優勢的中小銀行。她同時強調，考慮到中收業務以及零售業務等更有利于維持ROE，銀行股的估值分化還會持續，尤其隨著利率中樞下行，大型銀行的ROE還會繼續下降。

信貸需求從哪來？房地產行業風險如何？

盡管息差預期不高，但從業務量來看，瑞銀對銀行業的看法較為樂觀。“今年社融我們估計9.8%的增長，貸款量可能在11%-12%，雖然比前幾年低但整體數量還可以。”顏湄之表示，隨著房地產行業政策放松，2022年信貸增長有加快可能。短期內，考慮到商品房最新銷售情況和消費未完全復蘇，瑞銀預計年初將是對公業務主導、零售端偏弱，且年初仍是表現最強的階段。

據了解，當前國內全國性大行、股份行對公業務因為有項目儲備，尤其地方基建項目受專項債帶動明顯，年初會相比去年12月有所提升，但整體規模將不及2021年。而短期內影響零售端信貸的主要是按揭貸款，據克而瑞統計數據，2021年百強房企銷售總額出現近10年來首次下滑，累計銷售操盤金額較2020年同比降低3.5%，超過8成企業沒能完成年度目標。不過相比11月，12月單月實現銷售操盤金額9940.1億元，雖然仍同比下降35.2%，但環比增長了32.4%。銀保監會公布的數據也顯示，房地產行業貸款正在逐月回暖，合理住房需求得到進一步滿足。

整體來看，房地產行業仍是銀行業2022年的主要擔憂之一，但整體風險可控。顏湄之認為，由于二季度房企將集中面臨一批美元債到期，這對國內銀行來說具有較大挑戰。從瑞銀集團統計數據來看，2021年銀行對開發貸幾乎零增長甚至負增長，顏湄之認為，未來在監管要求下銀行會針對不同房企風險情況做出調整，優先放開優質國企的開發貸。相比之下，因為按揭貸款數額小且風險低，銀行更有動力和意愿。

從不良撥備來看，瑞銀預測多數銀行會在應對這一不確定性中持續提高撥備，盡管不會超過2021年但也不會有大幅下行，因此對資產質量也不必過于擔憂。“我們做過靜態壓力測試，通過分析14家左右違約和高風險開發商的銀行貸款總量、每家銀行敞口，在最悲觀情況下可以推高銀行0.36%不良率，按照現在我們覆蓋的銀行平均1.5%的不良率，整體是可控的。”顏湄之介紹稱，考慮到當前銀行平均2倍以上的撥備覆蓋率，如果前述貸款全部變成不良，會拉低銀行40%左右不良覆蓋率，但170%左右仍在正常范圍。

除了表內貸款，據瑞銀集團了解，銀行的表內非標投資以及表外擔保等大概達到表內貸款規模的50%，而考慮到此前理財產品、信托產品等相關違約風險的責任承擔，顏湄之認為最悲觀情況下銀行面臨0.6%-0.8%的不良率上升可能性，但整體仍在可控范圍內。對于近期市場高度關注的房地產行業并購貸款，顏湄之認為，國內銀行有動力參與，但會不會成為增長點還很難說。

另一個影響銀行資產質量的因素是小微企業貸款。“做小微不一定虧錢，要看模式。”顏湄之分析，雖然銀行相關貸款還在監管要求下繼續增加，但因為整體比重較低，加之部分城商行通過地域優勢在減費讓利的同時，也通過多種方式彌補風險，因此是否看作銀行風險點還要繼續觀察。