在汽車零部件供應商行業，大多數細分領域的集中度都比較低，作為整車生產企業的二級供應商，更是在強勢的一級供應商和上游原材料供應商之間的夾縫中生存，要成為真正值得投資的“隱形冠軍”并不容易，然而這些公司依然努力尋求通過上市做大做強。

作為二級供應商的江蘇紐泰格科技股份有限公司（下稱“紐泰格”）即將沖刺創業板上市，產品是懸架減震支撐，近一半收入來自化工巨頭巴斯夫，上游受到鋁價上漲的困擾，下游則被客戶要求“例行降價”，近年來毛利率連年下滑，主要產品市場占有率也只有12%。

近一半收入來自巴斯夫

“對巴斯夫存在重大依賴”，紐泰格在招股書當中如此承認，在汽車產業鏈當中巴斯夫是一級供應商，而紐泰格是二級供應商。

紐泰格主要從事汽車懸架系統、汽車內外飾等領域的鋁鑄零部件和塑料件的研發、生產和銷售，主要產品包括汽車懸架減震支撐、懸架系統塑料件、內外飾塑料件等適應汽車輕量化、節能環保趨勢的汽車零部件產品。

發行人與巴斯夫、天納克、萬都、昭和、采埃孚、凱邇必、延鋒彼歐、華域視覺、東洋橡塑等國內外知名汽車零部件供應商建立了良好的業務合作關系，產品主要應用于大眾、馬自達、本田、通用、日產、吉利、奇瑞、長安等汽車品牌的熱銷車型。

2018年到2021年上半年的報告期內，紐泰格對前五大客戶的銷售占比合計為97.11%、91.16%、84.53%和82.96%，對第一大客戶巴斯夫的銷售占比為66.25%、57.05%、45.19%和46.98%。

發行人為巴斯夫加工生產的懸架減震支撐產品，大部分型號由發行人從事除聚氨酯生產外的其他全部工序，向巴斯夫交付的產品為懸架減震支撐總成件。2018年到2021年上半年，發行人向巴斯夫以懸架減震支撐總成件形式交付的收入金額分別為1.16億元、1.9億元、1.92億元和1.06億元。

紐泰格稱，巴斯夫為國際化工企業，專注于化工材料的研發和生產，且懸架減震支撐總成僅為其聚氨酯材料產品的應用之一，因此巴斯夫將主要工作重心投入在聚氨酯材料的研發和生產以及懸架減震支撐總成產品的設計開發，并分別委托其他合作供應商進行鐵芯（鋁芯）生產及加工，聚氨酯加工及內置件裝配，鋁鑄底座、端蓋生產及總成裝配。

發行人及其子公司先后承接巴斯夫的聚氨酯切割及內置件裝配，鐵芯生產，鋁鑄底座、端蓋生產及總成裝配等業務，產線從最初的手工半自動產線提升為自主開發的定制化自動化加工產線，加工生產能力逐步提高，并逐步形成了當前的業務合作模式。目前發行人及其子公司多工藝、全流程配合，可在僅需巴斯夫提供聚氨酯材料的前提下，完成懸架減震支撐總成的生產。

“綜上所述，公司與巴斯夫的懸架減震支撐總成業務并非僅為巴斯夫提供簡單的裝配服務。其中，在聚氨酯-內置件環節，宏涵實業負責將巴斯夫生產的聚氨酯進行切割，并將加工成品與鐵芯（鋁芯）裝配成內置件，該業務環節的本質為受托加工業務。”紐泰格稱。

關于市場地位，紐泰格在對監管部門問詢函的回復當中稱：生產的懸架減震支撐主要用于汽車后懸架系統，每臺乘用車使用數量為2個。按照2020年全球乘用車產量為5583.5萬輛計算，2020年全球后懸架減震支撐的市場規模為1.12億件。2020年發行人后懸架減震支撐的銷量為1340.02萬件（含單獨銷售的聚氨酯和橡膠懸架減震支撐鋁鑄件），根據上述市場規模計算，2020年在全球的市場占有率為12.00%。

華南某知名基金經理向第一財經記者表示，每一個消費行業里面，包括家電、汽車、服裝這些傳統行業來看，雖然整個行業整體增速有限，但如果投資到行業里面價值鏈最高的部分，投資者依然可以獲得比較豐厚的回報。但這里面市場份額和行業集中度是關鍵因素，汽車產業的二級供應商暫時比較難出現這一類企業，估計需要行業進一步洗牌到龍頭市場份額達到30%左右，成為真正的“隱形冠軍”才可以考慮納入投資組合。

鋁價上漲、客戶“例行降價”壓縮毛利率

原材料大幅漲價，對下游大客戶缺乏議價能力，甚至每年對大客戶的銷售都有“例行降價”的情況，這使得對上下游議價能力都不強的紐泰格，一直無奈承受著毛利率下滑的結果。

“汽車輕量化材料主要包括鋁合金和塑料，公司為行業中為數不多的同時掌握鋁壓鑄和吹注塑生產工藝的企業之一。”然而正是因為如此，鋁等原材料大漲使得紐泰格毛利率逐年明顯下滑。2018年到2021年1-6月，主營業務毛利率從41.93%下滑到26.25%。

紐泰格解釋稱，子公司江蘇邁爾生產懸架減震支撐端蓋、底座，并提供懸架減震支撐裝配總成服務，2018年至2020年其貢獻的銷售收入占懸架減震支撐銷售收入的65.04%、74.76%和76.66%。2019年和2020年江蘇邁爾整體制造費用增加，導致懸架減震支撐毛利率下降。

“而2021年1-6月公司懸架減震支撐產品的毛利率較2020年下降，主要受本期原材料價格上漲所致。”紐泰格如此解釋。然而滬鋁連續（AL7777）在上半年大部分時間并未超過20000元/噸，但已經比2020年3月低點11230元/噸翻倍，在10月中一度突破25000元/噸，可見到了下半年紐泰格遭遇到毛利率的壓力或許更大。

風險因素當中，紐泰格稱用于生產的主要原材料為鋁錠和塑料粒子，直接材料占當期生產成本的比例均為50%以上，占比較高。2021年上半年公司采購的塑料粒子價格較2020年全年采購均價出現小幅上漲，鋁錠采購價格較2020年全年采購均價增幅明顯。

“例行降價”雖然幅度不大，但已經使得紐泰格難以轉嫁上游原材料漲價的壓力。

紐泰格稱，公司與客戶形成長期穩定合作關系后，對于長期供貨的產品，客戶一般會根據產品生產效率、技術優化調整情況等因素對產品價格進行調整，該調整一般會導致價格下降，因此稱為例行降價。2018年到2021年上半年，公司主要產品價格年降分別減少公司銷售收入73.99萬元、293.84萬元、434.73萬元和60.24萬元，占同期主營業務收入的0.26%、0.72%、0.90%和0.23%。

一位汽車行業分析師向第一財經記者表示，紐泰格作為二級供應商，是為一級供應商進行汽車零部件生產與加工的企業，對上下游的議價能力都比較有限。汽車產業鏈的情況來看，無論是燃油車還是電動車的產業鏈，一級供應商的市場集中度都比較高，是汽車產業鏈里面利潤率最高的部分。而下游整車廠商和二級供應商集中度其實都比較低，難免存在價格戰的情況，二級供應商采購原材料也受到大宗商品漲價壓力，目前來看很難轉嫁出去。