“在ETF產(chǎn)品銷(xiāo)售這件事上，基金公司欠券商的交易量實(shí)在太多了。因?yàn)椴](méi)有得到事先承諾的利益，導(dǎo)致現(xiàn)在很多券商其實(shí)并不愿意給基金公司賣(mài)ETF產(chǎn)品了。”一位基金公司渠道人士李麗（化名）對(duì)第一財(cái)經(jīng)無(wú)奈地表示。

值得注意的是，和銀行、互金公司代銷(xiāo)基金時(shí)的“返傭”、“尾傭”模式不同，券商代銷(xiāo)基金產(chǎn)品時(shí)，要求基金公司“承諾在我家券商交易一定體量的資金、之后券商收取對(duì)應(yīng)的交易手續(xù)費(fèi)”作為返傭，這就是所謂的“基金公司欠券商的交易量”。

“而很多基金公司承諾給券商的交易量已經(jīng)排到明年去了，所以目前來(lái)說(shuō)券商代銷(xiāo)ETF的動(dòng)力并不是很足。”李麗說(shuō)道。

據(jù)另一名渠道人士花姐（化名）介紹，除了各別明星產(chǎn)品以外，“ETF難賣(mài)”這個(gè)事情，是大家在2021年末的共識(shí)。

事實(shí)上，近兩年ETF產(chǎn)品先后經(jīng)歷了審批難和發(fā)行難，如今又在經(jīng)歷“產(chǎn)品難賣(mài)”的苦楚。而一切的起因，則要從今年年初證監(jiān)會(huì)頒布的一則政策文件說(shuō)起……

ETF產(chǎn)品數(shù)量暴增——“10億元的募集額度已經(jīng)很好了！”

在部分業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，前段時(shí)間炒得很熱、且基金公司花費(fèi)重金推廣的首批四只增強(qiáng)型ETF產(chǎn)品，最終售賣(mài)情況似乎并不達(dá)預(yù)期。

國(guó)泰滬深300增強(qiáng)策略ETF和招商滬深300增強(qiáng)策略ETF披露的基金合同生效公告表明，兩只產(chǎn)品分別募集了18.93億元和9.93億元，較最初設(shè)定的80億元發(fā)行上限差距甚遠(yuǎn)。

華泰柏瑞中證500增強(qiáng)策略ETF最終募集額度為13.95億元。

“不達(dá)預(yù)期？誰(shuí)說(shuō)的？我覺(jué)得能募集到這個(gè)額度已經(jīng)很好了，而且ETF產(chǎn)品主要靠后期養(yǎng)大。”當(dāng)記者把“怎么看增強(qiáng)型EFT產(chǎn)品銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期”的問(wèn)題拋給其中一位基金渠道人員時(shí)，對(duì)方激動(dòng)地表示。

而據(jù)上述渠道人士表示，“產(chǎn)品募集上限”僅僅是在監(jiān)管要求下所必須硬性填寫(xiě)的一個(gè)規(guī)定，“幾乎沒(méi)有ETF產(chǎn)品能達(dá)到募集上限”。

從全行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，首批四只增強(qiáng)型ETF產(chǎn)品募集規(guī)模確實(shí)大幅超過(guò)了行業(yè)平均水平。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日，今年以來(lái)841只ETF產(chǎn)品（A、C份額分開(kāi)計(jì)算、包括ETF聯(lián)接基金）平均募集規(guī)模僅為5.35億元。

“去年報(bào)備的很多ETF產(chǎn)品，都趕在今年發(fā)行，很多產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、分散了子彈，在用戶購(gòu)買(mǎi)需求不變的情況下，資金募集自然不容樂(lè)觀。”渠道人士表示。

比如易方達(dá)基金的中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，2020年2月11日正式遞交申請(qǐng)材料，但直到2021年3月10日該基金產(chǎn)品才正式獲批。

華夏基金的中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題交易型開(kāi)放式指數(shù)基金同樣如此，2020年2月14日正式遞交申請(qǐng)材料，直到2021年3月11日該基金產(chǎn)品才正式獲批。

第一財(cái)經(jīng)曾在《ETF主題基金掀“檔期搶奪戰(zhàn)”，產(chǎn)品同質(zhì)化帶來(lái)“發(fā)行難”》一文中描述過(guò)2020年ETF審批難的情況。

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，2020全年，共有20只行業(yè)主題型ETF產(chǎn)品獲批；與之形成鮮明對(duì)比的是，2021年一季度，就有95只行業(yè)主題型ETF產(chǎn)品獲批。

一位基金公司市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示：“主要是因?yàn)閺?020年7月31日起，證監(jiān)會(huì)一直在修改《指數(shù)基金指引》，這期間ETF產(chǎn)品批復(fù)速度很慢，直到今年1月22日發(fā)布文件內(nèi)容后，才終于給指數(shù)基金的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)定了調(diào)。之后證監(jiān)會(huì)才開(kāi)始陸續(xù)發(fā)放ETF批文，很多去年上報(bào)的、一直未批復(fù)的ETF產(chǎn)品，才在今年1月份前后正式獲批。”

從產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量來(lái)看，2021年ETF產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量確實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他年份。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日，2021年共發(fā)行849只ETF產(chǎn)品（包括ETF聯(lián)接基金）。

作為對(duì)比，2020年、2019、2018年、2017年ETF產(chǎn)品發(fā)行只數(shù)分別為204只、189只、90只和44只（均包括ETF聯(lián)接基金）。

2020年ETF產(chǎn)品（包括ETF聯(lián)接基金）平均募集資金額度為4.77億元。作為對(duì)比，2019年ETF產(chǎn)品平均募集資金額度為8.40億元，2018年ETF產(chǎn)品平均募集資金額度為12.63億元。

“如果說(shuō)今年ETF基金募集額度低是因?yàn)榍к娙f(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重而分散了資金，2020年ETF產(chǎn)品資金募集額度低更像是缺乏優(yōu)質(zhì)ETF產(chǎn)品且公司宣傳意愿不高、用戶購(gòu)買(mǎi)意愿不強(qiáng)等綜合因素疊加影響后的結(jié)果。”上述渠道人士表示。

當(dāng)然，部分明星公司的明星ETF產(chǎn)品在2021年顯得一枝獨(dú)秀。

比如頭部基金公司的MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通ETF產(chǎn)品大多實(shí)現(xiàn)超募。

“明星公司砸重金宣傳，又是新賽道、新概念，大眾認(rèn)可度自然高一些。”花姐表示。

券商不愿賣(mài)的本質(zhì)——過(guò)度預(yù)支額度

不過(guò)2021年大部分ETF產(chǎn)品可沒(méi)有這么好的運(yùn)氣，公司宣傳費(fèi)用不足不說(shuō)、甚至連券商都不愿推，頗有種“爹不親娘不愛(ài)的感覺(jué)”。

和大部分場(chǎng)外主動(dòng)權(quán)益基金不同，ETF這種場(chǎng)內(nèi)基金產(chǎn)品（不包括聯(lián)接基金），券商是唯一銷(xiāo)售渠道。

而和銷(xiāo)售主動(dòng)權(quán)益基金時(shí)的“返尾傭”模式不同，券商銷(xiāo)售ETF產(chǎn)品時(shí)，大多采取“返交易量”模式。

據(jù)李麗介紹，每家基金公司通常需要通過(guò)券商來(lái)執(zhí)行買(mǎi)單、賣(mài)單的交易行為。

“而從理論上來(lái)說(shuō)，全市場(chǎng)那么多券商，基金公司在很多券商都有賬戶，在哪家券商交易，對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)是一樣的，但是對(duì)券商來(lái)說(shuō)，你在我家交易、我就能賺取相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)，所以券商都在爭(zhēng)取基金公司來(lái)交易，因?yàn)榭梢再嵢∫还P不菲的手續(xù)費(fèi)。”李麗說(shuō)道。

“所以這時(shí)基金公司渠道人員就去跟券商商量，你幫我主推這只ETF，到時(shí)按照募集規(guī)模、我在你這里執(zhí)行幾倍的交易量。”李麗接著表示。

據(jù)她介紹，具體返還“幾倍交易量”，這個(gè)數(shù)值每家都不一樣，有高有低。

而且該數(shù)據(jù)在同業(yè)之間非常敏感，無(wú)論是花姐、李麗還是上述基金渠道商，在記者一再追問(wèn)下，連大致區(qū)間都沒(méi)有透露，非常“商業(yè)機(jī)密”。

“上半年因?yàn)镋TF批文太多了，券商賣(mài)的太猛，基金公司其實(shí)已經(jīng)提前預(yù)支了很多交易量。”花姐說(shuō)道。

而且“基金公司在券商處執(zhí)行交易”不僅能置換ETF產(chǎn)品售賣(mài)，還能置換券商的一系列服務(wù)。包括券商的各種分析師投研資源，以及上市公司來(lái)基金公司做路演等。

據(jù)花姐透露，很多基金公司甚至連2022年上半年的交易量都提前預(yù)支給券商了。

所以目前很多基金公司其實(shí)已經(jīng)“欠債累累”，而券商拿不到基金公司交易所帶來(lái)的大筆手續(xù)費(fèi)、自然不給基金公司賣(mài)了。

“其實(shí)券商售賣(mài)ETF產(chǎn)品的費(fèi)用就比權(quán)益基金低，他們自然更喜歡售賣(mài)后者。”花姐說(shuō)道。

對(duì)基金公司更為不利的是，證監(jiān)會(huì)規(guī)定，基金公司必須在拿到產(chǎn)品批文的半年時(shí)間內(nèi)開(kāi)始售賣(mài)產(chǎn)品。

據(jù)多位渠道人士透露，基金公司又不能作廢太多批文，“不然證監(jiān)會(huì)會(huì)對(duì)你有意見(jiàn)、甚至給你處罰”。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月7日，從2020年起只有4只ETF基金及ETF聯(lián)接基金因未滿足條件募集失敗。

那么，基金公司是如何解決“券商不想賣(mài)導(dǎo)致產(chǎn)品賣(mài)不動(dòng)，又不能多次主動(dòng)廢除批文”的境遇，此時(shí)他們還有最后一個(gè)大招——盡可能延長(zhǎng)募集期。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日，今年共有44只ETF產(chǎn)品延長(zhǎng)募集期。

而2020年、2019年、2018年、2017年、2016，這一數(shù)字分別為21只、33只、22只、2只和3只。