能源危機、供應瓶頸繼續推高歐元區通脹——這給一直為“通脹暫時論”站臺的歐洲中央央行（下稱“歐央行”）再澆了一盆冷水。

歐盟統計局日前公布的初步統計數據顯示，11月歐元區通脹率持續攀升，按年率計算達4.9%，不僅遠超歐央行的通脹目標，亦創25年新高。

實際上，此前公布的德國通脹數據早已透露歐元區通脹飆升的端倪。德國聯邦統計局的數據顯示，該國11月通脹率達6.0%。德國現財政部長、即將就任新總理的朔爾茨表示，如果通脹不從當前高位回落，就必須采取行動。歐元區其他主要經濟體，法國、意大利和西班牙11月的通脹率分別為3.4%、4.0%和5.6%，均維持高位。

嘉盛集團全球研究主管馬特韋勒在接受第一財經記者采訪時表示，歐元區通脹率創新高，在此背景下，歐央行行長拉加德再想論證歐洲通脹的過渡屬性將更加艱難。剛剛成功連任美聯儲主席的鮑威爾突然放棄了通脹暫時論，變得更為鷹派。如果鮑威爾繼續傾向于強硬而拉加德態度保持溫和，那么歐元對美元恐將持續走弱。

能源價格推高通脹

歐盟統計局的數據顯示，11月歐元區能源價格同比上漲27.4%，是拉高當月通脹的主因。近幾個月來，歐元區能源價格居高不下，10月能源價格同比上漲23.7%。

目前，歐元區多國電價已達到歷史峰值，西班牙的電力批發價格甚至較去年同期上漲250%。天然氣、煤炭是歐元區國家主要用電來源。國洲際交易所（ICE）的數據顯示，今年以來，歐洲天然氣價格基準荷蘭TTF天然氣價格上漲了約440%，歐洲三港動力煤上漲了約79%。

北京大學能源研究院特聘研究員楊富強在接受第一財經記者采訪時表示，歐洲電力、天然氣和動力煤價格上漲，主要原因在于工廠復工復產，加之歐洲今冬氣溫偏低，推高了能源需求。天然氣、煤炭等化石能源供給量較少，可再生能源發電不力，導致能源供給短缺。

他進一步表示，供給端是推動能源價格上漲的主導因素。“歐元區國家正經歷能源轉型進程，正減少化石能源使用，增加可再生能源在用電側的占比。但由于儲能、智能數字化等技術尚未得到突破，當天氣等因素發生變化時，可再生能源發電量易存在缺口。”

歐盟委員會的數據顯示，歐盟國家的儲氣庫存量已位于十年來最低水平，煤炭庫存量則為2016年以來最低水平。今年10月，俄羅斯政府承諾將增加對歐天然氣供應，但這一承諾尚未兌現。10月，俄羅斯向歐洲的天然氣出口量為2687吉瓦時/日，遠低于去年同期水平。

風能、太陽能是歐盟國家主要的可再生能源用電來源。歐洲風能協會的數據顯示，2021年歐盟國家風力發電量為近三年以來最低水平，較2020年同期下降幅度達到17.29%。根據獨立天氣建模組織Vortex編制的數據，今年吹過北歐的風強度同比下降了15%。

除能源商品外，歐元區其他領域的通脹亦有上升。食品和煙酒價格同比上漲2.2%；服務價格同比上漲2.7%；非能源類工業產品價格同比上漲2.4%。

如何影響歐央行貨幣政策選擇？

近日，多位歐洲財經界高官再度就通脹問題發聲。歐央行行長拉加德認為，能源價格飆升、供應鏈瓶頸僅是推高通脹的“一次性因素”，這些驅動因素或將在中期減退。

但在德國央行行長魏德曼看來，即便通脹是暫時的，也會使企業提高工資，從而通過增加消費需求而使通脹永久化。歐央行副行長德金多斯則稱，通脹可能不會如預測得一般迅速下降。

歐元區通脹是暫時的還是長期性的？牛津經濟研究院在發給第一財經記者的報告中認為，如果服務價格上漲沒有逆轉，反而導致通脹預期上升，通脹壓力可能將持續。但由于當前歐洲疫情再度復燃，各國加碼了抗疫舉措，這應該會緩解服務業的價格壓力。如果供應瓶頸得到緩解，預計歐元區能源和商品價格將于2022年下降，該地區通脹壓力也將顯著放緩。

該機構還預測稱，明年晚些時候，“低通脹”可能在歐元區卷土重來。預計歐元區通脹率將在明年下半年迅速下降，并在2022年第四季度或2023年初達到1%的水平。

但在凱投宏觀歐洲經濟學家艾倫雷諾茲看來，疫情在全球再度復燃，供應瓶頸問題可能不會在短期內緩解，因此商品價格將繼續維持高位，預計歐元區通脹率只會在2022年底低于2%的水平。

通脹是影響央行貨幣政策目標的指標之一，勞動力市場情況是左右央行貨幣政策的另一因素。歐盟統計局的最新數據顯示，歐元區9月失業率降至7.4%，為2020年4月以來的最低值。在通脹不斷走高，勞動力市場逐漸修復的背景下，未來歐央行將采取怎樣的貨幣政策？

本周以來，歐央行官員一直在釋放鴿派言論。西班牙央行行長德科斯表示，歐央行不應過早取消支持。但上周，奧地利央行行長霍爾茨曼則表示，歐央行的貨幣政策應保持靈活性，不要對繼續實施資產購買計劃做出長期承諾。

牛津經濟研究院認為，基于該機構對于通脹的觀點，預計歐央行不會在2022年從根本上改變其貨幣政策，只會放松在疫情期間部署的緊急支持措施，如1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計劃（PEPP）。

該機構還表示，盡管市場預計，歐央行會將存款利率于2022年末上調10個基點，但加息是不可能的。不過，如果供應鏈沒有像預期設想地一般得到解決，或者能源價格沒有快速下降，歐元區通脹將仍維持高位，這將為歐央行的行動帶來較大壓力。