《投資者報》記者 汪下弟、王繼偉

12月2日晚間，《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》正式下發(fā)，理財子公司生來“含著金湯匙”，各種利好釋放，包括發(fā)行的公募產(chǎn)品允許直接投資股票、不再設理財產(chǎn)品的銷售起點、投資者首次購買理財產(chǎn)品不強制在線下網(wǎng)點面簽、允許發(fā)行分級理財產(chǎn)品等等。

“天降大任于斯人也，必先苦其心志，勞其筋骨，餓其體膚”用來形容理財子公司再貼切不過了。根據(jù)銀保監(jiān)會有關部門負責人回答記者提問時指出，商業(yè)銀行通過子公司展業(yè)后，銀行自身不再開展理財業(yè)務(繼續(xù)處置存量理財產(chǎn)品除外)。同時，理財子公司應自主經(jīng)營、自負盈虧，有效防范經(jīng)營風險向母行傳染。

劃重點，“理財子公司應自主經(jīng)營、自負盈虧”，理財子公司雖享受著監(jiān)管層給予的各種利好，但是能否成功開展運營還看自身實力，況且還面臨著公募基金、信托等的競爭壓力。

通過采訪多位從業(yè)者和業(yè)內專家，部分人認為理財子公司和公募基金主要在固定收益投資和貨基兩個方面展開競爭，不大可能存在合作;部分人認為理財子公司和公募基金可以合作，把蛋糕做大，服務客戶。

合作

農銀匯理基金相關負責人告訴記者，公募基金在權益投資方面有更大的經(jīng)驗，在人才的積累和儲備上也有相對優(yōu)勢，從長期發(fā)展來說，理財子公司與公募基金將是良性合作，優(yōu)勢互補的關系，也將給投資者帶來更多選擇。未來隨著理財產(chǎn)品凈值化轉型，其剛兌的優(yōu)勢不再。對公募基金來說，競爭更公平，更有利。

同時，上述負責人還指出，貨幣類產(chǎn)品的T+0限制、流動性風險管理方面，公募基金的監(jiān)管要求要比理財類貨幣產(chǎn)品嚴格。短期看理財類貨幣產(chǎn)品有競爭優(yōu)勢，但可能的潛在風險也會大于公募貨幣基金。

北京某大型銀行系公募基金人士向記者表示，對于銀行理財子公司，我們整體地態(tài)度是比較積極的。短期內不太可能有一個特別大的沖擊，因為理財子公司從成立到運作需要一定時間，現(xiàn)有的銀行理財也需要適應期。個人感覺，理財子公司的具體打法并不是很明確，要看后續(xù)的發(fā)展。公募基金發(fā)展了20年，具有自身的優(yōu)勢，比如信披的牌照優(yōu)勢、渠道布局、已經(jīng)積累的長期合作關系以及投研人才，短期內理財子公司不見得立馬能夠發(fā)展到這個程度，從而取代公募基金。公司從上至下的態(tài)度是，希望能夠和理財子公司形成一個合力，一起去把蛋糕做大，更好的服務客戶，畢竟市場上的錢還是很充足的。

同時，上述銀行系公募基金人士聲稱，現(xiàn)在整個行業(yè)都是貨基和固收類占大頭，權益類較小。但權益類產(chǎn)品不僅僅是因為理財子公司這件事情才開始發(fā)力的，市場和大家的倡導正在促進權益類慢慢做大，但是要說因為理財子公司的刺激一下子規(guī)模變大也不是很現(xiàn)實。看今年指數(shù)發(fā)展挺好的，可以更多關注被動指數(shù)類產(chǎn)品，主動權益類慢慢發(fā)力。

記者向工銀瑞信基金發(fā)送采訪函，對方稱不方便作出任何回應。

針對理財子公司搶奪固收投資人才的傳聞，農銀匯理基金、上述銀行系公募基金人士、浦銀安盛基金均表示，我們現(xiàn)在還是很穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)人員流動的情況。

獵聘APP上搜索“固收投資”，出現(xiàn)不少招聘信息。某老牌公募基金公司在招固收投資總監(jiān)，給出的年薪為160-220萬元，要求8年以上固收投資經(jīng)驗，5年左右公開歷史業(yè)績，且業(yè)績良好。

而根據(jù)此前曝出的“某排名前十全國性股份制銀行目前正在籌備資管子公司，管理資產(chǎn)規(guī)模達到十萬億以上，招聘崗位為固收投資/量化/衍生品交易投資總監(jiān)，年薪為150-210萬元，并且要求10年以上的工作經(jīng)驗。”

以此來看，上述某老牌公募基金公司的固收投資總監(jiān)年薪比銀行理財子公司要高，并且對工作年限的要求更加寬松。所以，人才搶奪上，理財子公司的競爭優(yōu)勢并不一定更強。

同時，銀行理財子公司的固收投資崗位的年薪更加遜色于部分私募基金。獵聘網(wǎng)顯示，某知名私募基金需要招聘固收投資總監(jiān)一崗位，工作經(jīng)驗僅要求5年以上，年薪就高達240-300萬元，這個年薪的底線比上述理財子公司的極限還高，差距顯而易見。

競爭

另一方面，理財子公司和公募基金的競爭關系不可忽視。

德邦基金FOF業(yè)務部總監(jiān)王群航向記者表示，4月份的資管新規(guī)出臺之后就要求銀保監(jiān)會、證監(jiān)會公布相關的實施細則，這對于中國資產(chǎn)管理行業(yè)是利好和規(guī)范。相關實施細則出臺，進一步表明了公募基金在中國資管行業(yè)里的標桿地位，尤其是證券公司大集合《指導意見》的第二條，明確要求證券公司應當嚴格遵守公募基金的法律、行政法規(guī)及證監(jiān)會的規(guī)定。以往，中國資管行業(yè)各細分領域里的監(jiān)管是分割的，各有各的游戲規(guī)則，并且似乎公募的規(guī)則是最為嚴格的，現(xiàn)在一下子統(tǒng)一了，要按照公募的標準來做，那些其它細分領域的主體便很難繼續(xù)享有原先的監(jiān)管紅利了，因此，他們未來必然要有一個適應的過程。

“不論是現(xiàn)在，還是未來，資管市場都是憑業(yè)績說話的，業(yè)績是最好的品牌。無論什么樣的管理人，無論什么樣的股東背景，長期以來的市場績效排名早已表明：業(yè)績與股東的背景及實力沒有絕對的關聯(lián)。銀行理財以往的渠道優(yōu)勢是建立在特定產(chǎn)品類型之上的，即剛兌型產(chǎn)品。未來，大家都一樣搞凈值型產(chǎn)品，客戶必須承擔風險，所謂的渠道優(yōu)勢不一定會繼續(xù)，”王群航表示。

截止今年9月末，股基和混基總規(guī)模為2.36萬億元，而在2007年這個數(shù)據(jù)為2.97萬億元，這些年公募基金用貨基沖規(guī)模，靠利差存活。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止今年9月份，公募基金總規(guī)模為13.36萬億元，較去年底增長1.76萬億元，增量主要來自于貨基增長的2.15萬億元，同時，貨基為8.26萬億元，占比為61.82%;8月份數(shù)據(jù)顯示，公募基金總規(guī)模為14.08萬億元，貨基規(guī)模為8.95萬億元，占比為63.57%。由此可見，貨基占比已出現(xiàn)下滑跡象。

天相投資研究中心負責人賈志告訴記者，理財子公司的優(yōu)勢明顯，投資范圍廣，有法人資格、獨立運作，應該是最好的選擇。獨立運作后，可以有制度創(chuàng)新，可以提高效率，可以嘗試不同于母行的考核機制，有利于做大做強。目前，公募基金只有投研團隊，過往業(yè)績有一定優(yōu)勢。理財子公司和公募基金有合作也有競爭，長期以競爭為主。公募基金未來發(fā)展會比較艱難。

針對理財子公司是否會把理財?shù)匿N售門檻降為和其他資管產(chǎn)品同樣的起點，從而提升自身競爭力。融360大數(shù)據(jù)研究院分析師楊慧敏表示，這不見得。理財子公司或會根據(jù)不同的產(chǎn)品類型設置不同的銷售起點。比如，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品將會對標貨幣基金，銷售起點或會從現(xiàn)在的1萬元繼續(xù)降低至1000元。但封閉式凈值型產(chǎn)品，銷售起點可能不會太低，單位凈值的每日變化更要求投資者擁有一定的風險意識，所以不太適合太低的銷售門檻。

同時，理財子公司的設立勢必會影響到委外基金，對債券基金的影響尤其大，此前銀行委外推動了公募基金規(guī)模激增。數(shù)據(jù)顯示，截止今年10月25日，委外基金的規(guī)模為1.85萬億元;據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止今年9月底，公募基金總規(guī)模為13.36萬億元，委外基金占比為13.85%。

同時，理財子公司一旦接入銀行理財，規(guī)模將可能迅速超過公募基金。公開數(shù)據(jù)顯示，工商銀行的非保本理財規(guī)模為2.58萬億元;農業(yè)銀行的非保本理財規(guī)模為1.51萬億元;建設銀行的非保本理財規(guī)模為1.60萬億元;招商銀行的非保本理財規(guī)模為1.99萬億元。僅這四家銀行的非保本理財規(guī)模就已接近8萬億元。(思維財經(jīng)出品)