最近，聽聞一位曾在東部某省城商行做理財委外業務的朋友跳槽去了信托公司，問其原因，竟是理財新規和理財子公司管理辦法公布后，城商行理財業務面臨著深刻的業務轉型，該行打算收縮理財業務，撤掉了在省會城市的金融市場部。朋友為了能繼續留在大城市打拼，毅然選擇換工作。

銀保監會日前正式發布《商業銀行理財子公司管理辦法》，毫不夸張地說，《辦法》落地對超過20萬億元規模的銀行理財具有劃時代的意義。朋友的跳槽和他前東家的業務調整，只是這個時代萬千變化的縮影。特別是《辦法》按照資管新規要求的“公平競爭”的原則，對銀行以獨立子公司形式開展的理財業務，對標券商資管、公募基金等其他資管產品，設置總體統一的監管標準，這對銀行理財業務來說，既是利好也是挑戰，也意味著未來理財市場格局將面臨深度的調整與劇變。

設立理財子公司，不僅可以實現銀行表外理財業務與銀行體系的風險隔離，這也是打破剛性兌付的重要前提制度保障。《辦法》在立法框架層面，明確“理財產品依據信托法律關系設立”，作為獨立的非銀行金融機構，理財子公司可以不受《商業銀行法》的投資限制，不再需要通過借助外部通道多層嵌套投資于非標、股權資產等，這不僅可以實現銀行理財與其他公募基金、信托產品等資管產品同等的法律主體地位，信托法律關系確立的本身也是打破剛性兌付的法律前提。

正如市場所普遍認為的那樣，理財子公司的設立，不僅對銀行理財市場格局帶來深遠調整，也對整個大資管行業帶來競爭業態的重塑。

從銀行理財市場內部看，由于《辦法》對設立理財子公司所設置門檻不低，這實際上就對銀行理財業務進行了分層，中大型銀行才有實力設立子公司，而眾多城商行、農商行等小型銀行只能仍以銀行體系內部資管部的形式開展理財業務，但因理財新規相較于《辦法》在銷售起點、可投資產范圍、銷售渠道等多個關鍵方面有限制，會導致后者的產品競爭力進一步下降。

因此，對小銀行來說，未來理財業務何去何從，確實是個需要認真思考的問題，收縮業務將是大概率事件。正如朋友的前東家撤銷在省會城市的金融市場部一樣，小銀行的理財業務正面臨著重新洗牌，不排除一些銀行甚至會通過存量理財自然到期、不新增新產品的方式讓本行理財業務“自然消亡”，轉而只做他行理財產品代銷業務。

整個銀行理財產品與其他資管產品的競爭業態同樣也會發生深遠變化。尤其是《辦法》的實施，讓銀行理財可以更公平地與公募基金直接競爭，而銀行理財可以憑借銷售渠道廣闊、受眾基礎大等資源稟賦，對公募基金的發展形成一定的壓力和沖擊。但相比于公募基金，銀行理財的一大明顯不足是投研能力相對弱，尤其是《辦法》允許理財子公司的公募理財可以直接投A股，理財子公司培養自己的股權投研團隊尚需時日，其傳統優勢在于固定收益投資。因此，未來銀行理財有望繼續發揮此優勢，更加重視在現金管理類產品方面的挖掘，與公募基金等其他資管產品之間預計也會日益分化，差異化競爭格局將逐步深化。

可以預見，未來以子公司獨立法人主體運作將是銀行理財的主流趨勢。商業銀行設立理財子公司開展資管業務，有利于強化銀行理財業務風險隔離，推動銀行理財回歸資管業務本源，逐步有序打破剛性兌付，更好保護投資者合法權益;同時，也有助于引導理財資金以合法、規范形式進入金融市場和支持實體經濟發展。