市場已經對停復牌新規做出反應。此前因重大事項等原因申請停牌的霞客環保(002015.SZ)、合力泰(002217.SZ)、驊威文化(002502.SZ)等多家公司在11月22日均宣布復牌，振興生化(原ST生化000403)停牌1天后復牌，并成功摘帽。其中霞客環保、合力泰復牌后則漲停。

Wind數據顯示，截至11月22日，A股市場停牌股票僅有35只，停牌比例不足1.2%，其中10家為*ST公司。麥趣爾(002719.SZ)、天翔環境(300362.SZ)、上海萊士(002252.SZ)等13家公司連續停牌時間超過100個交易日。停牌時間超過200個交易日的上市公司共有5家，其中*ST新億(600145.SH)以連續停牌724個交易日成為累計停牌時間最長的A股上市公司。

記者梳理發現，伴隨年內幾次市場持續下跌，“躲跌式停牌”成為年內停牌潮的突出特點。另一方面，監管在年內針對停復牌制度多次表態，減少停牌事由、壓縮停牌期限、強化信息披露、完善停復牌監管成為關注重點。

“一些重大的并購重組，由于它確實存在很大的不確定性，這種并購類停牌可以考慮根據并購事件的進展，在階段性的節點上短暫停牌。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受第一財經采訪時稱，應減少停復牌制度的“附加功能”和制度“負擔”，完善內幕交易治理等相關制度安排。

上市公司停復牌生態悄然變化

驊威文化于11月22日發布公司股票復牌提示，表示公司終止收購自媒體平臺旭航網絡。此前，由于籌劃重大資產重組，公司股票自6月5日起停牌，截至11月21日，公司連續停牌天數超過100天。

至此，累計停牌交易日超過百天的公司進一步縮減至13家。

部分長期停牌的公司多次收到監管關注或問詢。11月20日，銀億股份(000981.SZ)開市復牌，被市場視為“最嚴停復牌新規”后，首個被強制復牌的深市上市公司。此前，深交所曾于9月先后三次督促銀億股份復牌。

以往的停復牌制度承擔過多市場功能，A股停牌名目繁多。今年以來，伴隨市場多次調整及股票質押風險頻發，“躲跌式停牌”頻頻出現。據記者統計，年內伴隨市場下行，曾出現兩次大規模停牌潮。

年初，市場受外部因素影響出現短暫調整期間，2月份前7個交易日內曾有超過140家公司停牌，40多家上市公司在停牌前公司股價出現跌停或多日跌停，其中高估值、信托公司產品持股扎堆、業績預期不達標的公司在停牌大軍中占比較多;6月中旬以后，市場出現持續下跌，7月至9月的三個月時間里，有近250家宣告停牌的上市公司未復牌。

長期停牌對市場流動性和有效性影響較大。數據顯示，截至9月初，一度有20多只股票停牌超過5個月，涉及上百萬投資者，市場上千億資金遭“凍結”無法流通。

“因為避險，防止股票下跌，或者其他原因，故意甚至惡意地停牌，不是停復牌制度規則里面的一個正常功能，對于中小投資者非常不利。”東北證券研究總監付立春對第一財經記者表示。

監管持續推動停復牌制度“復位”

11月21日晚間，滬深兩市交易所同步發布關于“上市公司停復牌”新規征求意見稿。上交所《停復牌指引(征求意見稿)》對停復牌行為做出進一步規范，上市公司籌劃重組和重大事項的停牌時間和條件都被大幅度壓縮。深交所《停復牌指引(征求意見稿)》從減少停牌事由、壓縮停牌期限、強化信息披露、完善停復牌監管等方面，對上市公司停復牌業務予以重點規范。

實際上，年內，兩市交易所針對停復牌制度多次公開表態或采取監管措施。記者梳理發現，監管措施上，一方面對于長期停牌公司頻發問詢函，另一方面在制度面上持續完善：

6月下旬，深交所向德豪潤達、新光圓成、天潤數娛等7家長期停牌的中小板公司下發關注函。

8月9日晚間，上證所表示，近期股價跌幅較深，市場存在個別上市公司申請停牌躲跌的跡象。同時，公司披露的擬籌劃事項大多有湊項目之嫌。上證所下一階段考慮以“去功能化”為方向，重點解決停牌時間長等問題。

11月6日，證監會發布《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》。

11月21日晚間，兩大交易所發布“上市公司停復牌”新規征求意見稿，同時表示，目前仍有一些難點問題尚待解決。上證所稱，近年來與籌劃重大資產重組相關的停復牌事項次數較多、時間較長，涉及的問題也比較復雜，需要總結實踐情況，在制度上做出針對性的考慮和安排。

受投資者結構和交易習慣等因素影響，A股市場停復牌制度仍承載了防控內幕交易、鎖定交易價格等功能。重組披露不停牌如何防止內幕交易、股價波動情況?

“對于有些并非很重大的事件，一個事件的告知，我主張不停牌。一些重大的并購重組由于它確實存在很大的不確定性，這種并購類停牌可以考慮根據并購事件的進展，在階段性的節點上短暫停牌。”董登新說。

董登新同時建議，對于內幕交易的管理應從規范內幕交易知情人出發，減少利用停牌保障的情況，減輕停復牌制度“負擔”。

同時，有部分接受采訪的市場分析人士認為，A股停復牌制度的完善有利于推進資本市場國際化進行。

“但我國目前存在大量上市公司‘任性’停牌的現象，由于制度上對于停牌的約束較少，導致企業可以通過多種手段拖延復牌，大大增加了市場交易摩擦，也對投資者的利益造成潛在損傷，這也是A股國際化道路上飽受詬病的一點。”星石投資組合投資經理袁廣平表示。(周楠)