新華財(cái)經(jīng)上海6月10日電今年以來，券商再融資勢(shì)頭不減，截至6月8日，年內(nèi)券商含定增、配股在內(nèi)的股權(quán)再融資累計(jì)達(dá)到478.5億元。此外，上市券商新發(fā)債券規(guī)模已達(dá)4549.65億元。

而從募資投向上看，相較往年更加均衡分散。除了重資本業(yè)務(wù)繼續(xù)占據(jù)主規(guī)模外，不少券商在投行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理以及信息技術(shù)投入上較往年出現(xiàn)大比例提升。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在當(dāng)前證券行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的環(huán)境下，資本實(shí)力成為各券商競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵要素之一。“資本金增厚利于券商綜合及各項(xiàng)業(yè)務(wù)排名的提升也利于創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)的申請(qǐng)。”開源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超說道。

頭部券商募資規(guī)模居前

今年以來，落地的券商再融資項(xiàng)目中，配股成為“熱門”的融資方式。截至目前已經(jīng)有中信證券、東方證券、財(cái)通證券3家券商選擇以配股方式進(jìn)行募資，實(shí)際募資規(guī)模達(dá)420.33億元，頭部券商中信證券和東方證券分別占了223.96億和127.15億元的募資金額。

從定增來看，在剛剛過去的5月份，國(guó)金證券定增落地實(shí)際募資58.17億元。此外，中原證券和國(guó)海證券兩家券商也正在定增融資的進(jìn)程中，擬募資規(guī)模合計(jì)155億元。

券商的債券融資規(guī)模也在持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)券商累計(jì)發(fā)行公司債及短融規(guī)模達(dá)到4377.65億元。其中，頭部券商率先發(fā)力，單筆發(fā)行規(guī)模最大的為興業(yè)證券“22興業(yè)F1”的59.00億元。此外，中小型券商也紛紛跟上腳步，如近期國(guó)信證券提交注冊(cè)400億元小公募債項(xiàng)目。“相較于定增和配股的時(shí)間較長(zhǎng)，通過公司債、短期融資券來補(bǔ)血更快，這也是導(dǎo)致今年以來券商發(fā)債規(guī)模高的主要原因。”一位券商固收業(yè)務(wù)人士告訴記者。

自2021年以來，券商再融資規(guī)模就呈現(xiàn)明顯放大趨勢(shì)，為何如此扎堆補(bǔ)血？開源證券非銀金融首席分析師高超認(rèn)為，以注冊(cè)制為核心的資本市場(chǎng)改革政策持續(xù)深化，資本市場(chǎng)迎來歷史發(fā)展機(jī)遇期，券商大投行業(yè)務(wù)和資本中介型業(yè)務(wù)需求旺盛，對(duì)資本金的需求大幅增加。

對(duì)比不同的融資模式，高超表示，定向增發(fā)主要向符合條件的機(jī)構(gòu)投資者募資，募資規(guī)模受定價(jià)、市場(chǎng)環(huán)境影響較大。配股主要通過折扣定價(jià)向存量股東配售，在募資規(guī)模和融資成功率上更有保證，符合券商大規(guī)模再融資的訴求。

投行業(yè)務(wù)獲得資金補(bǔ)充

與往年募集資金集中投入重資本業(yè)務(wù)不同，今年券商在投行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理以及信息技術(shù)投入資金大比例提升。尤其是投資銀行業(yè)務(wù)一直都被看作是輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，不過，今年不少券商都不約而同增加對(duì)投行業(yè)務(wù)的投入。

具體來看，東方證券配股方案中顯示，兩筆最大的投入方向均為60億元支出。作為財(cái)富管理的龍頭券商，東方證券的一筆60億資金是加大財(cái)富管理與證券金融業(yè)務(wù)投入，另一筆則選擇投入投行業(yè)務(wù)。此外，財(cái)通證券在配股募資方案中，也計(jì)劃投入3億資金進(jìn)一步布局投行板塊。

業(yè)內(nèi)人士分析，市場(chǎng)化的發(fā)行承銷機(jī)制對(duì)公司參與投行業(yè)務(wù)的資金規(guī)模提出更高的要求，科創(chuàng)板相關(guān)制度也對(duì)保薦機(jī)構(gòu)跟投做出了明確規(guī)定。隨著跟投等投資業(yè)務(wù)的增多，券商對(duì)資金量需求增大。

安信非銀首席分析師張經(jīng)緯也表示，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)在寬信用穩(wěn)增長(zhǎng)環(huán)境下，預(yù)期流動(dòng)性保持相對(duì)充裕，同時(shí)伴隨資本市場(chǎng)改革縱深推進(jìn)，全面注冊(cè)制改革等利好證券業(yè)發(fā)展的政策也逐步落地，投行與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。

募資縮水、股價(jià)承壓成難題

從券商再融資落地情況來看，募資縮水以及股價(jià)承壓或成為行業(yè)需要面對(duì)的難題。目前來看，以定增作為再融資手段，券商募資縮水最為高發(fā)。

2021年實(shí)施定增的證券公司中，多家券商出現(xiàn)不同程度的縮水，例如中信建投縮水91.16億元、浙商證券縮水71.95億元等等。今年來看，該現(xiàn)象有所緩和，國(guó)金證券的60億元定增項(xiàng)目落地，其實(shí)際募資額為58.17億元，認(rèn)購(gòu)比例達(dá)96.95%。

但二級(jí)市場(chǎng)方面，中小股東對(duì)券商的配股依舊不太買賬。今年4月17日，東方證券官宣配股即將實(shí)施。次日東方證券A股跌超8%。4月18日晚間，興業(yè)證券配股事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)審核通過。次日，興業(yè)證券股價(jià)跌超7%，在當(dāng)日證券板塊個(gè)股中領(lǐng)跌。

中銀證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，對(duì)于原有股東而言，由于配股除權(quán)后會(huì)造成價(jià)格下跌，如股東選擇不參加配股，就會(huì)承受持股市值下降的損失。在為保證股東權(quán)益不被稀釋的方面，配股融資方式確實(shí)有一定強(qiáng)制性，持股者可能會(huì)有較差體驗(yàn)。

“部分投資者對(duì)于券商配股融資參與意愿減弱，進(jìn)而導(dǎo)致一定股票拋壓。”安信非銀首席分析師張經(jīng)緯認(rèn)為，近幾年以來，證券行業(yè)整體ROE雖然有顯著改善，但整體業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，重資產(chǎn)占比顯著提升，券商業(yè)績(jī)彈性減弱，因此券商估值水平也受到一定程度的壓制。

不過張經(jīng)緯表示，長(zhǎng)期來看，伴隨財(cái)富管理轉(zhuǎn)型深化，券商的業(yè)務(wù)模式正在發(fā)生系統(tǒng)性變革，經(jīng)紀(jì)、資管等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)型根據(jù)保有量、資管規(guī)模收費(fèi)，從而熨平市場(chǎng)波動(dòng)的影響；財(cái)富管理帶來的機(jī)構(gòu)化程度加深，進(jìn)一步增強(qiáng)了重資本業(yè)務(wù)的確定性。券商估值體系有望重塑，從PB估值轉(zhuǎn)型PB+PE結(jié)合，看好機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)先、資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型顯著的龍頭券商。

（文章來源：上海證券報(bào)）