大勢研判：堅(jiān)定信心，樂觀看待A股節(jié)后行情。展望春節(jié)后，1)積極因素將逐步向上修正。當(dāng)前地方兩會(huì)相繼召開，“穩(wěn)”字當(dāng)頭，穩(wěn)增長政策將加速推進(jìn)與發(fā)力，年后無需對分子端過度悲觀。2)負(fù)向因素將加速收斂。當(dāng)前市場對海外流動(dòng)性預(yù)期變化逐步定價(jià)，年前海外流動(dòng)性預(yù)期負(fù)面影響加速消化，年后地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)亦將逐步落地，分母端負(fù)面因素加速收斂。投資者短期風(fēng)險(xiǎn)偏好已處較低水平，繼續(xù)向下空間有限。3)此外從日歷效應(yīng)看，亦能觀察到歷年春節(jié)后市場表現(xiàn)明顯好于春節(jié)前。綜合來看，春節(jié)后市場有望逐步回溫。

核心變量：2022年流動(dòng)性的考驗(yàn)是必經(jīng)之路。2022年市場最大的考驗(yàn)，并非盈利下行壓力，而在于流動(dòng)性預(yù)期的變化。近年來盈利逐漸化為結(jié)構(gòu)性問題，即使是盈利下行期，高景氣與低增長也是并存的。2022年流動(dòng)性預(yù)期將較過去發(fā)生根本性變化，將從過去連續(xù)兩年的正向驅(qū)動(dòng)走向負(fù)向沖擊，由此市場估值端將經(jīng)歷嚴(yán)峻考驗(yàn)。當(dāng)然，節(jié)前市場所經(jīng)歷的流動(dòng)性考驗(yàn)正為節(jié)后緩解了壓力，同時(shí)流動(dòng)性預(yù)期作為市場演繹的核心變量，也為當(dāng)前的結(jié)構(gòu)配置明確了方向。

結(jié)構(gòu)選擇：水往低流，低估值起舞。回歸起點(diǎn)，當(dāng)前在投資者面前重新出現(xiàn)了兩條路。一方面，賽道型公司在經(jīng)歷了持續(xù)調(diào)整后，性價(jià)比逐步抬升。另一方面，穩(wěn)增長預(yù)期升溫下，消費(fèi)與基建配置價(jià)值抬升。我們認(rèn)為，流動(dòng)性考驗(yàn)未完，疊加市場風(fēng)險(xiǎn)偏好低位，市場仍將水往低處流，風(fēng)格加速向低估值風(fēng)格切換。積極把握以消費(fèi)和基建鏈為核心的低估值板塊。

行業(yè)配置：把握穩(wěn)增長主線，掘金新材料機(jī)會(huì)。伴隨投資重點(diǎn)由高增長向低估值切換，按照穩(wěn)增長的發(fā)力先后順序，疊加悲觀預(yù)期的修正幅度，推薦消費(fèi)、基建、券商、銀行、消費(fèi)電子等方向。當(dāng)下新材料是泛新能源成長行情的最好落腳點(diǎn)，政策支持+自主可控+技術(shù)升級進(jìn)一步催生增量需求，伴隨下游高景氣拉動(dòng)和2022年盈利預(yù)測持續(xù)調(diào)升，新材料領(lǐng)域配置性價(jià)比提升。

國君策略2022年2月金股組合：

1、金融：中信證券/寧波銀行；2、農(nóng)業(yè)：溫氏股份；3、電子：立訊精密；4、建材：東方雨虹；5、建筑：中國電建；6、食品飲料：迎駕貢酒；7、軍工：中航光電；8、新材料：撫順特鋼；9、電新：比亞迪。

（文章來源：陳顯順策略研究）