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國信證券：春節來臨帶來投資情緒升溫 A股“預制菜”相關標的梳理

預制菜蓬勃興起，春節來臨帶來投資情緒升溫，A股“預制菜”相關標的主要是同慶樓、廣州酒家，同時也涉及西安飲食、金陵飯店、華天酒店、全聚德等，港股主要標的系海底撈(蜀海布局為主)/頤海國際、百勝中國-S、呷哺呷哺等，九毛九C端客戶的成品菜相對較少。

2022年我們建議從復蘇的相對確定性和中線邏輯變化兩個維度進行選股：立足2022年上半年(未來3-6個月)，基于短期疫情反復的不確定和中線疫情企穩的積極預期，我們在中線邏輯變化基礎上，略側重復蘇邏輯，兼顧業績、估值、題材等，優選錦江酒店、首旅酒店、海倫司、中國中免、科銳國際、九毛九、華住集團-s、百勝中國、宋城演藝、天目湖、中青旅等。

立足未來1-3年時間維度，我們建議繼續立足景氣細分賽道的優質龍頭，結合中線邏輯變化等，重點推薦中國中免、錦江酒店、宋城演藝、海倫司、華住集團-S、科銳國際、九毛九、百勝中國-S，海底撈、首旅酒店、廣州酒家、奈雪的茶等。【點擊查看研報原文】

國海證券：預制菜有春節和疫情的雙重催化！預計2026年規模超4000億元

預制菜有春節和疫情的雙重催化，迎來風口期。今年不少人春節選擇“就地過年”，線上、線下預制菜年夜飯銷量火爆。據深圳某線下盒馬門店數據，今年預制菜銷售增速達三位數以上。據天貓食預制菜行業負責人介紹，截止今年1月10日，預制菜銷量翻倍增長，最受歡迎的菜品為招牌大菜以及家宴套餐型產品。餐飲連鎖化率持續提升，外賣、團餐等新業態快速發展，降本提效需求推動預制菜在B端提升滲透率，消費升級疊加疫情催化，C端需求也逐步打開。

預制菜成為食品行業增速最快的子行業之一，且正處于快速發展初期，行業空間廣闊。據NCBD統計，2020年我國預制菜行業市場規模約為2527億元，2015-2020年CAGR為31.2%。目前我國與預制菜相關的企業數量達7.2萬家，超50%的企業成立于2015年后。我們預計2026年規模超4000億元，復合增速15%。

預制菜短期需關注過熱風險，長期增長趨勢明晰，優選能貢獻業績的個股。預制菜行業勢頭強勁、行業門檻較低，吸引了眾多類型參與者加入，競爭格局極其分散。參與者主要分為5種類型：1)專業預制菜企業：深耕行業多年，了解渠道訴求，多聚焦熱門菜系，產品品類豐富。2)農牧水產企業：具備原材料及成本優勢，品控和研發強，延伸做預制菜后可增厚公司利潤。3)傳統速凍企業：具備品牌知名度，打造標準品能力、渠道分銷力和冷鏈物流能力強。4)餐飲企業：線下門店品牌基礎強，多為自家招牌菜或硬菜，菜品還原度高。5)零售企業：積累了深厚的消費者偏好大數據，助力精準營銷。

我們認為，傳統速凍食品企業更有可能成為全國化龍頭，將單品勢能發揮到極致。專業預制菜企業深耕區域，能成為小而美的企業。對上游農牧水產品企業而言，預制菜是難得的業務轉型窗口期，如果產品力優勢突出，快速建立B端和C端分銷渠道，有可能誕生黑馬企業。但預制菜處于行業剛起步階段，短期可能面臨行業過熱風險，部分上市公司剛開始涉足預制菜行業，短時間內對業績貢獻度不高，目前處于市場預期先行階段。建議結合行業趨勢聚焦在產品力優勢突出，有一定品牌基礎，能快速建立BC端分銷渠道，未來預制菜業務能形成一定體量的個股，推薦重點關注安井食品，千味央廚，味知香，國聯水產。同時可關注圣農發展，春雪食品，龍大美食，雙匯發展。【點擊查看研報原文】

東亞前海證券：年貨銷售旺季預制菜迎高峰 餐飲行業新星成長迅速

當前處于年貨備貨旺季，預制菜板塊迎來亮眼表現。臨近春節，各大外賣、線上平臺迎來了預制菜定制高峰，同時，當前疫情形勢下，多地推出就地過年倡議，眾多一二線城市外地工作者在快節奏的生活方式以及嚴峻疫情形勢共同影響下，春節期間居家做飯的需求高漲，促使預制菜需求旺盛。

預制菜是當前食品加工及餐飲領域增長迅速的新星之一，餐飲行業連鎖化率、標準化率逐步提升的趨勢將繼續為預制菜領域提供廣闊發展空間。近年來，一二線城市高速運轉的生活節奏、宅經濟以及冷鏈物流等領域技術的不斷革新進步，使得預制菜迎來發展的良機。與發達國家美國、日本等對比，我國預制菜領域起步較晚，一直到2000年左右才出現以生產半成品菜為主的預制菜企業，且發展初期受到冷鏈、速凍等技術落后的限制。隨著我國餐飲行業冷鏈、速凍等技術的不斷進步，以及餐飲行業提升連鎖化率的需求，預制菜企業得以不斷降低成本、打破區域性限制，同時迎來廣闊的發展空間。

當下，B端餐飲行業方面，預制菜可以幫助餐飲企業有效節省人工成本、時間成本、后廚面積等。同時，預制菜的使用可以幫助餐飲企業解決連鎖餐飲口味不統一的問題，對于當下餐飲行業提升連鎖化率、標準化率有重要幫助。C端方面，疫情反復影響以及人們日益變快的生活節奏，使得消費者居家做飯需求下預制菜的需求也顯著提升。預制菜行業當下市場集中度較低，未來，在預制菜龍頭企業不斷提升產品質量、滿足產品多元化需求、擴大市占提高集中度的情況下，有望在B、C端持續加速發展，同時助推餐飲行業連鎖化率、標準化率進一步提升，擁有預制菜業務布局的餐飲企業也有望展現更加亮眼的表現。餐飲行業相關標的：海底撈、華天酒店、金陵飯店、嶺南控股、西安飲食、同慶樓。【點擊查看研報原文】

國金證券：預制菜行業主要五類玩家 關注餐飲供應鏈標準化帶來的投資機會

國內迎來外食比例加速提升節點，餐飲便利、安全需求提升，看好餐飲供應鏈各環節的標準化機會。需求端外食比例加快上升，對餐飲便捷性、安全性要求提高；供給端降本訴求強烈，連鎖化、全國化擴張需要現代化供應鏈支持，供需共振催化餐飲供應鏈走向標準化。國內包括上游農業、中游食品制造、下游餐飲及流通環節在內的餐飲供應鏈各環節均存在標準化空間。

預制菜行業主要五類玩家，優勢與挑戰不一：1)專業預制菜企業：產品開發能力強，有一定渠道優勢，但地方性較明顯，代表企業味知香2020年收入規模6.2億元、2016~2020年CAGR20.4%。2)速凍企業：業務橫向延伸，龍頭規模采購、銷地產能、冷鏈運輸、渠道資源等供應鏈布局可復用，或能更快實現全國化，也面對SKU增加帶來的挑戰，代表企業如安井食品2020年菜肴制品規模6.7億元、2017~2020年CAGR為30.5%。3)農業企業：原料端有天然優勢，頭部農企的渠道資源有復用性，誕生調理肉制品領域龍頭概率較大，產品開發、營銷為挑戰，海外成功代表如泰森。4)餐飲企業：賦能自身餐飲業務并補充收入，有品牌背書、門店渠道優勢，有望形成業務協同，但縱向一體化存在規模門檻，目前頭部餐企預制菜業務多為起步階段。5)零售企業：自有品牌聚焦家庭便捷美味需求，產品主要依靠整合供應商資源。

我們看好國內外食比例繼續提升，并建議關注餐飲供應鏈標準化帶來的投資機會。針對預制菜的餐飲端市場，我們認為前四類企業均有機會，其中專業預制菜企業能精細化滿足地方性中小餐飲、外賣、團餐、鄉廚及酒店需求，建議關注味知香；速凍企業中龍頭供應鏈能力可復用，建議關注安井食品等；農業企業在調理肉制品領域優勢較明顯；餐飲企業更看好能與自身餐飲業務形成正向協同、跨越規模門檻的連鎖品牌。

開源證券：預制菜賽道熱度持續提升 超市企業競相布局

近年來預制菜熱度持續提升，臨近2022年春節，“就地過年”等刺激下，需求和關注度均出現明顯增長。從需求端看，預制菜在B端滿足外賣、團餐、鄉廚等客戶的大采購量、強計劃性、高時效性和成本敏感需求，在C端則能夠滿足年輕職場人對于便捷、美味的雙重需求。

從供給端看，以超市渠道為例，其預制菜主要有專業食品生產商和自有品牌兩大來源。目前，我國的專業食品生產商既包括味知香、安井食品、千味央廚等上市公司，也包括珍味小梅園、尋味獅、王家渡等創業型公司，超市是其觸達C端客戶的重要渠道。

超市企業方面，歐美部分超市(山姆會員店等)較早實踐開創預制菜自有品牌，近年來我國的盒馬、家家悅等超市也都開始布局該項業務。例如，盒馬通過“盒馬工坊”品牌圍繞一日三餐需求提供凈菜、調味肉、加工肉、半成品、預制菜五大類別，利用遍布全國的全溫層體系實現“30分鐘達”；傳統超市龍頭家家悅則圍繞自建中央廚房從原料、加工、運輸和銷售環節提高預制菜品質與經營效率。對超市企業而言，布局預制菜業務一方面可以帶來門店客流增長與生鮮產品附加值提升的機遇，另一方面，也在配方研發、成品制作、銷售儲存等多個業務環節帶來挑戰。【點擊查看研報原文】

華福證券：預制菜概念受熱捧 未來市場空間廣闊

我國2014年外賣行業開始蓬勃發展，2020年疫情催生家庭消費需求，預制菜逐漸從toB向toC端延伸。依據部分發達國家的行業歷史，我國預制菜行業規模超2000億元，目前行業仍處于滲透率初期，未來成長有望加速。行業內公司預制菜在營收中占比普遍不高，業務發展空間廣闊。【點擊查看研報原文】

山西證券：未來3-5年我國預制菜行業有望成為下一個萬億餐飲市場

懶宅經濟推動預制菜行業高速發展。我國居民家庭越來越依賴食物工業化生產和社會化供應。預制菜簡化繁瑣買菜、洗菜、切菜、烹制步驟，融合品質、營養和口感，迎合快節奏生活下年輕消費群體生活方式。2021年中國預制菜空間規模預計達到3400億元，同比增長18%。未來3-5年我國預制菜行業有望成為下一個萬億餐飲市場。

目前國內局部疫情偶有發生，家庭用餐頻率增高，預制菜料理包逐漸成為居家隔離生活必需品。中餐工業化、標準化生產需求驅動預制菜B端市場擴容。預制菜取代在后廚食材加工和菜品烹飪，標準化生產流程可以保證菜品口味穩定，餐企在降低成本的同時避免繁瑣的食材處理過程、提高餐廳坪效，提升整體盈利水平。外賣滲透率提高、家庭結構變化促使預制菜C端銷量增加。外賣爆發式增長為餐飲業導入源源不斷的客流和訂單的同時也提高便捷性要求。年輕人鉆研廚藝熱情下降、女性升學率就業率上升使居民家庭花費在廚房的時間較上個十年大幅減少。能保證菜品口味的預制菜成為家庭烹飪首選。建議關注：1)預制菜專門生產企業：味知香；2)涉足半成品餐飲企業：廣州酒家、同慶樓；3)擁有食品制造業務企業：安井食品、巴比食品、龍大美食。【點擊查看研報原文】

華西證券：懶宅經濟推動預制菜行業高速發展 行業發展驅動因素曝光

懶宅經濟推動預制菜行業高速發展，由于預制菜迎合快節奏生活下年輕消費群體生活方式，已經成為近五年食品加工行業中發展最快的子行業之一。預制菜行業發展驅動因素：1)居民收入增加，家庭消費場景重構。經濟發展帶來居民飲食結構改變，食材消費增加，消費者預制菜購買能力提高。

2)餐飲企業工業化驅動預制菜市場擴容。近兩年受疫情影響，眾多小型個人餐飲店出現現金流短缺、庫存積壓、受局部疫情管控影響等困難而閉店。連鎖餐企規模化和品牌效應增強其應對風險能力，國內餐飲連鎖化率重壓之下增長至10.9%。

3)冷鏈物流配送能力加強帶動行業發展。預制菜品儲存時間得以大幅延長、菜品鮮度可以最大可能保持。在冷鏈物流配送體系下，半成品菜企業擴大配送范圍，提升產品配送效率，在保障食品安全的同時擴大市場覆蓋面。

（文章來源：東方財富研究中心）