全球MDI龍頭萬華化學(600309.SH)在不斷加深加寬護城河的同時，積極開啟第二成長曲線。

萬華化學的歷史，最早可追溯至1978年，從國外引進300萬平方米/年的合成革生產線，同時配套引進年產1萬噸的異氰酸酯(MDI)裝置。1998年，公司前身煙臺萬華成立，2001年登陸A股市場。

初期，萬華化學主要從事MDI的研發、生產和銷售，是一家單一的MDI生產商，通過多年發展，如今已經成為全球最大的MDI供應商。萬華化學順勢而為，不斷拓展產業鏈，逐漸發展為聚氨酯、石化、精細化學品及新材料供應商，打造了三大產業集群，形成了兩大業績曲線。

公司還在積極進行產業布局。2021年前三季度，公司投資現金流為-204.85億元。

無疑，萬華化學的競爭力較強，經營業績亮眼。

2021年前三季度，萬華化學實現營業收入超千億，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)接近200億元，創歷史新高，同比增長近2倍。

2021年前三季盈利近200億

萬華化學創造了讓市場驚訝的業績紀錄。

萬華化學的前身煙臺萬華于2001年躋身A股市場，上市后，公司經營業績整體上穩步增長。

上市前一年，公司實現的營業收入、凈利潤分別為3.15億元、0.50億元。上市當期，營業收入和凈利潤分別為5.71億元、1.01億元，均有明顯增長。2007年，公司實現的營業收入、凈利潤分別為78.04億元、14.81億元。此后，經營業績有所波動，到2011年，營業收入達到136.62億元，接近翻倍，而凈利潤為18.54億元，較營業收入遜色明顯。

凈利潤與營業收入增長不匹配，在2012年至2015年之間，仍然在延續。2015年，萬華化學的營業收入達到194.92億元，而凈利潤在20億元級波動，2015年下降至16.10億元。

2017年開始，萬華化學的凈利潤邁上新臺階，躋身百億陣營。這主要是萬華集團完成整體上市。2017年至2020年，公司實現的年度凈利潤均超過百億，不過，凈利潤存在小幅波動。

2021年，萬華化學風光無限。僅僅是前三季度，公司實現營業收入就達1073.18億元，歷史上首次突破百億大關，同比增長117.99%;凈利潤為195.42億元，同比增長265.32%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為192.78億元，同比增長288.12%。凈利潤、扣非凈利潤金額及增速均刷新紀錄。

營業收入和凈利潤雙倍增，且凈利潤的增速遠高于營業收入，這與萬華化學的產品價格持續上漲有關。

2020年開始，萬華化學產品的漲聲一片。

去年10月19日，萬華化學披露的2021年三季度經營數據顯示，MDI產品，包括純 MDI、聚合MDI，前九個月雖然走出了過山車行情，但即便是低谷，也是近年來的高位。9月份，其純MDI、聚合MDI中國地區掛牌價分別為2.38萬元/噸、2.06萬元/噸。而在2020年5月，聚合MDI價格為1.35萬元/噸。

此外，公司的石化產品價格與上年同期相比也均有不同幅度上漲。綜合三季度情況來看，山東丙烯價格7785元/噸，同比上漲11.4%，山東PO價格16336元/噸，同比上漲 26.4%，山東正丁醇價格14636元/噸，同比上漲152%……石化產品價格均有不同程度上漲，部分產品價格漲幅超過1.5倍。

當然，公司主要原料價格也不同程度上漲。

非MDI業務加速成熟

萬華化學凈利潤大幅增長，除了主要的傳統產品MDI價格相對高位運行因素外，公司石化產品等表現出色，精細化學品及新材料等業務加速成熟也是重要原因。

經過多年布局，萬華化學從單一的異氰酸酯生產商，逐漸發展成為聚氨酯、石化、精細化學品及新材料供應商。

2021年半年報披露，萬華化學的業務覆蓋以MDI、TDI、聚醚多元醇為主的聚氨酯產業集群，以丙烯及其下游丙烯酸、環氧丙烷為主的石化產業集群，和包含SAP、TPU、PC、PMMA、有機胺、ADI、水性涂料等的精細化學品及新材料產業集群。隨著產品種類的快速擴張，公司確立了事業部運營的模式，在原有MDI業務之外，成立了石化公司和其他不同事業部，分別運營石化、精細化學品和新材料產業，各事業部運用不同的運營和考核模式，加速新業務成熟。

2021年前三季度，萬華化學聚氨酯系列、石化系列、精細化學品及新材料系列銷量分別為290.61萬噸、770.02萬噸、53.27萬噸，對應的營業收入分別為440.96億元、426.90億元、108.03億元。

券商分析人士稱，海外化工龍頭的發展史，也是在不斷鞏固一體化競爭壁壘。比如全球巨頭巴斯夫，除樂鞏固主業地位外，有序調整業務組合，打造碳中和生產基地，以新能源汽車材料為重要增長極。帝斯曼持續剝離原有資源依附型業務，轉型生物技術為核心的高附加值營養與材料業務。從產業布局來看，萬華化學也在走這一條路。

萬華化學稱，隨著中國化工不斷走向世界以及“碳中和”戰略的貫徹實施，中國化工行業將迎來產業重構、產業轉型的重大發展機遇。目前，萬華化學已形成產業鏈高度整合，深度一體化的聚氨酯、石化、新材料及精細化學品三大產業集群，一方面通過持續加大技術創新，不斷拓展國際化布局、深化構建卓越運營體系，保持公司持續快速發展。另一方面，公司緊跟行業趨勢，抓住行業機遇，抓緊建設可降解塑料、三元正極材料、分離純化材料等新興業務，進而實現了從生物基材料到關鍵單體的全產業鏈覆蓋。

近年來，為了產業布局，萬華化學的投資較大。2018年至2021年前三季度，公司投資現金流凈額分別為-103.18億元、-183.67億元、-238.55億元、-204.85億元。

2021年，萬華化學完成煙臺MDI裝置110萬噸/年技改擴能，有力保障了MDI的市場供應。公司百萬噸乙烯等新裝置投產，石化產品產銷量同比增加，精細化學品穩定供應。

在2021年半年報披露，萬華化學將努力完成煙臺工業園PO/SM項目的建成投產，繼續推動萬華福建、四川眉山工業園的建設工作。

(記者 沈右榮)