創業板IPO被終止審查四年后，四川百利天恒藥業股份有限公司(以下簡稱“百利天恒”)轉戰科創板再沖IPO。

與前次IPO有所不同，已在化藥制劑與中成藥制劑市場打拼多年的百利天恒，新增創新生物藥業務板塊，形成兩大主業并行的格局。但隨著在創新生物藥和高端仿制藥研發方面投入不斷加大，在創新藥板塊目前未產生營收的情況下，僅依靠傳統化藥制劑與中成藥制劑貢獻收入的百利天恒，盈利能力已經大幅削弱，甚至出現主營業務持續虧損的現象。

招股書顯示，百利天恒扣除非經常性損益后的歸母凈利潤連續兩年半虧損，累計虧損金額9605.39萬元。2018年至2021年上半年，公司研發投入合計為6.33億元，占營業收入的比例約為16.86%。

長江商報記者注意到，雖然自稱創新藥投入力度較高導致扣非凈利潤虧損，但實際上百利天恒對于銷售費用的投放力度更強。各報告期內，公司銷售費用合計為22.12億元，為當期研發投入的3.5倍，占營收的比例約為59%。

盡管存在未彌補虧損，百利天恒依舊每年都現金分紅，三年半分紅5000萬元，占其歸母凈利潤的比例高達91%。而其實控人持股超過82%，將落袋絕大部分分紅。

化身創新藥企再沖科創板

資料顯示，百利天恒是一家現代生物醫藥企業，擁有化藥制劑與中成藥制劑業務板塊和創新生物藥業務板塊。

早在2014年，百利天恒就啟動了IPO。2014年6月，百利天恒首次披露招股書，計劃在創業板上市，2015年年末預披露更新，2017年因部分銀行賬戶以私人名義開具，主要產品均價出現下滑，百利天恒被終止審查。

直至今年11月，上交所官網披露已受理百利天恒的科創板IPO申請。與之前不同，百利天恒的盈利能力、募資規模等均發生較大變化。

長江商報記者注意到，首次沖擊IPO時，百利天恒主要從事化藥制劑與中成藥制劑業務，其主營的黃芪顆粒、柴黃顆粒等顆粒劑、注射液、注射劑等產品占主營業務收入的比例超過80%。

彼時，百利天恒計劃非公開發行新股不超過3500萬股并在創業板上市，募集資金總額不超過5.59億元，募投項目主要圍繞提升顆粒劑、固體制劑生產線的技改擴產以及研發中心建設項目等展開。

最新遞交的招股書中，百利天恒的業務板塊在原有化藥制劑與中成藥制劑業務的基礎上，新增創新生物藥板塊，擬募資金額不超過14.22億元，不僅較前次計劃募資規模增加8.63億元，募投項目也全部變更為腫瘤、新冠等治療領域的創新抗體類藥物研發及產業化建設項目。

事實上，百利天恒自2010年就開始布局創新藥研發，次年開始布局創新抗體藥物研發，但目前公司主要收入依然來自于原有的化藥制劑與中成藥制劑業務板塊，且隨著在創新生物藥和高端仿制藥研發方面投入不斷加大，與前次申報IPO相比，百利天恒的盈利能力已經大幅削弱，甚至出現主營業務持續虧損的現象。

前次招股書顯示，2012年至2015年上半年，百利天恒分別實現營業收入3.87億元、4.15億元、4.18億元、2.1億元，歸母凈利潤4623.95萬元、3479.27萬元、1746.16萬元、1233.62萬元。

最新招股書披露，2018年至2021年上半年，百利天恒分別實現營業收入11.11億元、12.07億元、10.13億元、4.23億元，歸母凈利潤3282.73萬元、773.09萬元、3790.16萬元、-2348.37萬元，扣非歸母凈利潤1821.45萬元、-3812.07萬元、-2504.05萬元、-3289.27萬元，近兩年半扣非凈利潤持續虧損，累計虧損9605.39萬元。

各報告期內，百利天恒的研發投入金額分別為1.44億元、1.81億元、1.96億元、1.23億元，累計為6.33億元，占營業收入的比例約為16.86%。其中，公司投入到創新生物藥的研發費用分別為0.75億元、1.07億元、1.17億元、0.73億元，合計為3.72億元。

收入依靠傳統板塊銷售費占營收59%

雖然對于創新藥進行大量的研發投入，但目前百利天恒尚未有創新藥商業化。

招股書披露，目前百利天恒擁有創新生物藥在研項目16個，其中1個處于II期臨床研究階段，6個處于I期臨床研究階段。前述創新生物藥尚未獲批上市，相關核心技術平臺和核心技術的可行性方面存在不確定性，且藥物研發成功后的商業化及經濟效益程度也存在不確定性。

因此，百利天恒的收入依然全部來自于化藥制劑與中成藥制劑業務板塊。需要注意的是，百利天恒主要化藥制劑產品在國內上市時間較長，競品數量較多，市場競爭較為激烈。

百利天恒介紹，目前雖然公司主要產品中鹽酸右美托咪定注射液和丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液2個通用名品種已被納入國家藥品集中采購目錄，但公司產品均未中標國家采購清單。而根據集采中選結果，丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液平均價格降幅達到75%以上。

據此，百利天恒提示，未來公司丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液銷售收入存在大幅下降的風險，進而影響公司的整體盈利能力。

長江商報記者進一步梳理發現，雖然創新藥研發投入較高，但百利天恒在傳統藥板塊銷售費用的投放力度更強。

2018年至2021年上半年，公司銷售費用分別為6.5億元、7.72億元、5.76億元、2.14億元，其中市場推廣費占比均超過75%。報告期內，公司銷售費用合計為22.12億元，為當期研發投入的3.5倍，占營收的比例約為59%。

值得一提的是，盡管百利天恒稱化學仿制藥和中成藥制劑的盈利水平無法完全覆蓋公司研發支出，導致公司扣除非經常性損益后出現虧損，但公司依舊保持每年分紅的習慣。

各報告期內，公司現金分紅金額分別為1000萬元、1800萬元、200萬元、2000萬元，合計為5000萬元，占同期歸母凈利潤5497.61萬元的比例接近91%。

而百利天恒的實控人將落袋絕大部分現金分紅。目前，百利天恒的控股股東、實際控制人為朱義，直接持有公司82.6016%的股份。(長江商報記者 蔡嘉)