僅用了3個月時間，新疆大全新能源股份有限公司(簡稱“新疆大全”或發行人)就完成了上市輔導并于2020年9月正式向上交所遞交申報稿。然而，在多輪問詢下，新疆大全擬科創板IPO顯得并不輕松。

2021年1月15日，新疆大全披露了第二輪問詢回復函。問詢函中，關于公司存在通過貸款銀行向供應商發放貸款的情形再度被問及。

托付轉貸轉貸最高近5億

轉貸，即公司以支付供應商貨款名義向銀行申請貸款，供應商收到相關銀行貸款后再轉回公司，公司相當于用應付款業務申請貸款。

圖1：第一輪問詢函

據首輪問詢函披露數據，報告期內，新疆大全認定的轉貸金額分別為8,855.00萬元、9,480.00萬元、17,800.00萬元、0元。然而，新疆大全在首輪問詢函回復中，以公司與各供應商之間有真實業務背景為由，認定上述以受托支付方式使用銀行貸款的行為，不屬于轉貸行為。

但在第二輪問詢函回復中，新疆大全改口將各期對供應商的全部貸款走賬又全部認定為轉貸。

圖2：第二輪問詢函

據披露數據，報告期內，發行人與各供應商之間發生的實際的貸款走賬金額分別為22,890.00萬元、24,010.00萬元、49,910.18萬元、14,600.00萬元。

圖3：首輪問詢函公司披露的發行人與該供應商交易情況

其中，又以發行人與新疆索科斯新材料有限公司(簡稱“新疆索科斯”)之間發生情形為主要對象。據悉，新疆索科斯為發行人報告期第二大供應商，主要向其采購工業硅粉，2017-2020年1-3月采購額占總采購額的比例分別為32.89%、26.17%、24.49%、21.27%。

但值得注意的是，申報稿中發行人在2017-2019年三年間，向新疆索科斯各期采購金額卻比首輪問詢函中披露的交易額分別多出1291.02萬元、2765.81萬元、2989.72萬元。數據存在出入，發行人是否還向新疆索科斯采購其他?

轉貸實質上就是截留了銀行貸款，并沒有直接支付給供應商。新疆大全為什么要這樣做?

有息負債高企資產負債率超50%

報告期內，新疆大全資產負債率(合并)分別為59.13%、48.66%、63.41%、55.23%，超過50%，短期面臨較大的償債壓力。

報告期內，新疆大全流動比率和速動比率均低于1，且逐年下降，低于可比公司平均水平。

再一看公司經營現金流情況，報告期內，公司銷售收款一般以銀行承兌匯票進行結算，經營活動產生的現金流量凈額分別為4.03億元、-4.16億元、-7.58億元、-1.49億元。自2018年以來，公司經營現金流波動幅度較大，且出現收支失衡。

然而公司流動資產中未受限貨幣資金金額僅4.62億元，未背書及貼現的銀行票據金額為1,295.88萬元。難以填補資金缺口，那怎么辦呢?借款。

根據公司披露的借款數據，截止2020年9月末，發行人短期借款合計約12.57億元，以及長期借款(包含一年內到期的長期借款)合計約14.40億元，最長的借款合同終止時間為2024年4月15日。

債臺高筑，舉債借款經營。

然而，近年來大手筆借款，同時產生高額利息，報告期內，公司流動負債中有息債務金8.99億元，非流動負債中有息債務金額達14.26億元;公司流動資產與流動負債的缺口達10億元。2020年1-9月利息費用為1.34億元。

此情此景，這已不只是償債壓力的問題了，公司還面臨較高的流動性風險。而若未來公司進一步增加投入，則可能加大流動性風險從而影響公司的正常經營。

據申報稿，本次發行后，新疆大全將增加產能年產1,000噸高純半導體材料項目、年產35,000噸太陽能(000591)光伏多晶硅項目。

但募集資金投資項目的建設期以及項目完全達產的過渡期將使得短期內公司的凈利潤難以實現同步增長。2017-2020年1-3月，發行人錄得凈利潤分別為6.71億元、4.05億元、2.47億元、2.53億元。報告期內，公司凈利潤下滑明顯。

與此同時，產能擴展的過渡期公司也將面臨凈資產收益率進一步下降的風險。報告期，發行人凈資產收益率(ROE)分別為45.74%、16.96%、7.79%、13.60%。可以看到2019年，發行人ROE僅7%。

而公司低于同行的研發費用率，報告期研發投入累計不到5%，不得不為新疆大全高新技術的資質提出質疑。

值得一提的是，新疆大全控股股東為紐交所上市公司開曼大全，持股比例為94.26%，實際控制人為徐廣福、徐翔父子。新疆大全還是中概股大全新能源的境內主要經營實體。若此次順利上會，將實現中美兩地上市。