近兩日，A股和港股里一向不受人待見的一些周期股突然暴動。

就在周一開盤后不久，有朋友發過來一張圖，問我為什么周期股突然開始暴漲。

似乎，并沒有明顯利好周期股的消息，這些周期股為何大漲?

周期股的投資，究竟應該是個什么樣的邏輯，如何尋找周期股的拐點?

在“挑選股票的9種方法”一文中，我曾經提到：

“對于擁有大量固定資產并且賬面價值相對較為穩定、但具有很強的周期屬性的行業，如鋼鐵業、航空業、航運業、化工業、農林牧漁、食品飲料、鋼鐵、煤炭、餐飲旅游、房地產等行業的估值，使用市凈率指標，遠比市盈率指標合適。”

然而，在實際的投資中，無論市凈率或市盈率指標，常常都是相當滯后的。

歸根結底，市凈率或市盈率的計算，要依賴于公司財務數據，而公司財務數據，依賴于相關會計科目對前一時期(前1年內)計算值的調整，當市凈率或市盈率反映出來這個調整的時候，股票的價格，常常已經反映完畢，后來的投資者并不能得到收益。

這么說可能有些晦澀，我舉個房地產行業孫老板的例子，大家就明白了。

下面這張圖呢，是孫宏斌的融創中國(港股)，自上市以來的價格走勢。

融創的股票，上市價格3元左右，最低的時候跌到1元，最高的時候漲到近50港幣，現在的價格則是32元左右，而我要說的，是其2015年底-2018年初的故事。

自2015年年中中國股市的牛市泡沫破裂之后，港股的融創中國的股票，也一路從最高點10.8元左右跌至4元以下，然后在4-6元的價位上，一直橫盤到了2016年底。

在這期間，只要是個中國人都應該都知道，2015年底開始，中國各大城市的房地產價格，有了一波瘋漲，到2017年底，幾個典型大城市的房價漲幅基本都在100%以上，與房價相關的土地，更是漲了好幾倍。

融創公司呢，從2012年起，就開始瘋狂拿地，2015年其土地儲備飛速增長，而在2016年全國各城市政府拍賣地價瘋漲的時候，融創卻在當年的6月份，全國范圍內停止申請拿地。

2016年底的時候，全國范圍內房價已經暴漲了，而融創中國的股票卻從2015年底到2016年底，一直趴在低位上。

因為，在大多數投資者眼里看來，融創的市盈率、市凈率，甚至包括資產負債率都異常高昂，有重大的經營風險————因為，市場還在用2015年的會計數據給融創公司估值呢!

可大家不知道的是，融創的土地儲備價格早就漲了好幾倍，要是蓋成房子，那肯定是賺得更多，如果把這些土地儲備價值進行重估，按照當時的價格，融創的市盈率、市凈率和資產負債率簡直是低到不可想象。

這個時候你去買入融創的股票，其實就是在套利而已，等待公司的財務把這些會計科目最新的數據統計上去，股票的估值一下子就會降低到不可思議。

簡單來說，就是房價已經暴漲起來了，而擁有超大量土地儲備的房地產公司，市場卻還按照原來的土地價值給公司估值——在房地產市場上，當前價值100萬元的東西，但股票市場卻根據過去一年的會計統計，偏偏只給出了10萬元的價格，你說好玩不好玩。

到了2017年初，隨著2016年年報數據發布的臨近，市場終于意識到了融創的股價被嚴重低估，融創的股票由此開始了暴漲，當2016年的年報數據發布之后，融創中國的股價一路暴漲就到了12元。

然后，隨著2017年房價繼續暴漲，市場不斷的發現融創公司股價還是低估，在接下來短短的半年時間里，融創中國的股價又從12元一路暴漲到了2017年10月份的44元。

從2016年10月份到2017年10月份，一年之內，融創中國的股價足足上漲了8倍，這讓孫老板如今成為了美國最富有的100個人之一(孫宏斌是美國國籍)。

根據我剛剛的截圖，融創中國目前股價是31.7港元，看似漲了很多，但其每股收益就高達7港元，估值低得離譜，市盈率才4.5，市凈率也僅有1.28。

我們不僅要問了——

誰對這個過程看得最清楚啊?

當然是孫宏斌及融創公司的高管們啊!

在2017年年底舉辦的“第四屆平安地產金融創新論壇”上，孫宏斌公開表示：

“我得感謝平安銀行，平安銀行借我25億增持(融創中國)，那個時候6.18元增持的，賺了150億。”

嗯，孫老板在融創中國股價6元左右的時候就知道，他的公司價值被市場嚴重低估，所以他大手筆貸款25個億，來增持自家股票，一年時間賺了150個億——相比之下，樂視投資的100億元虧損，其實也就算不上啥了，而且最主要的是，他還把樂視和各地政府簽署的土地協議都給接盤了，這些土地價值算起來，孫老板與樂視的合作，應該還是大賺而特賺，只是告訴你在股票上虧損了100億而已。

說到底，房地產，才是過去15年內中國大多數上市公司和絕大多數居民財富最最核心的產業，只要你能在合適的時候加上足夠大的杠桿，你現在一定是中國的富人之一。

另外告訴你的是，孫老板的故事，并不是個例，這樣的邏輯，2015年底-2018年初的邏輯，不僅發生在融創中國身上，也發生在許首富的中國恒大股票身上，時間點也都與融創完全一致(見下圖)。

-----------

花了這么長時間，講孫老板投資自家股票大賺150億元的故事，除了羨慕嫉妒恨之外，主要就是為了說明，周期股的一些投資邏輯。

這兩天一些周期股的暴漲，其實也是市場在給這些公司重新估值。

以有色金屬板塊的公司為例，自2020年3月底以來，市場上有色金屬價格不斷反彈和上漲，金銀銅鐵錫鋅鉛的價格，自6月份以來，都已經超越了疫情爆發之前的價格，而且，保持在歷史高位接近半年時間，而且，貌似還將繼續保持下去——然而，市場卻并沒有對這些公司的估值進行調整，這些公司的估值，普遍都在疫情到來之后，暴跌了一波，然后到現在還是沒有反彈到疫情全面爆發之前的狀態。

如果我們認為疫情爆發之前的估值合理的話，那么現在的股價就是低估的，現在的“暴漲”，只是恢復到正常估值而已，以港股的江西銅業為例，現在的價格，明顯就是恢復到了2019年底的價格而已。

根據資深投資者的說法，要想在周期股中賺到錢，通常的做法是：

炮火中買入，煙花中賣出!

這短短的10個字，其實包含了很多意思。

周期型股票的絕對價格低位，以市盈率和市凈率來看，通常都是很高的估值，看起來，都是問題重重，麻煩不斷，炮火連天，你必須在這個時候，頂住壓力買入;

相反，周期股在其絕對價格高位的時候，從市盈率和市凈率看起來，都是很低估值，這時候，利好不斷，煙花綻放，投資這只股票，似乎幾年就能收回成本，但恰恰在這個時候，才是你應該賣出的時候。

不過，道理雖然是這個道理，但實際上，對于絕大多數人來說，是根本無法判斷什么時候是價格的底部，什么時候是半山腰，什么時候是價格高位——很多人看來，炮火連天也許才是煙花綻放，而另一部分人看來，煙花綻放就是炮火連天。

另外，除了周期股本身需要考慮到的因素之外，周期股的投資，還要疊加股市本身的牛市或熊市，這就越發復雜和麻煩，而且，越是垃圾的周期股，漲跌的彈性越大，而越是質地優良的周期股，漲跌的彈性又都很小……

所以，絕大部分投資周期股的人，要么必須經歷漫長的折磨，最后不得不割肉退出，要么，則是在耗費了無數的時間和資金成本之和，賺的微薄的一點收益。

原因在于，因為周期股的周期，可能持續幾個月倒好幾年，所以推斷周期股的拐點，并不容易，弄不好，就買在了半山腰上(抄底)，或賣在了地板價上(以為到了高點)。

孫老板敢于從銀行貸款25億，然后一年內大賺150億元，是因為他知道，根據市場上房子的價格，他的公司價值已經到了100元，但股票市場卻仍然按10元的價格給其估值，所以他才敢大膽貸款去做這個時間的套利——這不過是時間套利而已，就像你在市場上買了一根蘿卜，一年之后，你轉手就可以以10倍的價格賣出去，這是你非常確定的事情。

說到底，要想在周期股中賺到大錢：

最好的買入時機，就是在熊市(或震蕩市)，股價絕對值的表現依然低迷，但其生產的產品的價格，卻已經抬升起來、但這些數據還沒有在其財務報表中顯示出來的時候。

說白了，這就是拐點。