11月12日，深圳市利和興股份有限公司(下稱“利和興”)首發申請獲創業板上市委員會通過，將于深交所創業板上市。

記者了解到，利和興為小米旗下的產業投資基金小米基金的入股企業。截至目前，小米基金共持有利和興450萬股股份(本次發行前占比3.85%)。若利和興上市，小米基金所持股份將增值約3800萬元。

在5G時代的大背景下，雖然利和興近三年營收和凈利潤呈上漲態勢，但增速放緩，期間還存在經營能力下降、應收賬款和存貨高企等問題，上市之路不甚明朗。

據悉，此次申請上市，利和興計劃發行新股不超過38957176股，募集資金5.81億元，將用于“智能裝備制造基地項目”、“研發中心建設項目”，以及補充流動資金當中。

業績增速放緩 研發毛利率不敵同行

公開資料顯示，利和興主要從事自動化、智能化設備的研發、生產和銷售，為新一代信息和通信技術領域(5G)提供智能制造解決方案，客戶包括華為、富士康、維諦技術、TCL等知名企業。

據招股書數據顯示，報告期內(2017-2020年Q1)，公司主營業務收入分別為22991.02萬元、40818.21萬元、57872.84萬元和8361.54萬元，三年復合增長率為58.66%;凈利潤分別為3074.02萬元、4252.65萬元、10409.54萬元及2126.55萬元，三年復合增長率為84.02%。

從中可見，2017-2019年，利和興的營收與凈利潤都得到快速的提升，但從近年來業務發展來看，其報告期內業績持續上行十分依賴于大客戶華為的貢獻。

記者了解到，2013年，利和興成為華為公司的供應商，隨著下游客戶的發展，2017-2020年第一季度，利和興來自華為的銷售收入分別為16146.74萬元、25059.40萬元、43686.23萬元和3972.60萬元，占營業收入的比例分別高達69.22%、61.38%、75.47%和47.49%。七成收入來自華為。

“單一大客戶占比過高，要分析單一大客戶的企業情況，一般來說這種公司，風險很大。”北京中和應泰財務顧問公司首席研究員呂長順在接受本報記者采訪時表示。

客戶依存度高，也導致利和興在面對疫情及中美貿易戰時，抗風險能力不強。今年一季度，該公司業績也出現了明顯下降的情況，營業額僅為8364.37萬元，僅相當于2019年全年5.79億元的七分之一左右。

此外，公司毛利率及研發投入也不及同行。

從毛利率方面來看，今年上半年同行設備企業博杰股份、華興源創、賽騰股份、科瑞技術、易天股份等毛利率都在40%以上，而利和興的毛利率則只有33.02%。

從研發投入方面來看。2017-2019年研發費用分別為1345.73萬元、2669.05萬元、4249.35萬元，占營業收入的比重分別為5.77%、6.54%、7.34%。雖然數據逐年增加但與同行相比，利和興的研發投入明顯處于較低水平。

2017-2019年，公司同行業上市公司博杰股份的研發費用率為13.23%、10.90%、11.92%，聯得裝備為8.93%、8.59%、9.72%，易天股份為6.47%、6.67%、7.17%，佰奧智能為5.07%、6.17&、6.21%，行業平均為8.43%、8.08%、8.76%。

存貨和應收賬款高企

除上述問題外，記者查閱招股書發現，利和興還是存貨和應收賬款高企。

2017-2019年，利和興存貨賬面價值分別高達8957.46萬元、9397.27萬元、17897.05萬元和21805.30萬元。其中，在產品、庫存商品與發出商品的占比較大，報告期各期末，三者合計占存貨金額的比例分別為89.27%、87.96%、91.20%和89.59%。

對此，利和興也在招股書中坦言：“隨著公司業務規模的穩定擴張，未來存貨規模可能保持增長，如果公司存貨管理不善、公司產品市場出現重大不利變化或有關產品未能通過客戶驗收，導致存貨不能及時變現，將使得公司面臨存貨跌價的風險，同時影響公司的資金周轉和現金流，對公司盈利能力造成不利影響。”

同期利和興應收賬款賬面價值分別為8024.10萬元、21626.91萬元、21999.04萬元和12715.15萬元，逐年保持增長;報告期各期末應收賬款賬面價值占總資產的比例分別為23.67%、44.34%、26.90%和15.30%，應收賬款周轉率分別為3.12、2.61、2.51，逐年降低。

“一般情況下，應收賬款周轉率越高越好，周轉率高，表明賒賬越少，收賬迅速，賬齡較短，應收賬款流動性強，短期償債能力強，壞賬損失較少等。從這個角度看，如果發現某上市公司近幾年應收賬款數額逐年增加的同時，應收賬款周轉率卻逐年降低，這就說明了該公司存在著由于賒賬而導致的巨額壞賬的財務風險。”財稅專家馬靖昊向《華夏時報》記者表示。

針對上述存在問題，本報記者向利和興發送相關采訪提綱，截止發稿前未獲得回復，利和興未來能否保持持續經營能力，實現業績可持續增長?《華夏時報》記者將持續關注。