本報記者 任小雨

進入5月份，滬深兩市股指持續回調整理，個股表現分歧較大，市場投資情緒低落，兩市量能仍以存量資金博弈為主。盡管如此，十大券商機構仍然對后市“慢牛”行情充滿期待。

中金公司：A股本輪調整的結束或是大級別行情的起點

上周，上證綜指形成日線級別下跌后的首個30分鐘級別K線反彈，指數從2850點反抽至2955點;上周五，在事件不確定性繼續發酵的催化下，市場再度開啟了下探走勢，上證綜指于5月17日再次形成30分鐘級別K線下跌。自4月中旬以來指數繼續沖高難度較大，市場存在著由于風險偏好下修而引發的日線級別調整風險。目前來看，此后指數走勢基本沿著這一邏輯展開，只是在5月份以來事件不確定性的沖擊下，調整幅度和速度超出市場預期。綜合指數價格形態、市場成交變化、宏觀與風格因子表現等多個角度，市場仍在消化不確定性的過程中，指數仍有繼續探底的風險，建議投資者在控制整體倉位情況下，將持倉切換至防御性行業和風格。

首先，30分鐘K線回調或使指數繼續探底，等待更大級別背離驅動的反抽行情;其次，二次探底行情的調整幅度或小于主跌段，但底部夯實所需時間較長。第三，本輪調整的結束或是大級別行情起點，擁有較高盈利質量、穩健盈利增長、基本面有明顯優勢的行業龍頭將是貫穿新一輪大級別行情的主線。

海通證券：理性看待市場波動3000點下逐步低吸

上周末的消息面有值得期待的看點，比如央行副行長、國家外匯局局長潘功勝出面“喊話”穩定匯率，如匯率趨穩有利外資回流;另外，易會滿首提“研究優化有獎舉報等制度機制”，增強監管震懾力，有利于凈化市場環境;有消息稱，銀保監會正在積極研究修訂保險資金投資權益類資產比例上限，擬在當前30%基礎上予以進一步提升，如兌現則是資金面的重要利好。

中信建投證券：預計三季度、四季度有反轉可能

4月份社融、生產、投資、消費等經濟數據低于預期正是調整行情的一個很好印證。因此，當前是一個政策提前發力后，企業業績尚未改善的階段。前期政策發力下，利率快速下行，基建投資大幅改善，寬信用已經取得了效果。隨著4月投資改善遲緩，后續政策的走向將是決定寬信用節奏順利推進的重要因素。后續，隨著減稅降費、高質量發展等政策的落實實施，消費和投資將逐步得到改善。目前市場估值處于低位，未來行情將遵循基本面邏輯，預計三、四季度有反轉的可能。

東北證券：避險升溫回到左側

在上周五市場回調之后，各項數據再次回到前一周的狀態，綜合市場長期估值分布維持在2012年低點的底部結構，維持左側布局時點的判斷。市場資金分布集中度小幅回升，分板塊來看，成長與周期板塊成交占比上行，消費、金融的成交占比下降，市場資金分布繼續維持在偏分散狀態。貿易問題向科技禁運擴散后繼續對成長行業形成擾動，關注后續修復契機，另外醫藥生物與商業貿易在本周進入行業趨勢較佳位置。

中國銀河：短期波動性加大建議注重防御

近期，熱點切換快，波動性加大。短期來看，中美貿易摩擦再升級，外圍市場不確定性增長，市場表現不及預期使投資者擔憂情緒繼續發酵。國內4月份宏觀數據均低于預期值，但符合經濟回調的預期。短期受外圍影響，建議注重防御。長期而言，從政策面和基本面來看，政策總基調并未改變，且存在邊際寬松的可能。MSCI提高納入A股比例即將實施，外資增持比例有很大提升空間。科創板持續推進及相關主題基金陸續推出，有助于券商板塊估值提升。站在當前時點，不要被短期的波動所影響，仍以價值投資為主，建議關注估值相對合理、有防御屬性的消費板塊白馬龍頭股以及科創板主題相關企業。

國元證券：避險情緒上升倉位管理首位

貿易爭端影響升級，避險情緒上升，經濟數據走弱。上周市場表現疲軟，人氣低迷，交易意愿不強的特征，依然沒有改變。主要指數整體性下跌，顯示出市場恐慌情緒再次聚集，避險情緒上升，賺錢效應較弱。在目前環境下，保持平和心態，控制好杠桿與管理倉位，對于市場的盤整尤為必要，不宜過度悲觀。投資選擇，建議結合安全中的防御思路：從市場熱點角度，關注貿易輻射行業，如國防軍工、通訊、農產品等;低估值業績穩定的藍籌板塊，如消費類行業。

光大證券：市場大幅回調是配置結構變化

市場大幅回調往往意味著配置結構變化，行業配置上，首先堅定持有前期基本面良好或改善，但近期回調充分，估值再次凸顯吸引力的行業。包括必選消費的醫藥、農林牧漁，地產后周期的家電、家居;以及景氣度高的5G產業鏈，光伏、挖掘機等細分行業。其次，布局有政策支持預期的行業。汽車4月銷量的同比數據比3月再度下滑，有政策提振預期，且PB估值仍在歷史中樞下方;關注半導體、軟件等受益國產替代需求和國家政策推動的科創類行業。最后，可適當關注航天軍工板塊。

山西證券：進攻可關注戰略新興產業

在短期維度下，底倉配置基本面扎實、政策優待、更具業績改善確定性、具備對沖風險因子的板塊(石油石化、化工、農林牧漁等);進攻倉位可博弈國家政策支持的戰略新興產業，例如中小盤科創股(芯片、5G、信息安全、云計算等)的超跌反彈行情。

財富證券：市場情緒較弱易波動寬幅震蕩仍是主基調

中短期來看，市場走勢仍然會比較疲軟，反彈高度不會太高。市場前期的快牛邏輯已經完全被打破，新的市場邏輯還在建立過程，所以這一次調整時間會比較長，繼續保持區間震蕩是大概率事件。

太平洋證券：情緒釋放末端關注反彈機會

上周異動尚處正常范圍，周線級別反彈依然可期：1.上周除最后一個交易日外，整體交易情緒有所回升。央行為對沖貿易風險主動貶值，導致北上資金大幅流出引發近期市場下跌。當前美元兌人民幣已接近7的干預窗口期，繼續大幅貶值可能性較小，北上資金流出接近尾聲。2.近期央行一系列公開市場操作，保證了流動性充裕、信用利差開始下行，企業融資環境有改善跡象。3.機構倉位處于歷史低點及市場情緒的弱化速度已至歷史高點，決定短期反彈存在可能;從交易層面來看，本輪短期下跌中機構倉位快速下降以及強勢股數量的急劇減少，均指向短期仍有弱勢反彈的可能，但經濟數據顯示經濟下行風險仍需消化，且貿易戰向“新冷戰”演繹的概率正逐漸提升，反彈高度仍不樂觀。

(編輯 上官夢露 策劃 趙子強 張穎)