據獲悉，近日，摩根士丹利首席經濟學家兼全球經濟研究負責人Chetan Ahya發表報告表示，在貨幣和財政政策的推動下，美國當前經濟復蘇速度已經超出了預期。該行預計，在美國經濟持續復蘇下，GDP或將在第三季度超過經濟衰退前的水平，從而導致通貨膨脹率不可避免地持續走高。

Ahya表示，對于當前經濟復蘇的速度，大多數市場參與者和決策者都表示感到驚訝。而根據該行測算，預計美國經濟將在本季度達到疫情爆發前的產出水平。而從2021年第三季度開始，預計美國GDP將超過經濟衰退前的水平。

該分析師指出，上一次出現GDP超過衰退前水平還是在20世紀90年代。當時，GDP的恢復時間為15個季度，而這次是7個季度。因此，在這樣的速度下，相較20實際90年代的27個季度，預計美國經濟僅需12個季度就能達到衰退前水平的103%。

通過測算，該行首席美國經濟學家Ellen Zentner預計2021年和2022年美國經濟的年增長率分別為7.3%和4.7%，較市場普遍預期的分別高出近2個百分點和1個百分點。

Ahya對此表示：“我們之所以得出GDP將超越疫情前水平的結論，是因為我們把重點放在貨幣和財政政策的制度轉變上。可以看到，目前決策者旨在打造一個“高壓經濟”的環境，以應對深刻的外部沖擊。”

“特別是，財政政策的作用已不僅僅填補了產出缺口，對家庭的轉移支付也已經超出了經濟衰退期間收入的損失。隨著經濟重新開放的步伐加快，勞動力市場將迎來大幅反彈。這意味著，2021年的消費增長將由工資收入和轉移支付來支持，從而減少對過剩儲蓄的依賴。由此，預計過剩儲蓄(當前家庭儲蓄已超過疫情前的水平)將在2021年第三季度進一步上升至2.3萬億美元的峰值。盡管預計在2022年超額儲蓄將小幅下降至2.14萬億美元(占GDP的8.7%)的情況下，低于預期的下降速度將給經濟增長帶來上行風險。”

因此，在預測準確下，該行認為，需求的激增將很快使資源緊張，從而不可避免地導致更高的通貨膨脹。在春季的短期飆升后，預計今明兩年通脹率將高于2%。

Ahya表示，這樣的預測可能不會引起美聯儲的關注，因為美聯儲目前明確地將通脹超調作為目標。但當通脹率持續保持在2%以上，同時失業率較低時，通脹可能會在2022年下半年轉向“加速階段”，在該階段，通脹率可能不再是略微超過2%，而將是突破2.5%。

該分析師對此解釋道：“首先是勞動力市場復蘇的速度：雖然當前勞動力市場仍相當疲軟，但目前的反彈速度可能會比預期的更快。在短短10個月的時間里，盡管疫情方面的限制措施還未完全解除，但總體失業率已從4月份14.8%的峰值下降至目前的6.2%。同時，潛在失業率也從23%下降至10%。在上一個經濟周期中，失業率從10%下降至5%，歷時72個月。而在過去兩個經濟周期中，失業率平均每月僅下降5個基點。隨著經濟逐步進入全面開放階段，伴隨著需求的激增，勞動力市場的改善速度將明顯快于近期歷史所顯示的速度。”

“第二是自然失業率的不確定性：每次衰退都伴隨著結構調整。這一次，疫情導致的行為變化加快了這一進程。因此，可以預期到的是，自然失業率已經上升，而且還有可能高于正常水平。在勞動力市場快速復蘇的背景下，工資上漲帶來的通脹壓力將有可能進一步上升。”

“從目前的情況來看，由于美聯儲遠未達到其目標，決策者仍將保持他們的前瞻性指引，即在未來一段時間仍將保持貨幣緊縮。但是，目前各方面的迅速進展都在極力推動著這一指導方針。如果未來通貨膨脹率有可能達到2.5%，那最有可能發生的時期應在2022年中期左右，屆時可能會給美聯儲的緊縮政策預期帶來顛覆性轉變，同時也將為金融市場帶來一定程度的波動。”