樂信2019年貸款業務逆勢大幅增長，但凈利潤增速遠小于貸款增速，且第四季度凈利潤同比下降，銷售成本和營銷費用大增。另外，各逾期期限貸款的逾期率在2019年末也達到近三年末最高點

雖然樂信(LX.O)2019年業務逆勢增長，不過，行業大環境也給該公司資產質量帶來較大壓力。

據樂信官網和年報信息，樂信致力于用新技術服務新消費人群，截至2019年底，樂信注冊用戶數達到7330萬，同比增長96.5%，擁有信貸額度的用戶達到1940萬，同比增長84%。相應的，該公司2019年第四季度貸款總額達到人民幣428億元，同比增104%;2019年貸款總額達到1260億元，同比增長90.6%;2019年末，貸款未償本金總額達到606億元，同比增長87%。

《投資時報》研究員注意到，樂信2019年凈利潤為22.95億元，同比增16.04%，增幅遠小于貸款增速。而且，當年第四季度的凈利潤為5.18億元，同比降24.77%。該季度其銷售成本為10.92億元，同比大增52.68%;營銷費用為5.2億元，同比暴漲147.82%;金融擔保衍生品公允價值變動凈額損失2.58億元，較上年同期該項盈利1.7億元更是減少4.28億元。此外，樂信各逾期期限貸款逾期率在2019年末也達到近三年最高點。

《投資時報》就上述營銷成本、資產質量等問題向樂信發送溝通函，但截至發稿未收到回復。

樂信2019年年報資產負債表部分數據

數據來源：樂信2019年年報

營銷成本大增

貸款大增帶來樂信營業收入高增長，但成本費用也大增。

據樂信2019年第四季度報，該季度其凈利潤為5.18億元，同比降24.77%，總營業收入為31.48億元，同比增50.36%，總運營成本為16.70億元，同比增42.95%，總營業費用為7.41億元，同比增101.44%，總運營成本加總營業費用合計為24.11億元，同比增56.97%，增速高于總營業收入增速。

總營業收入中，在線直銷和服務收入為11.43億元，同比增48.60%，金融服務收入為20.05億元，同比增51.39%。金融服務收入中，貸款撮合與服務費為17.46億元，同比增111.71%，利息和金融服務收益及其他收入為2.60億元，同比降48.12%。

總運營成本中，銷售成本為10.92億元，同比增52.68%;資金成本為1.28億元，同比降24.35%;應收融資款項信貸損失準備金為2.19億元，同比增33.74%。合同資產信貸損失準備金和應收服務費為0.21億元，同比增34.97%。

樂信稱，銷售成本增加與網上直銷收入的增長一致。應收融資款項信貸損失準備金該增加反映了公司在繼續擴大其用戶基礎時，與公司表內貸款相關的最新表現。公司將繼續改善其信用評估和風險管理能力，以在保持其信用風險處于合理水平的同時，加強收款工作。

總營業費用中，營銷費用為5.2億元，同比增147.82%。

樂信稱，營銷費用增加主要是由于在線促銷費用和廣告費用增加，薪金增加及股份補償費用增加導致的相關人員費用增加。

樂信2019年第四季度金融擔保衍生品公允價值變動凈額為損失2.58億元，上年同期則為盈利1.7億元，減少4.28億元。該項是對樂信當季凈利產生不利影響的最大單項。樂信稱該項虧損主要是由于在資產負債表日重新計量了潛在未償還表外貸款的預期違約率。

數據顯示，2019年樂信凈利潤為22.95億元，同比增16.04%;總營業收入為106.04億元，同比增39.58%;總運營成本為56.09億元，同比增22.34%;總營業費用為23.67億元，同比增98.89%，其中營銷費用為15.39億元，同比增160.8%。

樂信2019年四季報利潤表部分數據

數據來源：樂信2019年四季報

資產質量承壓

值得注意的是，在行業整頓的大背景下，樂信的資產質量情況并不樂觀。

據樂信2019年年報，樂信將逾期率定義為逾期1—29天、30—59天、60—89天、90—179天的表內外貸款的未償本金余額，占該平臺上截至特定日期的表內外貸款未償本金余額總額的百分比。

2017年末至2019年末，樂信逾期1—29天的貸款逾期率分別為1.55%、1.28%、1.75%，逾期30—59天的貸款逾期率分別為0.56%、0.69%、1.12%，逾期60—89天的貸款逾期率分別為0.45%、0.52%、0.77%，逾期90—179天的貸款逾期率分別為1.14%、1.41%、1.56%。2019年末，各逾期期限貸款的逾期率皆升至近三年最高點。

《投資時報》研究員還注意到，樂信近三年貸款沖銷率也在增長。

該公司將時段沖銷率定義為，在特定時間段內沖銷的未償還表內外貸款本金總額，除以該時段發起的原始貸款本金總額。

2017年至2019年，其已逾期180天后沖銷的貸款總額分別為相應時期平均未償本金余額的3.59%、4.74%和6.02%。

樂信稱，由于新冠肺炎疫情對總體經濟環境及樂信的收款工作產生了負面影響，因此該公司2020年第一季度的逾期率和沖銷率都有所增長，這種情況可能會持續到2020年第二和第三季度。

田文會

《投資時報》研究員