路德環境科技股份有限公司(以下簡稱“路德環境”)將于6月2日首發上會，公司此次擬于上交所科創板上市，保薦機構為安信證券。路德環境本次發行股份數量不超過2296萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。路德環境此次擬募集資金3.50億元，其中，1.50億元用于路德環境技術研發中心升級建設項目，2000.00萬元用于路德環境信息化建設項目，1.80億元用于補充營運資金。

2016年至2019年，路德環境營業收入分別為1.22億元、2.69億元、2.25億元、3.04億元;銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.07億元、2.31億元、2.81億元、2.43億元。

2016年至2019年，路德環境歸母凈利潤分別為1580.60萬元、2137.50萬元、1828.96萬元、4405.57萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為2306.34萬元、4949.84萬元、6925.74萬元、3049.91萬元。

2016年至2019年，路德環境研發費用分別為360.70萬元、693.04萬元、611.73萬元、1095.27萬元;占營業收入比例分別為2.95%、2.57%、2.71%、3.61%;2017年至2019年，行業均值分別為2.86%、2.78%、2.74%。

2016年至2019年，路德環境銷售費用分別為454.52萬元、505.46萬元、749.07萬元、713.83萬元;占營業收入比例分別為3.71%、1.88%、3.32%、2.35%;2017年至2019年，行業均值分別為2.83%、2.92%、2.57%。

2016年至2019年，路德環境應收賬款余額分別為6318.79萬元、1.25億元、9085.93萬元、1.40億元;應收賬款凈額分別為5725.93萬元、1.16億元、8361.75萬元、1.29億元;占當期營業收入的比例分別為46.75%、43.25%、37.10%、42.37%;應收賬款周轉率分別為2.48次、2.86次、2.09次、2.63次。

2017年至2019年，路德環境逾期應收賬款金額分別為9654.79萬元、5492.39萬元、9144.58萬元。

2016年至2019年，路德環境存貨原值分別為868.79萬元、522.57萬元、1068.33萬元、796.29萬元;凈值分別為868.79萬元、522.57萬元、844.73萬元、796.29萬元;占流動資產的比例分別為8.69%、2.69%、3.62%、2.68%;存貨周轉率分別為10.85次、27.09次、19.47次、20.49次。

2016年至2019年，路德環境主營業務毛利率分別為38.54%、29.99%、31.26%、37.07%。2017年至2019年，路德環境同行業可比公司毛利率均值分別為29.18%、28.54%、27.17%;扣除極值后算數平均數分別為30.56%、30.95%、28.50%。

2016年至2019年，路德環境流動比率分別為1.09倍、1.02倍、1.89倍、1.99倍;速動比率分別為0.99倍、1.00倍、1.83倍、1.94倍;資產負債率45.20%、50.97%、30.66%、29.50%。

招股書顯示，公司此次擬募集資金3.50億元，其中，1.80億元用于補充營運資金。

另據科創板日報，路德環境此前曾于2016年、2017年、2018年連續三年實施過3次定向增發，合計募資1.33億元。此外，2016年8月，公司以名下土地、專利權作為抵押向武漢農商行共計申請貸款2400萬元，同年12月，公司還以名下2300平房產作為抵押，向招商銀行貸款1500萬元，為期3年。

據財經網，路德環境供應商尚未成立就已合作，且供應商涉19次行政處罰。

根據招股書及新三板年報，路德環境2015-2018年的第一大供應商為紹興快吉土石方工程有限公司(以下簡稱“紹興快吉”)，業務內容為土方外運分包服務。根據天眼查，紹興快吉成立于2015年5月，而路德環境與其簽訂采購合同時間為2014年8月。

通過上述信息，路德環境在浙江快吉成立之前就與之簽訂了采購合同。這家供應商究竟有何“神通”?此外，天眼查顯示，浙江快吉自2015年7月-2018年11月，共有19項行政處罰，其中15項為“違法超限運輸”。

中國經濟網記者就相關問題采訪路德環境，截至發稿，采訪郵件暫未收到回復。

環保技術研發及產業化應用企業擬科創板上市

路德環境為先進環保技術研發及產業化應用的高新技術企業，專注于河湖淤泥、工程泥漿及工業糟渣等高含水廢棄物的處理，運用自主研發的泥漿脫水固結一體化、有機糟渣微生物固態發酵等核心技術體系，形成特有的創新型環保技術裝備與系統，以工廠化方式高效能地實現了高含水廢棄物減量化、無害化、穩定化處理與資源化利用。

路德環境主營業務屬于生態保護和環境治理業下的高含水廢棄物治理領域。

路德環境控股股東和實際控制人為季光明，直接持有路德環境27.61%股份，同時通過德天眾享間接控制路德環境2.18%股份，合計控制路德環境29.79%的股份。季光明為中國國籍，無境外永久居留權。

路德環境此次擬于上交所科創板上市，保薦機構為安信證券。路德環境本次發行股份數量不超過2296萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。路德環境此次擬募集資金3.50億元，本次募集資金扣除發行費用后將全部用于公司主營業務相關的項目，具體如下：

1.路德環境技術研發中心升級建設項目，投資總額1.84億元，擬投入募集資金金額1.50億元;2.路德環境信息化建設項目，投資總額2000.00萬元，擬投入募集資金金額2000.00萬元;3.補充營運資金，投資總額1.80億元，擬投入募集資金金額1.80億元。

2018年9月7日，公司召開了2018年第一次臨時股東大會，審議通過了《關于2018年半年度權益分派預案的議案》，以未分配利潤向全體股東每10股派發現金紅利1.00元，即向股東現金分配利潤688.80萬元。上述利潤分配已于2018年實施完畢。除上述情況外，公司最近三年不存在其他分配利潤的情況。

2019年營業收入3.04億元 歸母凈利潤4405.57萬元

2016年至2019年，路德環境營業收入分別為1.22億元、2.69億元、2.25億元、3.04億元;銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.07億元、2.31億元、2.81億元、2.43億元。

2016年至2019年，路德環境歸母凈利潤分別為1580.60萬元、2137.50萬元、1828.96萬元、4405.57萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為2306.34萬元、4949.84萬元、6925.74萬元、3049.91萬元。

2019年研發費用1095.27萬元 研發費用率3.61%

2016年至2019年，路德環境研發費用分別為360.70萬元、693.04萬元、611.73萬元、1095.27萬元;占營業收入比例分別為2.95%、2.57%、2.71%、3.61%。

2017年至2019年，路德環境同行業可比公司研發費用率均值分別為2.86%、2.78%、2.74%。

2016年至2019年，路德環境研發費用中職工薪酬分別為207.44萬元、353.25萬元、392.62萬元、408.94萬元;試制費用分別為19.98萬元、232.24萬元、115.89萬元、551.99萬元。

2019年銷售費用713.83萬元 銷售費用率2.35%

2016年至2019年，路德環境銷售費用分別為454.52萬元、505.46萬元、749.07萬元、713.83萬元;占營業收入比例分別為3.71%、1.88%、3.32%、2.35%。

2017年至2019年，路德環境同行業可比公司銷售費用率分別為2.83%、2.92%、2.57%。

2016年至2019年，路德環境銷售費用中職工薪酬分別為170.12萬元、175.86萬元、223.77萬元、252.29萬元;運輸費分別為83.86萬元、140.20萬元、212.89萬元、311.16萬元;差旅費分別為61.08萬元、71.72萬元、86.53萬元、90.25萬元;招待費分別為48.63萬元、43.98萬元、79.49萬元、43.98萬元。

2019年應收賬款余額1.40億元 逾期賬款9144.58萬元

2016年至2019年，路德環境應收賬款余額分別為6318.79萬元、1.25億元、9085.93萬元、1.40億元;應收賬款凈額分別為5725.93萬元、1.16億元、8361.75萬元、1.29億元;占當期營業收入的比例分別為46.75%、43.25%、37.10%、42.37%。

2017年至2019年，路德環境逾期應收賬款金額分別為9654.79萬元、5492.39萬元、9144.58萬元。

2016年至2019年，路德環境應收賬款周轉率分別為2.48次、2.86次、2.09次、2.63次。

2019年存貨余額796.29萬元

2016年至2019年，路德環境存貨原值分別為868.79萬元、522.57萬元、1068.33萬元、796.29萬元;凈值分別為868.79萬元、522.57萬元、844.73萬元、796.29萬元;占流動資產的比例分別為8.69%、2.69%、3.62%、2.68%。

2016年至2019年，路德環境存貨中原材料分別為334.07萬元、392.80萬元、748.49萬元、400.02萬元;庫存商品分別為524.39萬元、77.61萬元、289.20萬元、132.17萬元。

2016年至2019年，路德環境存貨周轉率分別為10.85次、27.09次、19.47次、20.49次。

2019年毛利率37.07% 高于行業均值

2016年至2019年，路德環境主營業務毛利率分別為38.54%、29.99%、31.26%、37.07%。

2017年至2019年，路德環境同行業可比公司毛利率均值分別為29.18%、28.54%、27.17%;扣除極值后算數平均數分別為30.56%、30.95%、28.50%。

2019年資產負債率29.50% 連降兩年

2016年至2019年，路德環境流動比率分別為1.09倍、1.02倍、1.89倍、1.99倍;速動比率分別為0.99倍、1.00倍、1.83倍、1.94倍;資產負債率45.20%、50.97%、30.66%、29.50%。

路德環境表示，2017年末雖然公司業務擴張導致流動負債增速較快，但公司通過經營性現金凈流入以及股權融資等方式，獲取了較為充足的貨幣資金;2018年末，流動比率和速動比率增長較快，主要系公司股權融資募集資金9198.00萬元，補充了公司的營運資金;2019年末公司的流動比率和速動比率較2018年末波動較小。

此外，報告期內，母公司資產負債率維持在較低水平。報告期內，隨著公司經營累計的未分配利潤和增資擴股產生的股本和資本公積增加，公司所有者權益快速增長，由2017年末的2.07億元增長至2019年末的3.71億元，而與此同時，負債規模有所下降，由2017年末的2.15億元下降至2019年末的1.55億元，公司的資產負債率隨之下降。整體而言，公司的長期償債能力較強。

供應商尚未成立就已合作

據財經網，路德環境供應商尚未成立就已合作，且供應商涉19次行政處罰。

招股書顯示，路德環境專注于核心技術環節以及該環節對應的技術裝備系統，對于非核心的業務環節，主要采用對外分包的方式，包括淤泥抽排分包和土方外運分包等。

根據招股書及新三板年報，路德環境2015-2018年的第一大供應商為紹興快吉，業務內容為土方外運分包服務。期間采購金額分別為864.09萬元、2452.58萬元、2102.52萬元、2265.74萬元，占總采購額的25.08%、40.13%、14.26%、17.88%。

根據天眼查，紹興快吉成立于2015年5月，而路德環境與其簽訂采購合同時間為2014年8月。

通過上述信息，路德環境在浙江快吉成立之前就與之簽訂了采購合同。這家供應商究竟有何“神通”?

天眼查顯示，浙江快吉自2015年7月-2018年11月，共有19項行政處罰，其中15項為“違法超限運輸”。其中，2017年03月07日00時00分駕駛員李效亮駕駛車牌號為浙DR3716的重型自卸貨車，裝運污泥從紹興福全路德環境到紹興濱海柯橋污泥處理，途經福漓線K6+500時，紹興市柯橋區公路管理處執法人員發現該車有違法超限運輸行駛公路嫌疑，依法就近引導至S308紹興超限運輸檢測站進行調查處理。

經檢測，車貨總質量47130公斤，按照交通部等七部委《關在全國開展車輛超限超載治理工作的實施方案》中統一的超限超載認定標準，超限11130公斤,該車輛本次運輸沒有辦理超限運輸車輛通行證，違反了《中華人民共和國公路法》第五十條第一款，《公路安全保護條例》第三十三條第一款的有關規定，已構成違法超限運輸行為。

上述行政處罰摘要提到了“紹興福全路德環境”，根據路德環境新三板年報，公司在紹興設有福全淤泥固化處理中心。

曾連續三年定向增發 已“補血”1.33億元

據科創板日報，公開信息顯示，路德環境在新三板掛牌期間，曾在2016年7月、2017年7月、2018年7月實施過3次定向增發，合計募資1.33億元;中小企業發展基金、華工科技投資等機構借此蟄伏其內。

但路德環境的資金需求還不止于此。2016年8月，公司以名下土地、專利權作為抵押向武漢農商行共計申請貸款2400萬元，同年12月，公司還以名下2300平房產作為抵押，向招商銀行貸款1500萬元，為期3年。

由此公司的資金需求可見一斑。

路德環境在此前的股票發行情況報告書中曾提及，“公司業務正處于快速發展的階段，隨著公司產品服務在市場上得到越來越多企業的認同，新承接項目的規模越來越大，相應的公司采購成本、管理成本和人工成本隨之增加，公司對流動資金的需求量不斷增加。”

由于總結報告尚未披露最近三年一期的財務狀況，目前外界能了解的最新財務表現仍停留在2018年中報，2018年上半年路德環境實現營收1.08億元，歸母凈利潤為1091.79萬元，經營性現金流凈額僅為2073.03萬元。

受訪的券商投行人士表示，“鑒于三板的流動性、融資難等問題，越來越多的三板企業有意轉向科創板，尤其是科創板開閘之后充分展現了它的高溢價功能。如果能轉向科創板，可能將給一家三板企業帶來新的發展。”

市占率不到1% 長期投資價值存疑

據財華網，路德環境是一家專注河湖淤泥、工程淤泥、工業糟渣等高含水廢棄物處理的設備供應商。

在自主研發泥漿脫水固結一體化技術基礎上的工廠模式雖然相比傳統工程模式具有具有運營時間長、處理體量大、設備效能高、區域集中化和可復制性強的特點，但是路德自身的營利表現卻并沒有反應這樣的運營優勢。

同時，數據顯示路德環境的凈利率在一路走低，從2016年的12.3%下降至2018年的8%。這是否意味著在目前這個時點，以河湖淤泥處理為關鍵環節的水利疏浚、環保疏浚市場處于激烈的價格競爭之中。

2017年我國總疏浚量在50億立方米左右，市場規模近1000億元，而同期路德環境市占率僅為0.24%。

據路德所言，從短期看，融資渠道的開拓有助于公司業務的拓展、市占率的提升，但長期的問題亦擺在眼前，天平最終會偏向哪一端?這需要路德環境上市后的表現來給出答案了。

中路資本旗下基金持股7.8%

據科創板日報，招股書顯示，路德環境于2015年10月掛牌全國股轉系統，在新三板掛牌期間，公司曾在2016年7月，2017年7月以及2018年7月實施過三次定增，合計募資1.33億元，其中第三次定增引入的機構包括中小企業發展基金(江蘇南通有限合伙)、武漢華工科技投資管理有限公司、新余銀石十一號投資管理合伙企業(有限合伙)等。

實際上，通過天眼查查詢發現，路德環境創立至今曾共歷經了7次融資，其中路德環境獲得的首個外部投資是在2010年1月，那時候，路德環境成立還不到四年，彼時，中路資本作為唯一的投資人，向路德環境投資了1150萬元。

據了解，中路資本是中路集團旗下的投資平臺，而中路集團則是上市公司中路股份的第一大股東。2012年，經過公司內部股改后，中路資本管理下的中路優勢持有公司9%的股權，彼時為公司的第二大股東。

中路優勢持有公司的股權比例為7.84%，對應的持股數量是540萬股。

2019年6月，路德環境的內部股東曾簽署過《股權轉讓協議》，約定的轉讓價格為18元每股，若以此價格計算，中路優勢的持股比例對應的估值為9720萬元。

在中路優勢的股權結構中，執行事務合伙人吳克忠持股比例為1%，上市公司中路股份作為普通合伙人持股比例為99%。

中路股份主營生產銷售自行車及零部件、助力車等各類特種車輛和與自行車相關的其他配套產品、生產銷售保齡球設備及其相關產品的研制生產銷售等，但公司的主營業務的收入一直不理想，2009年至2019年前三季度，公司扣非凈利潤均為負。

尤其在2019年前三季度，中路股份在營收同比增加的情況下，歸屬于上市公司股東的凈利潤由盈轉虧，凈虧損約2408萬元。

因此，若中路股份間接持有的路德環境最終登陸科創板，將對公司的業績帶來正向影響，不過路德環境最終能否登陸科創板，還將是一個漫長且未知的過程。