欲登陸中小板的金富科技股份有限公司(下稱“金富科技”)，因實控人陳金培曾犯了走私普通貨物罪，偷逃稅款200多萬而使其上市之路蒙受了陰影。

金富科技仍在等待上會，從父親手里接過董事長一職的陳姍姍亦在等待。

公開資料顯示，金富科技成立于2001年，主營業務為塑料防盜瓶蓋等塑料包裝用品的研發、生產和銷售;公司的主要產品為塑料防盜瓶蓋。

近20年來，金富科技開展塑料制品的業務并小有規模。最新修訂的IPO招股書顯示，在2017-2019年的報告期期間，公司實現營收超5億元，凈利潤也在2019年末突破了1個億。

報告期內，僅來自塑料防盜瓶蓋的收入就占比超90%。

有人問：一個瓶蓋投資多少合適?

我們來換一種問法：生產一個瓶蓋能產出多少的利潤?

那就要看投入產出比的大小了。

受原材料價格波動 利潤空間有限

作為塑料包裝行業的一個重要分支，金富科技主要從事塑料包裝箱及塑料容器制品的生產經營活動。塑料包裝行業屬于傳統制造業，原材料成本是包裝材料成本的主要構成部分。

金富科技生產產品的主要原材料包括HDPE、色母及PET等，其中HDPE采購金額占公司原材料采購總額比超過80%。2017-2019年，HDPE采購金額占比分別為81.99%、81.06%、83.92%。

對應的，公司向前五大供應商的合計采購額分別為2.16億元、2.46億元、2.50億元，占原材料采購總額比分別為75.99%、75.75%、78.93%，公司供應商集中度較高。

而塑料包裝箱及容器制造行業的上游主要包括HDPE、LLDPE在內的多種石化產品，其價格會因原油價格波動以及市場供需狀況影響出現變動，這就使得包括金富科技在內的塑料包裝企業對石化企業基本缺乏議價能力，且對銷售價格調整具有一定滯后性，導致企業盈利能力受上游原材料價格的限制。

金富科技生產瓶蓋專用料HDPE屬于PE料的一種，其價格變動受HDPE薄膜通用料以及專用料市場供求影響較大。招股書顯示，金富科技在2017、2018年的主營業務毛利率分別為33.20%、29.67%，毛利率下降近4個百分點，而主要原因就是2017年至2018年原材料價格持續上漲所致。

另外，公司原材料采購的廠商主要集中于泰國GC、韓華道達爾等大型跨國石化企業，因此公司采購HDPE的價格變動也受外匯匯率的影響。

從行業觀察了解到，塑料包裝箱及容器制造行業作為處于產業鏈中游的制造業，其利潤空間相對有限，只有不斷提高技術研發水平，才能具有持續創新能力和差異化競爭能力，保證產品質量的可靠與穩定，從而在成本控制、安全環保方面取得競爭優勢，獲得高于行業平均利潤的回報。

然而，金富科技強調自家是高新技術企業，但在研發上的投入卻很低。公司雖有28項發明專利，但報告期內投入的研發費用分別僅為1278.84萬元、1392.40萬元、1520.13萬元，占比不到3%。

研發投入低，這將會讓金富科技與競爭對手搶占市場變得艱難。紫江企業(600210,股吧)作為細分行業的龍頭公司，主要產品一直穩居較高的市場占有率，該公司2018年塑料防盜瓶蓋產品營收4.95億元，銷量113.96億只。

土地租賃、部分房屋建筑物產權存瑕疵

目前塑料包裝生產企業的生產仍需要大量的勞動力，隨著我國人力成本的不斷上升，行業利潤空間面臨逐漸縮小的局面，而企業實現完全的自動化生產將會成為占領市場的核心優勢。

實現全自動化，需要更多的設備以及考慮環保的問題，就不可避免的需要占用一定的土地資源。土地及房屋產權構成企業的不動產。但企業在土地租賃、房屋產權方面往往存在這樣或那樣的問題，為未來的生產經營埋下風險。

招股書顯示，金富科技用于廠區綠化、籃球場及配件倉庫，向東莞市沙田鎮稔洲股份經濟聯合社永茂分社、東莞臻鴻五金塑膠有限公司(下稱“臻鴻五金”)租賃的兩處土地。

然而，公司在未取得市、縣人民政府土地行政主管部門出具的土地登記文件的情況下，在向臻鴻五金租賃的土地上修建了建筑物用于存放生產備件、冷水機組等易于搬遷的輔助設備。這就使得公司后續能否以承租方式持續使用該等集體建設用地存在一定不確定性，存在因產權瑕疵不能繼續租賃的風險。

據招股書，金富科技向臻鴻五金租賃了面積約2,500平方米的集體土地，租賃集體土地屬于可出租、轉租的土地，該轉租行為已取得東莞市沙田鎮橫流股份經濟聯合社的同意。

此外，公司在未履行報批報建手續便在租賃集體土地上建筑房產，該建筑物存在被認定為違章建筑并被責令拆除或受到處罰的風險。

若上述瑕疵房產及土地需要搬遷，預計將產生費用共計約202.34萬元，主要包括租賃倉庫費用、人工費、材料費及運輸費等，其中，租賃倉庫費用每年約176.19萬元，人工費、材料費及運輸費等費用約26.15萬元。

另外，部分房屋建筑物存在產權瑕疵的風險。

據招股書，金富科技子公司湖南金富在寧鄉經濟技術開發區建有建筑面積為9,176.5平方米的成品倉庫，湖南金富已就該土地與寧鄉經濟技術開發區管理委員會簽署了相關協議并支付了63萬元履約保證金，但該土地尚未履行招拍掛程序并簽署相關土地出讓合同。

截至本招股說明書簽署之日，公司正在辦理該部分房產的權屬證書，但尚未取得土地使用權證及房產證。據《中華人民共和國土地管理法實施條例》的相關規定，罰款額為非法占用土地每平方米30元以下。基于前述法律規定，湖南金富將面臨被行政處罰。