5月14日，四會富仕電子科技股份有限公司(以下簡稱“四會富仕”)首發(fā)上會。四會富仕擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，計劃公開發(fā)行股票總數(shù)不超過1416萬股，其中公司股東公開發(fā)售股份不超過708萬股，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。四會富仕本次擬募集資金3.76億元，分別用于泓科電子科技(四會)有限公司新建年產(chǎn)45萬平方米高可靠性線路板項目、四會富仕電子科技股份有限公司特種電路板技術(shù)研發(fā)中心項目、四會富仕電子科技股份有限公司償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金。

四會富仕報告期內(nèi)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金不敵營業(yè)收入。2016年至2019年1-6月，四會富仕實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.10億元、2.99億元、3.70億元、2.04億元，同期公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.90億元、2.74億元、3.38億元、1.99億元。

2016年、2018年，四會富仕經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)凈利潤分別為3496.51萬元、2845.08萬元、6338.86萬元、3285.29萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3362.95萬元、5154.27萬元、4991.69萬元、4099.92萬元。

四會富仕七成收入來自日企。公司主營業(yè)務(wù)收入中來自于日系客戶(包括注冊在中國大陸、香港等地的日資企業(yè))的比例分別為74.99%、77.66%、79.09%和71.01%。

2016年至2019年6月30日，四會富仕應(yīng)收賬款余額分別為4191.04萬元、5630.36萬元、8360.30萬元、8226.99萬元，應(yīng)收賬款凈額分別為3981.48萬元、5348.83萬元、7942.26萬元、7815.64萬元，占營業(yè)收入的比重分別為18.95%、17.91%、21.45%及38.31%。

報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.56、5.64、5.25、2.43，高于同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值3.60、3.63、3.53、1.63。

2016年至2019年6月30日，四會富仕存貨金額分別為1910.41萬元、2632.38萬元、3351.91萬元、3934.07萬元，占營業(yè)收入的比例分別為9.09%、8.81%、9.05%、19.29%。

報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.01、9.13、8.43、3.85，高于同行業(yè)公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值6.92、6.60、6.20、2.82。

2016年至2019年6月30日，四會富仕負(fù)債總額分別為7826.44萬元、1.22億元、9395.06萬元、1.06億元，資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為38.80%、40.32%、26.02%、26.09%。

2016年至2019年1-6月，四會富仕毛利率分別為32.42%、29.16%、30.48%及29.59%，高于同行業(yè)可比公司平均水平。同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為24.48%、23.14%、24.25%、24.91%。

報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為81.90%、86.33%、90.44%、87.05%，產(chǎn)能利用率尚未飽和。

四會富仕報告期內(nèi)產(chǎn)品銷售價格下降。2016年至2019年1-6月，四會富仕雙面板銷售價格分別為770.90元/平方米、748.84元/平方米、699.19元/平方米、699.58元/平方米。多層板銷售價格分別為1243.60元/平方米、1249.22元/平方米、1207.01元/平方米、1183.41元/平方米。

報告期內(nèi)，四會富仕向關(guān)聯(lián)方銷售商品，銷售金額合計2029.59萬元、1375.44萬元、1833.47萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.71%、4.70%、5.06%。此外，公司還存在與關(guān)聯(lián)方資金拆入、拆出，關(guān)聯(lián)方代收款。

據(jù)IPO日報報道，兩家退出的創(chuàng)始股東給四會富仕的歷史帶來了“瑕疵”。證監(jiān)會在反饋意見中要求四會富仕對歷史上股東以未擁有所有權(quán)的設(shè)備出資、外幣出資未按照繳款日當(dāng)天的匯率中間價折算等出資瑕疵，說明發(fā)行人或相關(guān)股東是否因出資瑕疵受到過行政處罰、是否構(gòu)成重大違法行為及本次發(fā)行的法律障礙，是否存在糾紛或潛在糾紛。

據(jù)投資時報報道，四會富仕募集資金安排或存不當(dāng)可能。擬將4254.39萬元投入到技術(shù)研發(fā)中心項目，除了引進(jìn)人才外，還需購入先進(jìn)的研發(fā)機(jī)器設(shè)備。該公司的機(jī)器設(shè)備原值占固定資產(chǎn)總額的比例分別為70.32%、67.19%、70.79%和62.18%。再加上公司投資經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值為負(fù)，如果繼續(xù)將資金投入到機(jī)器設(shè)備的購買上，那么很可能會造成設(shè)備折舊費用增大，從帶來營業(yè)成本的增加。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者向四會富仕董事會辦公室發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

印制電路板生產(chǎn)企業(yè)擬創(chuàng)業(yè)板上市 一實控人擁有香港居留權(quán)

四會富仕主營業(yè)務(wù)是印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司專注于印制電路板小批量板的制造，以“小批量、高品質(zhì)、高可靠、短交期、快速響應(yīng)”為市場定位，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、汽車電子、交通、通信設(shè)備、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。

公司專注于工業(yè)控制、汽車電子領(lǐng)域，報告期上述領(lǐng)域的收入占比合計達(dá)82%。在工業(yè)控制領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于機(jī)器設(shè)備的伺服電機(jī)及伺服驅(qū)動器、可編碼控制器(PLC)、工業(yè)馬達(dá)等。在汽車電子領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于轉(zhuǎn)向馬達(dá)、遠(yuǎn)程信息處理器(T-box)等重要汽車安全部件以及汽車照明系統(tǒng)、天線、車鎖等。

本次發(fā)行前，公司的控股股東為四會明誠，直接持有公司52.65%的股份，劉天明、溫一峰和黃志成合計持有四會明誠80.98%的出資;天誠同創(chuàng)和一鳴投資分別直接持有公司14.25%、12.95%的股份，劉天明、溫一峰和黃志成合計直接持有天誠同創(chuàng)和一鳴投資100%的出資;劉天明、溫一峰分別直接持有公司3.47%、3.47%的股份。劉天明、溫一峰和黃志成三人合計能夠?qū)嶋H支配公司86.79%的股份表決權(quán)，劉天明、溫一峰和黃志成為公司共同實際控制人。

劉天明，董事長、總經(jīng)理，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，1966年3月出生，碩士學(xué)歷。1989年9月至1992年3月任中國國家中醫(yī)藥管理局科員;1992年4月至1994年3月在日本國際語言學(xué)院學(xué)習(xí);1994年3月至1997年4月在日本東京大學(xué)學(xué)習(xí);1997年5月至1997年11月任山本制作所株式會社技術(shù)員;1997年12月至2009年9月歷任東莞山本電子科技有限公司翻譯員、工廠長、副總經(jīng)理代理;2009年10月至今任公司董事長、總經(jīng)理。

溫一峰，董事，中國國籍，擁有香港居留權(quán)，1969年4月出生，高中學(xué)歷。1993年9月至今，任廣州光陽制衣有限公司董事長;2009年8月至今任公司董事;2016年1月至今任廣州扳手科技有限公司董事。

黃志成，董事，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。1950年8月出生，本科學(xué)歷。1977年8月至1979年8月任增城師范學(xué)校教師;1979年9月至1987年9月任增城新塘中學(xué)教師;1987年10月至2006年7月從事個體戶經(jīng)營;2006年8月至今任廣州市致誠貿(mào)易發(fā)展有限公司總經(jīng)理;2009年8月至今任公司董事;2010年9月至今任新哺爾生物科技(上海)有限公司監(jiān)事。

公司多人曾在東莞山本電子科技有限公司任職。1997年12月至2009年9月，劉天明歷任東莞山本電子科技有限公司翻譯員、工廠長、副總經(jīng)理代理，此外，公司監(jiān)事劉亞洲、監(jiān)事羅茂華、副總經(jīng)理劉家平、核心技術(shù)人員黃明安、朱常軍此前也曾任職于東莞山本電子科技有限公司。

四會富仕擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，計劃公開發(fā)行股票總數(shù)不超過1416萬股，其中公司股東公開發(fā)售股份不超過708萬股，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。四會富仕本次擬募集資金3.76億元，其中2.78億元用于泓科電子科技(四會)有限公司新建年產(chǎn)45萬平方米高可靠性線路板項目、4254.39萬元用于四會富仕電子科技股份有限公司特種電路板技術(shù)研發(fā)中心項目、5500萬元用于四會富仕電子科技股份有限公司償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金。

創(chuàng)始“瑕疵”

據(jù)IPO日報報道，據(jù)了解，四會富仕成立于2009年8月，由四會明誠、香港美邦、富士電路出資設(shè)立。

需要指出的是，截至招股說明書簽署日，四會明誠直接持有四會富仕52.65%的股權(quán)，為其第一大股東，創(chuàng)始股東香港美邦、富士電路均已退出四會富仕。

而正是這兩家退出的創(chuàng)始股東給四會富仕的歷史帶來了“瑕疵”。

申報稿顯示，在四會富仕設(shè)立時，富士電路實繳注冊資本中，港幣部分出資未按照繳款日當(dāng)天的匯率中間價折算，按照匯率中間價計算的出資額小于驗資報告計算的出資額。

2012年3月，四會富仕進(jìn)行增資，其中香港美邦以設(shè)備繳納出資184.13萬元，實收資本124.9萬元，余下59.23萬元計入資本公積。

需要指出的是，香港美邦用于出資的設(shè)備系融資租賃設(shè)備，出資時并未獲得該等設(shè)備所有權(quán)，且出資時的賬面價值低于購買價格。

雖然上述兩筆出資已由一鳴投資于2018年1月補(bǔ)足差額，但證監(jiān)會在反饋意見中要求四會富仕對歷史上股東以未擁有所有權(quán)的設(shè)備出資、外幣出資未按照繳款日當(dāng)天的匯率中間價折算等出資瑕疵，說明發(fā)行人或相關(guān)股東是否因出資瑕疵受到過行政處罰、是否構(gòu)成重大違法行為及本次發(fā)行的法律障礙，是否存在糾紛或潛在糾紛。

3年1期銷售商品收到現(xiàn)金不敵營業(yè)收入

2017年，四會富仕凈利潤下滑。2016年至2019年1-6月，四會富仕實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.10億元、2.99億元、3.70億元、2.04億元，實現(xiàn)凈利潤分別為3496.51萬元、2845.08萬元、6338.86萬元、3285.29萬元。

2016年、2018年，四會富仕經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤。

2016年至2019年6月30日，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3362.95萬元、5154.27萬元、4991.69萬元、4099.92萬元。

其中，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.90億元、2.74億元、3.38億元、1.99億元。

公司報告期內(nèi)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金不敵營業(yè)收入。

七成收入來自日企

從產(chǎn)品銷售區(qū)域來看，四會富仕50%以上的產(chǎn)品銷售國外。

2016年2019年1-6月，公司來自外銷的主營業(yè)務(wù)收入分別為1.21億元、1.73億元、2.36億元和1.23億元，占主營業(yè)務(wù)總收入的比例分別為58.03%、59.17%、65.14%和61.62%。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入中來自于日系客戶(包括注冊在中國大陸、香港等地的日資企業(yè))的比例分別為74.99%、77.66%、79.09%和71.01%，日系客戶收入占比較高，說明公司主營業(yè)務(wù)收入相對集中在日系客戶，且預(yù)計未來幾年仍將持續(xù)。

公司表示，未來若因日本政治、經(jīng)濟(jì)、社會和法制環(huán)境以及中日兩國的國際關(guān)系發(fā)生不利變化，導(dǎo)致日本市場對國內(nèi)的訂單減少，公司可能無法持續(xù)獲得日系客戶訂單或訂單金額大幅減少。公司即使獲得替代客戶，新客戶批量采購前仍需要花費時間進(jìn)行審廠、認(rèn)證及樣品試驗，短期內(nèi)將對公司未來的經(jīng)營業(yè)績和業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

2019年上半年末應(yīng)收賬款8227萬元

2016年至2019年6月30日，四會富仕應(yīng)收賬款余額分別為4191.04萬元、5630.36萬元、8360.30萬元、8226.99萬元，應(yīng)收賬款凈額分別為3981.48萬元、5348.83萬元、7942.26萬元、7815.64萬元，占營業(yè)收入的比重分別為18.95%、17.91%、21.45%及38.31%。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為209.55萬元、281.52萬元、418.04萬元、411.35萬元。

公司稱，2018年末，公司應(yīng)收賬款凈額占營業(yè)收入的比重略高，中央銘板(CMK)、技研新陽(SHINTECH)、希克斯(SIIX)等客戶的貨款通常在月末支付，由于銀行結(jié)算系統(tǒng)的延遲，導(dǎo)致上述客戶2018年末已支付的貨款1060.81萬元于2019年1月2日到賬，剔除上述影響后應(yīng)收賬款凈額占營業(yè)收入的比例為18.73%，較為穩(wěn)定。

報告期內(nèi)，四會富仕應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.56、5.64、5.25、2.43，高于同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值3.60、3.63、3.53、1.63。

此外，報告期內(nèi)，四會富仕應(yīng)收票據(jù)金額為727.25萬元、37.28萬元、80.00萬元、149.03萬元。

2019年上半年末存貨3934萬元

2016年至2019年6月30日，四會富仕存貨金額分別為1910.41萬元、2632.38萬元、3351.91萬元、3934.07萬元，占營業(yè)收入的比例分別為9.09%、8.81%、9.05%、19.29%。

報告期內(nèi)，四會富仕存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.01、9.13、8.43、3.85，高于同行業(yè)公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值6.92、6.60、6.20、2.82。

2019年上半年負(fù)債1.06億元

2016年至2019年6月30日，四會富仕負(fù)債總額分別為7826.44萬元、1.22億元、9395.06萬元、1.06億元。

報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為38.80%、40.32%、26.02%、26.09%。

其中，短期借款金額分別為500萬元、1500萬元、500萬元、1168.11萬元，占流動負(fù)債的比例分別為9.83%、16.68%、5.90%、12.23%。

應(yīng)付賬款金額分別為3400.61萬元、5952.01萬元、6831.29萬元、7296.78萬元，占流動負(fù)債的比例分別為66.84%、66.18%、80.57%、76.41%。

毛利率高于行業(yè)平均水平

2016年至2019年1-6月，四會富仕毛利率分別為32.42%、29.16%、30.48%及29.59%。

報告期內(nèi)，公司與同行業(yè)公司PCB產(chǎn)品的毛利率相比，高于同行業(yè)可比公司平均水平。同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為24.48%、23.14%、24.25%、24.91%。

報告期內(nèi)，四會富仕雙面板內(nèi)、外銷毛利率整體走低。2016年至2019年1-6月，公司雙面板內(nèi)銷毛利率分別為31.06%、26.52%、27.49%、25.73%;雙面板外銷毛利率分別為36.33%、27.85%、25.52%、26.12%。

產(chǎn)能利用率未飽和

報告期，四會富仕的主營業(yè)務(wù)收入為印制電路板的銷售收入，按產(chǎn)品類型分主要包括雙面板和多層板。

2016年至2019年1-6月，公司雙面板銷售金額6755.40萬元、1.02億元、1.52億元、8903.60萬元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的32.33%、35.02%、41.80%、44.68%;多層板銷售金額1.41億元、1.90億元、2.11億元、1.10億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的67.67%、64.98%、58.20%、55.32%。

報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為81.90%、86.33%、90.44%、87.05%，產(chǎn)能利用率尚未飽和。

本次募集資金投資項目之一“泓科電子科技(四會)有限公司新建年產(chǎn)45萬平方米高可靠性線路板項目”將新增年產(chǎn)45萬平方米高可靠性線路板，公司生產(chǎn)能力將實現(xiàn)大幅提高。

產(chǎn)品銷售價格下降

2016年至2019年1-6月，四會富仕雙面板銷售價格分別為770.90元/平方米、748.84元/平方米、699.19元/平方米、699.58元/平方米。

報告期內(nèi)，公司多層板銷售價格分別為1243.60元/平方米、1249.22元/平方米、1207.01元/平方米、1183.41元/平方米。

據(jù)招股書，報告期，公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，增加了訂單的承接，使得雙面板和多層板的整體銷售均價下降;公司雙面板銷售均價呈下降趨勢，由于批量較大的汽車雙面板收入占比上升，其價格較低。

關(guān)聯(lián)方代收款

2016年至2018年，四會富仕向關(guān)聯(lián)方東和商事、興電企業(yè)、富士科技、深圳一博銷售產(chǎn)品，銷售金額合計2029.59萬元、1375.44萬元、1833.47萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.71%、4.70%、5.06%。

據(jù)招股書，2017年，東和商事、興電企業(yè)、富士電路、一博電路將其持有公司的股權(quán)全部對外轉(zhuǎn)讓，不再是公司關(guān)聯(lián)方;2019年1-6月公司與上述公司的交易金額分別為223.81萬元、277.21萬元、502.37萬元、0萬元，合計占主營業(yè)務(wù)收入的比例為5.03%。

此外，公司還存在與關(guān)聯(lián)方資金拆入、拆出，關(guān)聯(lián)方代收款。

公司設(shè)立初期，業(yè)務(wù)快速發(fā)展，由于流動資金需要，截至2015年末公司累計向關(guān)聯(lián)方何光武、劉天明借入資金31.30萬元、360.38萬元，公司已分別于2016年1月、4月向何光武、劉天明償還了上述借款。

由于流動資金需求，公司于2016年2月26日向致誠貿(mào)易提供200萬元的資金借款，致誠貿(mào)易于2016年3月16日向公司歸還了上述借款，并支付了0.57萬元的利息。

由于流動資金需求，公司于2016年9月13日向廣州增臻貿(mào)易有限公司提供200萬元的資金借款，廣州增臻貿(mào)易有限公司于2016年9月30日向公司歸還了上述借款，并支付了0.44萬元的利息。

2014年，公司境外的銷售訂單主要由香港美邦承接，后續(xù)為了增強(qiáng)公司的業(yè)務(wù)獨立性和減少關(guān)聯(lián)交易，于2014年底開始逐漸由公司自行接單，由于客戶變更供應(yīng)商需要時間，出于保持業(yè)務(wù)關(guān)系的考慮，上述客戶的產(chǎn)品銷售由公司提供，客戶出于交易習(xí)慣和資金結(jié)算便捷，仍將貨款支付給香港美邦，導(dǎo)致香港美邦代收公司貨款。截至2015年末，公司形成應(yīng)收香港美邦的賬款余額48.27萬元，公司于2017年6月收到了香港美邦的上述款項。

募集資金安排或存不當(dāng)可能

據(jù)投資時報報道，從募集資金用途來看，該公司將用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、建設(shè)研發(fā)中心、償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金項目。其中，擬將4254.39萬元投入到技術(shù)研發(fā)中心項目，除了引進(jìn)人才外，還需購入先進(jìn)的研發(fā)機(jī)器設(shè)備。

但是，從四會富士的固定資產(chǎn)表中披露數(shù)據(jù)可以看到，該公司的機(jī)器設(shè)備原值占固定資產(chǎn)總額的比例分別為70.32%、67.19%、70.79%和62.18%。再加上公司投資經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值為負(fù)，如果繼續(xù)將資金投入到機(jī)器設(shè)備的購買上，那么很可能會造成設(shè)備折舊費用增大，從帶來營業(yè)成本的增加。

另一方面，機(jī)器設(shè)備規(guī)模的增加，同時也會使產(chǎn)能增加，可能會出現(xiàn)產(chǎn)能“消化不良”的情況。

除此之外，四會富仕電子科技擬募投的“泓科電子科技(四會)有限公司新建年產(chǎn)45萬平方米高可靠性線路板項目”資金占比高達(dá)74%，但是在該項目實施的過程中，會產(chǎn)生廢氣、廢水以及噪聲等污染物的排放。盡管早在2018年12月份，廣東省生態(tài)環(huán)境廳對于該項目已經(jīng)給予肯定的批復(fù)，但是隨著國家對環(huán)境保護(hù)的日益重視，未來政府很可能制定更加嚴(yán)格的環(huán)境保護(hù)措施以及提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。對此，四會富士亦需格外關(guān)注。