隨著消費者對健康的關注，代糖企業的“甜蜜”生意也愈發興隆。不過第一財經記者注意到，在近期公布的代糖企業的2022年業績預告中，被認為是“代糖頂流”的赤蘚糖醇股業績反倒有點“涼”，其他類代糖股業績依然增長良好。

三元生物（301206.SZ）2022年業績預告顯示，全年預計盈利1.58億到1.82億元，同比下降了66.01%到70.49%，而作為赤蘚糖醇的主要生產企業，2021年三元生物的營收和凈利潤都是三位數的高速增長。

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2022年前三季度，三元生物的業績就急轉直下，實現收入5.6億元，同比減少56.8%，實現凈利潤1.5億元，同比減少65.7%。以此計算，三元生物第四季度的凈利潤約在800萬到3200萬元左右，同比減少了66%至91.6%，凈利潤降幅進一步擴大。

但同期另外兩家生產代糖的上市公司業績快速增長。

生產天然甜味劑羅漢果苷和甜菊糖苷的萊茵生物，2022年預計實現盈利1.8億元至2.1億元，同比增長50%至80%，其中天然甜味劑業務的營業收入預計同比增長40%以上。

而另一家生產傳統甜味劑安賽蜜和三氯蔗糖的金禾實業，2022年則預計實現盈利16.6億元至17.7億元，同比增長40.6%到50.4%。公告稱，其三氯蔗糖產品較上年同期在產能、產量、銷量以及銷售價格方面均有不同幅度的提升。

在業內看來，同為代糖，業績截然相反的背后，與赤蘚糖醇生意的變化有關。

2020年疫情發生后，消費者對健康的關注催動了“無糖”飲料品類的爆發，也帶火了代糖的甜蜜生意。在近期科信食品與健康信息交流中心開展的“中國消費者甜味劑認知調查”中，近85%消費者嘗試過無糖碳酸飲料，超過6成消費者選擇無糖產品的首要因素是“更健康”。

特別是隨著元氣森林的興起，赤蘚糖醇為主要原料的無糖氣泡水快速走紅，也帶動了赤蘚糖醇相關上市公司業績爆發式增長。2021年赤蘚糖醇價格從1.5萬元/噸上漲至3萬元/噸，拿貨還要排隊。

但好景不長，2022年赤蘚糖醇的價格就快速下滑，4、5月份赤蘚糖醇的價格已經回到1.4萬元到1.6萬元/噸。研報顯示，2023年1月赤蘚糖醇的主流參考價格在1.4萬元/噸。

廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬告訴第一財經記者，由于疫情導致消費場景受阻，2022年飲料行業并不景氣，元氣森林等赤蘚糖醇消費大戶銷售都出現了不同程度的放緩，也影響了對赤蘚糖醇的需求。與此同時，赤蘚糖醇生產門檻不高，導致相關企業的“護城河”不深，因此盲目的市場競爭又讓供需矛盾進一步加劇。

此前在機構投資者調研時，三元生物方面表示，2022年以來赤蘚糖醇市場表現的變化，與疫情對飲料行業的沖擊有關，國內的飲料生產旺季是3月到8月，銷售旺季是5月到10月末，因此銷量較難追回。同時銷量下滑也與2021年客戶大量囤貨的庫存需要消化有關。

另一方面，赤蘚糖醇市場的快速調頭，行業的盲目擴產也是主要原因之一。

2022年以來，除了三元生物和保齡寶進一步對公司產能擴產外，華康股份、金河生物、東曉集團、玉鋒集團等都陸續完成擴產，這也引發激烈的市場競爭。

記者查閱近期報價發現，2023年2月8日東曉集團的赤蘚糖醇報價為1.15萬元/噸，玉鋒集團的赤蘚糖醇報價則為9500元/噸，比主流價格更低。

三元生物方面曾透露，由于前期赤蘚糖醇的利潤較高，刺激了行業的盲目行為，赤蘚糖醇的新上企業產能大多在2萬到4萬噸左右，投資在2億到4億元，如果銷售困難，產生競爭也可以理解。但赤蘚糖醇是甜味劑，不能當作原料用，只能由消費者消化，如果銷量不佳，就會倒逼其不再盲目組織生產。

不過三元生物并不打算等待行業“自我修正”。2022年12月初，三元生物年產2萬噸阿洛酮糖的產線已經宣布完成試生產。

阿洛酮糖也被認為是下一代“代糖頂流”，具有甜度高、溶解性好、低卡路里和低血糖反應等優點，被認為是最理想的蔗糖替代品。

公告顯示，2022年1-6月，保齡寶阿洛酮糖出口的價格是3.09萬元/噸，并預計到5年后，隨著技術進步和市場供給不斷提升，阿洛酮糖銷售價格降至1.9萬元/噸。此前外界認為，阿洛酮糖獲批后，或成為熱門代糖原料之一。

但值得注意的是，目前包括保齡寶、金禾實業、中大恒源等企業也在新建或擴產阿洛酮糖產線，而阿洛酮糖未來會否面臨赤蘚糖醇式的“過剩”，尚不得而知。