2022年公募基金三季報已基本披露完畢，多位明星基金經理的調倉布局情況和投資展望也浮出水面。對于A股震蕩下跌的分化行情，基金經理做出了哪些調整？在市場迷茫之際，又有哪些板塊具有投資吸引力？

與此同時，記者梳理多份三季報數據后發現，或許受業績拖累，多位權益類基金經理的管理規模大幅縮水。例如中歐基金葛蘭、易方達基金張坤、景順長城劉彥春的三季度末管理規模均下滑超過100億元。

不過，站在當前時點，有多位基金經理表示，A股市場雖然受各種負面因素沖擊呈現反復尋底的態勢，但市場經歷大幅下跌后，提供了對長期投資者有吸引力的出價，當前環境下價值股的性價比較高。

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貴州茅臺蟬聯第一大重倉股

數據顯示，截至10月28日，公募基金2022年三季報披露已經基本落下帷幕，9月末市場前十大基金重倉股也隨之揭曉。其中，貴州茅臺仍以1769億元的的基金持股總市值，為公募基金頭號重倉股；寧德時代則以1097億元緊隨其后。從基金配置情況來看，三季度末將上述2只個股納入重倉持股范疇的基金數量分別為2067只、1542只。

與二季報數據不同的是，瀘州老窖取代隆基綠能，成為公募基金第三大重倉股，邁瑞醫療、億緯鋰能分別被增持1264萬股、2268萬股，晉升十大基金重倉股行列。而藥明康德在二季度被減持1.04億股后，三季度繼續被減持9742萬股后，基金持倉排位從前十大落至第13位；東方財富則被減持5.89億股，基金持倉從二季度的第八位降至三季度的第19位。

從行業角度而言，白酒類個股依舊占據重要地位，在前十大重倉股中占比最高，獲得四個席位。除了貴州茅臺穩居首位、瀘州老窖為第三位，五糧液、山西汾酒分列第四、第六位。不過，值得注意的是，上述四只白酒股在三季度被重倉基金合計減持1711萬股。

Wind資訊數據顯示，與此前二季度末相比，三季度末持股數增加逾1億股的基金重倉股共有36只，其中有色金屬及銀行板塊是加倉的重點，分別被加倉10億股、8億股；被減持超過1億股的個股數量為21只，其中，汽車行業個股遭遇明顯減持，例如，長城汽車、吉利汽車、長安汽車分別被減持1.89億股、1.32億股、1.06億股。

整體而言，截至三季度末，以申萬一級行業為基準，在公募基金重倉股中，電力設備、食品飲料、醫藥生物、電子、有色金屬等五大行業的基金持股總市值最高，被重倉的個股數量分別為193只、73只、281只、98只。從前五十大重倉股來看，食品飲料、電力設備、醫藥生物等行業個股是重倉的主要標的。

另一方面，三季度以來，陸股通資金最為青睞的三大行業是電力設備、醫藥生物、有色金屬，分別凈流入55.25億元、50.3億元、49.66億元；主要凈流出銀行、建筑材料和家用電器，分別凈流出218.61億元、68.98億元、50.34億元。

另據數據顯示，截至2022年三季度末，北向資金持股市值占陸股通總持股比例最高的三個行業是食品飲料、電力設備及新能源、醫藥，分別為15.59%、14.32%、8.36%。

醫藥板塊仍具吸引力

三季度，A股市場重回震蕩走勢，醫藥生物板塊出現了較大調整，相關主題基金也“損失慘重”。作為業內知名的醫藥基金經理之一，中歐基金明星基金經理葛蘭管理的產品凈值明顯受到不利影響。

基金三季度調倉軌跡顯示，葛蘭在三季度對股票倉位進行了小幅減倉動作。例如，她管理的中歐醫療創新、中歐醫療健康三季度末的股票倉位環比分別調低了2.98和2.37個百分點，但仍保持85%以上的倉位。

以規模最大的中歐醫療健康A為例，據該基金的前十大重倉股數據顯示，葛蘭在三季度分別加倉愛爾眼科32.07%、凱萊英39.69%、恒瑞醫藥97.52%，小幅減持了邁瑞醫療、通策醫療和片仔癀。

另一位公募醫藥行業明星基金經理趙蓓也有同樣舉動。以其管理規模最大的工銀瑞信前沿醫療A為例，她在三季度小幅下調了該產品的股票倉位至85.93%。其重倉股數據顯示，趙蓓在三季度加倉了愛爾眼科100%、凱萊英37.31%，同時還增持了同仁堂30.68%、九洲藥業13.7%。

與此同時，在三季度重倉股中加大對醫藥等行業配置的還有多位明星基金經理。例如，易方達基金的張坤在其管理規模最大的易方達藍籌精選中就加倉了藥明生物100.74%；景順長城基金的劉彥春則在景順長城鼎益中加倉愛爾眼科29.92%。

“三季度，受內外部環境影響，市場情緒較為脆弱，醫藥生物板塊整體出現了較大調整。”葛蘭在季報中表示，從基本面角度來看，盡管面臨著疫情的擾動，但總體來看醫藥生物板塊延續了二季度末的恢復趨勢。

在葛蘭看來，宏觀環境短期仍有不確定性，但行業面對相關不確定性擾動的準備也更加充分，預計四季度仍將是震蕩恢復的趨勢。長期來看，醫藥行業的增長邏輯沒有發生根本性的變化。創新是行業成長最為重要的驅動力。

“整體而言，我們依然看好醫藥生物板塊的中長期投資機會，但短期市場波動難以避免”。葛蘭如是說。

趙蓓認為，今年以來醫藥行業也經歷了港股和美股創新藥板塊的下跌引起投資者對一級市場投融資進而對創新藥企研發投入和CXO行業訂單的擔憂，經歷了地緣政治因素影響CXO企業海外訂單的擔憂，經歷了疫情對消費行業景氣度負面沖擊的擔憂，總體也呈現了巨大的波動性。

在具體的投資方向上，趙蓓表示，會選擇順應產業發展方向的細分領域。“三季度我們在細分領域的布局上做了一些均衡，四季度會延續均衡的思路，依然布局在估值相對合理的中藥、消費醫療、CXO、器械等方向。”

新能源熱度不減

在經歷前期的大幅反彈后，新能源行業在三季度跟隨市場指數大幅回調。在今年第三季度，中證新能源指數下跌20.07%，大幅跑輸上證指數9.06%，也跑輸創業板綜指4.28%。作為最為熱門的行業之一，新能源在三季報的調倉換股中多有體現。

例如，睿遠基金的傅鵬博管理的睿遠成長價值A季報數據顯示，其在三季度對于跌幅較大的新能源和光伏板塊，逆勢增加了布局。數據顯示，該基金對寧德時代、金博股份、通威股份等電池和光伏個股進行增持，增持幅度分別為302.71%、86.44%、13.46%。其中，寧德時代首次躍升進該基金前十大重倉股行列，成為其第二大重倉股。

而中歐基金的周蔚文三季度降低了電子、醫藥的配置。他管理的中歐時代先鋒A三季報數據顯示，其對寧德時代、晶澳科技、隆基綠能進行了小幅減倉。而上述三只個股在二季度均被其加倉。

建信基金的陶燦則把建信新能源A的股票倉位由92.39%下調至86.39%，維持中性倉位期間，其超配能源金屬、海上風電、大儲和鋰電制造板塊，增持中礦資源、TCL中環、中天科技、亨通光電。

“展望四季度，海外加息所依據的數據能否出現拐點，國內疫情和經濟沖擊的邊際變化是我們關注的焦點。”傅鵬博表示。

對于新能源板塊出現的技術迭代、競爭格局變化、公司核心壁壘的消長，傅鵬博表示會保持緊密跟蹤，“今年傳統能源的表現突出，這是短暫的‘復興’還是較長時間的‘景氣’，也會進行動態評估。”他表示。

安信新能源主題A基金經理陳思表示，仍然對新能源行業的長期發展抱有信心，當前估值下不必再過度悲觀。“站在長期的產業視角，電動車在全球仍處于加速滲透的階段，中國企業在全球具備明顯的競爭優勢，很多優秀公司的估值已經進入值得重點布局的區間。”

陳思表示，儲能是新能源板塊內景氣度最高的細分領域。在能源轉型和能源通脹的大背景下，中、美、歐三地同時面臨可再生能源占比提升及能源價格居高不下的困境，儲能是解決新能源發電不穩定的必要手段。但她也認為，儲能行業內公司的競爭優勢和競爭格局尚未清晰，需要仔細地篩選。

對于光伏行業，陶燦表示，海外需求受益于能源緊張維持高景氣，原材料成本壓力尚未根本緩解，后續隨著硅料產能釋放，國內地面電站需求有望得到改善；風電行業招標量超預期，但裝機需求疲軟，海上風電地方政府出臺的政策力度較大，發展趨勢較為樂觀。

“以買房的心態來投資股票”

三季度的市場持續震蕩下跌，滬深300指數下跌15.16%，上證指數下跌11.01%，創業板指數下跌18.56%。香港市場同樣下跌，恒生指數下跌21.21%，恒生中國企業指數下跌22.86%。

市場表現不佳，相關基金產品的業績自然也深受影響。或受業績連累，多位知名基金經理的管理規模有所下滑。例如，葛蘭在三季度末的管理規模為875.46億元，較之二季度末縮水了142億元。另外，易方達基金張坤、景順長城劉彥春、興證全球基金謝治宇均在三季度縮水超過100億元。

對于三季度行情表現，張坤表示，市場充斥著各種各樣的擔憂：各地疫情反復、地產銷售的下滑、人民幣匯率等等，似乎每個因素都會對企業的近期經營業績產生影響。然而，對于中遠期（比如三五年后）企業的經營情況，投資者似乎不太關心。

在他看來，從現金流折現角度，企業的最大部分價值通常來自遠期的永續部分。長期來看，國人的勤奮和智慧毋庸多言，只要走出疫情的陰霾，市場經濟充分發揮作用，各行各業都會產生優秀企業家領導的優秀企業，助力中國經濟的崛起。

張坤直言，投資者如果以買房的心態來投資股票，包括細致的基本面分析（大量調研樓盤）、重倉買入（投入大量資金）、長期持有（不因為短期房價波動而進行交易），可能效果會好得多。

“在理性的世界中，股票交易量是不會很高的，在實際世界中，股票投資者卻經常對短暫且無關緊要的日常信息做出反應。但實際上，市場先生是來服務投資者的，而不是來指導投資者的。”張坤說。

劉彥春同樣認為，短期事件沖擊帶來的更多是投資機會。他表示，“近幾年，短期因素對市場干擾較多。疫情反復，國際關系錯綜復雜，實體經濟和股票市場都受到了較大影響。我們始終認為決定公司市值的是企業全生命周期可以為股東創造的價值。”