10月27日晚，五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、洋河股份（002304.SZ）等多只頭部白酒股公布了三季報，整體業績增長好于預期。

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但今日白酒股再次上演集體大跌，瀘州老窖跌幅超過8%，“茅五”跌幅也超過4%。在業內看來，頭部酒企的動銷尚可，但相比以往有所放緩，這也導致市場預期受到了一些影響。

頭部酒企業績報喜

在今日公布的三季報顯示，頭部白酒企業第三季度旺季銷售并未發生大的波動。

五糧液前三季度實現實現收入557.8億元，同比增長12.2%，實現凈利潤約199.9億元，同比增長15.4%；其中第三季度營收和凈利潤同比實現雙增，為12.2%和18.5%，增速較去年同期還有提升。此前五糧液在回復投資者時表示，今年以來國內多地爆發疫情，白酒行業面臨消費場景缺失、市場動銷不暢等挑戰，但五糧液核心產品八代五糧液依然保持了良好的動銷態勢。1-9月，全國21個營銷戰區有14個戰區實現動銷正增長。

山西汾酒三季報顯示，第三季度實現營業收入68.1億元，同比增長32.5%；實現凈利潤21億元，同比增長57%，第三季度營收增長主要由產品銷量增加及產品結構提升所致。財信證券研報顯示，汾酒第三季度核心高端單品青花30復興版的投放量約為全年配額的20%到25%，因此帶動了業績的提升。根據渠道調研，汾酒目前全國整體發貨和回款進度在85%-90%，全年進度推進順暢。

瀘州老窖前9個月實現收入175.2億元，同比增長24.2%，凈利潤82.2億元，同比增長30.9%，其中第三季度營收和凈利潤增長了22.3%和31.1%，增速較去年同期略快。華創證券研報顯示，第三季度瀘州老窖未向渠道壓貨，回款、庫存、價盤等指標維持穩定，9月下旬全年計劃內配額就已提前執行完畢。

洋河股份前三季度實現收入264.8億元，同比增長20.7%，實現凈利潤90.7億元，同比增長25.8%，其中第三季度實現收入75.7億元，同比增長18.4%，實現凈利潤21.8億元，同比增長40.5%，業績表現相比去年同期明顯改善。東莞證券調研顯示，2022年中秋國慶期間江蘇地區受疫情影響相對有限，白酒消費場景有所改善。目前洋河股份全年回款已基本完成，產品結構優化持續，核心產品夢6+需求季環比有所改善，因此業績也實現增長。

舍得酒業前三季度實現營業收入46.2億元，同比增長28%，實現凈利潤12億元，同比增長23.8%，第三季度實現收入15.9億元，同比增長30.9%，凈利潤3.6億元，同比增長了55.7%。在業績構成上，舍得酒業前9個月中高檔酒銷售收入為37.5億元，同比增長32.4%。

股價為何“跌跌不休”

雖然頭部白酒企業的業績表現不遜于往年，但近期股價表現卻不盡如人意。

今日白酒股再次大跌，截至當日收盤，瀘州老窖股價下跌8.42%跌幅居前，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒跌幅均超過4%，貴州茅臺收于1401元，也是近期的新低。

從今年7月份以來，白酒股就“跌跌不休”，截至今日收盤，瀘州老窖股價相比于前期高點跌去了約37%；山西汾酒跌去了31%；五糧液則跌去了33%。

北京正一堂戰略咨詢機構董事長楊光告訴第一財經記者，白酒市場目前信心有所不足，雖然頭部品牌的動銷和市場開瓶率等情況尚還不錯，但市場動銷仍有所放緩，中小酒企受到的影響會更大，這也影響了市場的預期。

中原證券研報顯示，從存貨周轉來看，當前白酒的動銷較2018、2019年明顯放緩，終端消費和經銷商預期將會成為未來改善的重要因素。在經歷了2021年的市場主動補庫存，白酒2022年的銷售增長自然回落，但是依然保持強勁，預計增長放緩將持續至四季度，而四季度的銷售現金流將會成為年內景氣度的重要指標。

區域酒企日子難過

記者注意到，疫情影響對頭部酒企影響有限，但對中小區域酒企的業績影響卻較大，部分酒企第三季度業績也出現了不同程度的下滑。

今日公布業績的口子窖前三季度實現收入37.6億元，同比增長約3.7%，實現凈利潤12億元，同比增長4.5%，其中第三季度的收入和凈利潤分別增長了5.7%和減少了0.2%，整體增長乏力。

受疫情影響，金徽酒前三季度實現營業總收入15.6億元，同比增長16.4%，實現凈利潤2.1億元，同比減少了12.1%。其中第三季度現營業總收入3.4億元，同比減少9.1%，凈利潤0.02億元，同比減少了96.7%。

同為區域酒企伊力特的情況也類似，第三季度營業收入和凈利潤分別減少了60%和79.2%，下滑程度遠高于上半年。其公告顯示，8 月初開始伊力特生產經營所在地出現大范圍疫情，物流、銷售受阻，截至目前疫情尚未結束，使三季度營收目標無法實現。目前四季度已經過一個月，四季度壓力依然巨大。為此，董事會預計2022年度銷售收入及凈利潤將同比下降30%左右。

酒業分析師蔡學飛看來，今年上半年整個酒行業從過去的高增長進入到現在穩增長的階段后，分化正在不斷加速，不過隨著第四季度傳統消費旺季的到來，白酒行業會面臨著一個改善的情況，但區域酒企的情況還有待進一步觀望。