股價“跌跌不休”，作為曾經的市場大熱，鋰電企業的估值也撐不住了。

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主要從事鋰鹽產品研發、生產和銷售的九嶺鋰業，上市前融資歷程異常順利。公司自2021年股改至今，已進行了5次增資和1次股權轉讓，至第四次增資時，公司估值已達100億元。

然而IPO時公司估值卻直接“減半”，僅有50.67億元，估值嚴重倒掛。

九嶺鋰業并非個例。9月以來在A股、港股上市的一眾鋰電相關新股，如萬潤新能（688275.SH）、帕瓦股份（688184.SH）、零跑汽車（09863.HK）、華寶新能（301327.SZ）上市首日股價即破發，中創新航（03931.HK）上市首日股價一度破發。目前這些公司股價均處于破發狀態。

“前期估值太高，目前鋰礦股這波行情已到尾部，從基本面來講已處于業績高點，股價下跌、市值縮水自然不足為奇。”一名私募基金經理對第一財經記者表示。

通聯數據顯示，當前鋰電池板塊整體市盈率達55.43倍，位于歷史中游水平。

上市前順風順水、IPO估值腰斬

九嶺鋰業主要從事鋰鹽產品的研發、生產和銷售，形成了含鋰礦石開采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產業鏈。公司鋰鹽產品的核心產品為電池級碳酸鋰和工業級碳酸鋰。

九嶺鋰業實際控制人魏緒春是另一名實際控制人魏冬冬的父親。據第一財經記者了解，魏緒春系江西省奉新縣赤田鎮人，而魏緒春于奉新起家的第一家企業，為飛宇竹材有限公司，以生產竹地板為主業。

經營飛宇竹材獲得第一桶金后，魏緒春又與福建開發商合作開發了奉新當地知名樓盤九天麗景。1987年出生的魏冬冬，曾在上海交通大學求學，其妻子潘蕊也于同期在上海同濟大學念書，年輕人一出道便對新經濟、新賽道和資本市場更為敏感，魏冬冬帶領了九嶺鋰業更快地切入新賽道——新能源鋰業。

2017年7月，魏冬冬獲得宜豐縣花橋大港瓷土礦100%股權，一個月后，將相關礦業轉讓給九嶺鋰業旗下子公司春友鋰業。目前父親魏緒春是九嶺鋰業董事長并兼任春友鋰業董事長兼總經理。

2019年，隨著新能源汽車和電池產業的爆發，上游鋰礦業也水漲船高。九嶺鋰業踩中了風口賽道。在當地，九嶺鋰業被視為“日進斗金”的企業。“最高峰有一天流水1000萬的紀錄。”當地一名企業家對記者表示。

優異的基本面，讓九嶺鋰業的融資之路“順風順水”。公司自2021年股改至今，已經進行了5次增資和1次股權轉讓，且幾次增資之間估值提升巨大。

2021年4月，是九嶺鋰業股改后的第一次增資。公司注冊資本由12000萬元增至12233.3023萬元，新增注冊資本233.3023萬元，其中蘇州德同以1200萬元認購新增注冊資本116.6511萬元，順德源航認購新增注冊資本58.3256萬元。

其中蘇州德同用1200萬認購了0.954%的注冊資本，以此計算，公司首次增資時估值達12.58億元。

用同樣方法計算，2021年11月九嶺鋰業第四次增資時，估值已達到100億元。也就是說，短短7個月時間，公司估值暴增近7倍，果然是“有鋰走遍天下”。

但IPO時，公司股價卻出現嚴重“倒掛”。九嶺鋰業擬于上交所主板上市，并擬發行不超過15%的股份募集資金7.6億元。

此時公司估值僅為50.67億元，相比一年前“腰斬”。

多只鋰礦個股跌破發行價

九嶺鋰業并非個例，從9月份數據來看，多家鋰礦相關個股股價“跌跌不休”。

9月以來在A股、港股上市的一眾鋰電行業相關新股，如萬潤新能、帕瓦股份、零跑汽車、中創新航、華寶新能等企業目前股價均已跌破發行價。

作為磷酸鐵鋰正極材料的龍頭廠商，萬潤新能以299.88元/股的發行價使其成為了“年內最貴新股”。從過往來看，其發行價僅次于去年上市的光伏逆變器廠商禾邁股份，后者的發行價高達557.8元/股。

9月29日，萬潤新能登陸科創板首日即遭遇破發。截至當日收盤，萬潤新能報收于217.14元／股，下跌27.59%，總市值185億元。

截至10月19日收盤，萬潤新能股價報收208.79元/股，相較發行價下挫30.38%。

而作為國內較早布局并量產三元材料及前驅體的企業之一，并專注于小型動力鋰電池領域的企業天力鋰能，以57元/股的發行價于今年8月29日登陸創業板，上市首日上漲逾兩成。隨后該股震蕩下行。10月10日盤中一度跌破50元關口，創上市以來新低（49.71元／股）。

截至10月19日收盤，天力鋰能報收于55.30元/股，仍處于破發狀態。

主要做三元正極前驅體材料的帕瓦股份上市首日（9月19日）暴跌21.76%，此后股價表現持續低迷，上市迄今每個交易日均處于破發狀態。截至10月19日收盤，該股股價相較發行價已累計下跌28.8%。

巨豐投顧高級投資顧問侯賢平對第一財經記者表示，新能源行業中，新股上市前本身估值就給得過高，正好遭遇了全球資本市場持續殺跌，所以破發也容易理解。

再加上受到美聯儲加息、人民幣貶值、俄烏沖突等沖擊，全球資本市場不景氣，所以5～6月份漲幅較大的鋰電池產業鏈普遍殺跌明顯，市值下滑嚴重。

巨豐投顧高級投資顧問李名金則對第一財經記者表示，鋰電行業目前看似火熱、產銷兩旺的局面，主要系國內新能源汽車的產銷量大漲，而受供需不平衡的影響，加速推升了氫氧化鋰等電池級鋰鹽價格。

另外，雖然全球鋰資源儲備豐富，但全球的鋰資源分布卻并不平衡。優質的鋰礦主要集中在南美、澳洲等地，這些資源的開采權已被贛鋒鋰業（002460.SZ）、天齊鋰業（002466.SZ）等頭部企業所瓜分，加上新入場的企業大幅增加和礦石品位差距較大，其他企業能否像龍頭企業一樣持續盈利，飽受質疑，如何在鋰礦的激烈行業競爭中脫穎而出，對沒有壟斷資源的鋰礦企業來說是巨大的挑戰。

目前，國內主要鋰鹽企業中，以國外鋰輝石為主要鋰資源來源，優質的鋰礦主要集中在南美、澳洲等地，這些資源的開采權已被贛鋒鋰業、天齊鋰業等頭部企業瓜分，而江特電機則是國內鋰云母及國外鋰輝石相結合。

以九嶺鋰業為例，其鋰礦資源主要位于宜春地區奉新縣與宜豐縣交界地區的含鋰瓷土礦。據招股書披露，九嶺鋰業在與奉新縣交界的宜豐縣花橋鄉擁有大港瓷土（含鋰）礦，累計探明含鋰瓷石礦資源儲量9191.94萬噸，折合碳酸鋰當量約100萬噸。不過九嶺鋰業掌控的鋰礦并非富礦，而是低品位礦，其氧化鋰（LiO）平均含量僅為0.51％.