9月2日，北交所將迎來設立官宣一周年。此前，北交所領導表示，北交所將在2022年中國國際服貿會9月1日至5日舉辦之際開展一系列宣傳活動，充分展示工作情況和主要成效。

去年11月北交所成立后，經過9個多月的回調，現在北交所公司市盈率平均加權為24倍、市盈率中位數為19倍，估值水平下降了50%以上。這種情況下，北交所在展示成績之外，也應該考慮推出利好政策。實際上，目前北交所政策工具箱非常豐富，降低門檻、降低手續費、再融資、公募可轉債、發行公募基金、轉板等。其中，投資者比較關注的是轉板問題。在3家公司轉板之后，北交所公司到底還能不能轉板？轉板機制須在實操層面有一個明確說法。

投資者之所以有這個疑問，原因在于前面的觀典防務、翰博高新、泰祥股份等3家都是精選層時期提出轉板的。去年11月15日北交所成立后，目前北交所105家上市公司還沒有一家公司提出轉板。投資者自然關心，后面的北交所公司到底還有沒有可能轉板？

(相關資料圖)

就制度層面來說，轉板是沒有障礙的，早有明文規定可以轉板。證監會今年1月7日發布了《關于北京證券交易所上市公司轉板的指導意見》。根據相關轉板辦法，北交所上市公司申請轉板科創板、創業板，應當已在北交所連續上市一年以上。計算北交所上市年限時，全國中小企業股份轉讓系統原精選層掛牌時間和北交所上市時間合并計算。

3月4日，三大交易所發布北交所上市公司向上交所科創板或者深交所創業板申請轉板相關辦法。北交所上市公司申請轉板，應當已在北交所連續上市一年以上；計算北交所上市年限時，原精選層掛牌時間和北交所上市時間合并計算。

由此，有關北交所上市公司向科創板、創業板的轉板制度，完成了制度閉環。對我國多層次資本市場建設而言，轉板意味著我國多層次資本市場體系得到了進一步的暢通和完善——北交所、上交所科創板和深交所創業板之間，通過“轉板”這一關鍵性制度，可以實現三者的優勢互補，使得不同板塊之間的連接更為緊密。

同時，這有助于提高市場的資金配置效率，更好地發揮市場功能、激發市場活力，提升資本市場服務實體經濟能力。從企業層面來說，轉板是企業發展到一定階段后，尋找到適合自身發展場所的一個途徑。

但是，我們看到，上述3家都是精選層時期提出轉板的，北交所設立后，還沒有公司提出轉板。原因在于，如今在實際操作層面對北交所宣布成立后的上市公司轉板沒有明確說法和預期。后續還有沒有真正的北交所公司轉板成功，我們拭目以待，看看有沒有一家符合條件的公司提出轉板。

對于公司轉板，現在北交所可能也有難言之隱。鼓勵轉板的話，北交所會立即活躍起來，符合轉板條件的股票會大漲，向科創板、創業板估值看齊，拉平價格落差。但鼓勵公司轉板，優質公司、大市值公司會流失，這不是為他人作嫁衣，北交所為科創板、創業板打工嗎？可能擔心好公司都走了，北交所將永遠無法做大做強，無法成為“中國版的納斯達克”。

目前，由于轉板機制在實操方面不明確，北交所與創業板、科創板之間存在較大的估值落差。以泰祥股份為例，泰祥股份轉板創業板上市，大漲一倍，市盈率達到55倍。如果在北交所，停牌前的價格得跌一半。因為業績下滑，這種汽車配件股，最多20倍估值。也就是說，創業板的估值是北交所的2~3倍。

如今，北交所估值不但遠遠比不上滬深股市，甚至還比不上新三板。其估值困惑恐怕在于，新三板的公司還有轉板科創板、創業板的希望，有轉板預期存在。而北交所公司除了精選層時期三家轉板完成外，沒有一家北交所成立后轉板的案例，市場沒有北交所轉板的明確預期，故存在較大的估值落差。

轉板這個問題很重要，因為它牽涉到北交所的底層投資邏輯。有投資者表示，如果有轉板，北交所公司就活了。如果沒有轉板，北交所實質上還是一個股權投資市場，可以當作一級半市場對待，需要謹慎投資。

?當然，投資者是希望北交所新公司轉板盡快推行的。從另一個方面來說，轉板以后，北交所市場迅速轉向活躍，與科創板、創業板估值落差減小甚至消失，可能很多公司就不愿轉板了，這種情況出現的概率也是很大的。

轉板機制再度啟動，企業迅速做大，再融資更加便捷，更多投資者入場，多層次資本市場暢通。一個更加活躍、高效的北交所，將吸引更多優質企業，吸引更多合格投資者參與。轉板機制實操層面暢通之后，可帶來北交所、上市公司、投資者等市場主體的多贏局面。

現在，北交所投資者已經突破510萬戶，有光明的發展前景。但北交所流動性較差，估值較低也是不容回避的客觀問題，其中一個主要原因就是北交所轉板機制在實操層面不明確。投資者困惑，在3家原精選層公司轉板之后，真正北交所成立之后的上市公司到底還能不能轉板？北交所向滬深市場轉板制度，須在實操層面明確。

（作者系資深市場觀察人士）