地緣沖突造成的原油等商品價(jià)格暴漲，對(duì)化工新材料行業(yè)造成了深遠(yuǎn)的影響。

廣州聚合新材料科技股份有限公司（下稱“聚合科技”）近日更新了招股書，沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人為第一創(chuàng)業(yè)（002797.SZ）。該公司下游產(chǎn)品主要用于風(fēng)電、汽車輕量化等新能源領(lǐng)域，卻受制于傳統(tǒng)能源商品價(jià)格的暴漲。

招股書顯示，聚合科技2021年就因?yàn)樵牧蟽r(jià)格大漲，毛利率同比下滑8.7個(gè)百分點(diǎn)。2022年因?yàn)榈鼐墰_突升級(jí)導(dǎo)致油價(jià)等商品進(jìn)一步暴漲，這對(duì)聚合科技略超過(guò)13%（2021年）的毛利率，將產(chǎn)生更大的壓力。

另一方面，聚合科技超過(guò)六成的收入來(lái)自單一客戶明陽(yáng)智能（601615.SH），過(guò)去三年聚合科技業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)也是對(duì)明陽(yáng)智能依賴加深的結(jié)果，然而明陽(yáng)智能在公布大幅增長(zhǎng)的2021年業(yè)績(jī)快報(bào)后，遭遇到了董監(jiān)高和創(chuàng)投股東的集體減持。

毛利率僅13.05%，如何應(yīng)對(duì)油價(jià)暴漲？

下游產(chǎn)品主要用于新能源領(lǐng)域，聚合科技卻受制于傳統(tǒng)能源價(jià)格的暴漲。

招股書稱，發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂、電子封裝用環(huán)氧樹脂、粉末涂料、有機(jī)硅樹脂和其他新型復(fù)合材料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電葉片、新能源汽車、免維護(hù)鉛酸蓄電池、電子元器件、LED 封裝、薄膜電容器、照明燈具、防水電源、模具、工藝品、工程、運(yùn)動(dòng)器材和汽車輕量化等領(lǐng)域，起到浸潤(rùn)纖維、灌注、絕緣、保護(hù)、密封、粘接、防潮和裝飾等作用。

“隨著國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)，公司主要原材料采購(gòu)價(jià)格存在一定的不確定性。”聚合科技稱。

聚合科技產(chǎn)品的主要生產(chǎn)成本為直接材料成本。2019年到2021年，公司主要從外部采購(gòu)的原材料為基礎(chǔ)環(huán)氧樹脂及固化劑，基礎(chǔ)環(huán)氧樹脂及固化劑合計(jì)采購(gòu)金額分別占當(dāng)期采購(gòu)總額的75.45%、79.50%和83.75%。基礎(chǔ)環(huán)氧樹脂主要來(lái)源于原油提煉，系石化產(chǎn)品之一，因而其價(jià)格受原油的基礎(chǔ)價(jià)格、市場(chǎng)供需關(guān)系及國(guó)內(nèi)環(huán)保政策影響，呈現(xiàn)不同程度的波動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為21.66%、21.75%和13.05%。公司產(chǎn)品毛利率受原材料價(jià)格、市場(chǎng)供需情況、客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多方面因素影響，2021年上游主要原材料大幅上漲，原材料的上漲幅度超過(guò)產(chǎn)品銷售價(jià)格上漲幅度，造成毛利率大幅下降，2021年綜合毛利率較2020年下降8.70個(gè)百分點(diǎn)。

“若未來(lái)出現(xiàn)原材料價(jià)格大幅上漲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等不利情況，則公司毛利率將面臨下降風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)帶來(lái)重大不利影響。”聚合科技稱。

受到地緣沖突影響，原油價(jià)格相比2021年底一度接近翻倍，原油連續(xù)（SC7777）在3月9日一度超越800元/桶關(guān)口。

公司毛利率在2021年已經(jīng)大幅下滑到13%，2022年毛利率將會(huì)承受怎樣的壓力？對(duì)此，公司這份3月4日簽署的招股書，披露之時(shí)俄烏沖突全面開始后已經(jīng)超過(guò)一周，招股書卻沒有任何提及本次沖突對(duì)公司成本壓力的影響。

對(duì)此，有保薦代表人向第一財(cái)經(jīng)記者表示，一些擬上市公司的招股書都會(huì)披露國(guó)際形勢(shì)不確定因素對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能的風(fēng)險(xiǎn)和影響。預(yù)計(jì)監(jiān)管部門會(huì)提出相關(guān)疑問(wèn)，可能要求保薦人就國(guó)際政治形勢(shì)的不確定因素，油價(jià)波動(dòng)對(duì)聚合科技業(yè)績(jī)的影響作出有量化數(shù)據(jù)的敏感度分析，比如原油價(jià)格在100美元/桶、110美元/桶、120美元/桶等多個(gè)平均價(jià)位，對(duì)毛利率等經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)作出合理預(yù)測(cè)。

大客戶明陽(yáng)智能遭遇董監(jiān)高、股東套現(xiàn)

聚合科技近年收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，靠的卻主要是明陽(yáng)智能這家單一客戶，2021年明陽(yáng)智能貢獻(xiàn)了聚合科技近三分之二的收入，不過(guò)明陽(yáng)智能近來(lái)遭遇董監(jiān)高和創(chuàng)投股東的大手筆套現(xiàn)。

2019年到2021年，聚合科技分別實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為2.23億元、3.95億元和6.6億元，其中風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂銷售收入分別為1.08億元、2.57億元和4.85億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1025.90萬(wàn)元、5234.94萬(wàn)元和4173.80萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，聚合科技第一大客戶為明陽(yáng)智能，2019年、2020年、202年公司向明陽(yáng)智能的銷售金額分別為9324.28萬(wàn)元、2.43億元和4.33億元， 占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為41.77%、61.53%和65.52%。

對(duì)此，聚合科技解釋稱，報(bào)告期內(nèi)客戶集中度較高且呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，主要系因?yàn)橄掠物L(fēng)電葉片制造商以及風(fēng)電設(shè)備整機(jī)制造商的規(guī)模大且集中度較高，且在國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策下，公司第一大客戶明陽(yáng)智能取得風(fēng)電新增整機(jī)較高市場(chǎng)份額，推動(dòng)其業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。而公司作為明陽(yáng)智能風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂的最主要兩家供應(yīng)商之一，受明陽(yáng)智能業(yè)務(wù)擴(kuò)張影響，風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂類產(chǎn)品銷量顯著增長(zhǎng)，導(dǎo)致明陽(yáng)智能在公司營(yíng)業(yè)收入占比持續(xù)上升。

然而，明陽(yáng)智能公布了不錯(cuò)的2021年業(yè)績(jī)快報(bào)后，馬上遭遇了董事和高管、甚至主要股東的集體減持。

3月1日明陽(yáng)智能公告稱，2021年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入272.73億元，同比增長(zhǎng)21.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)33.19億元，同比增長(zhǎng)141.56%; 扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為32.79億元，同比增長(zhǎng)134.21%；基本每股收益1.73元，同比增長(zhǎng)82.11%。

關(guān)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，明陽(yáng)智能稱：2021年度風(fēng)電行業(yè)整體保持一定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在手訂單增加及海上項(xiàng)目交付規(guī)模上升導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入有一定幅度增長(zhǎng)；2021年度持有電站并網(wǎng)容量較上年同期有所增長(zhǎng)，發(fā)電收入較去年同期有一定幅度增長(zhǎng)；2021年度因風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目出售導(dǎo)致利潤(rùn)同比增加。

3月6日明陽(yáng)智能公告稱多位董監(jiān)高減持，截至 2022年3月4日，減持主體（包括王金發(fā)、梁才發(fā)、程家晚等多位）合計(jì)減持114.93萬(wàn)股，占公司當(dāng)前總股本的0.055%， 合計(jì)減持金額為 3076萬(wàn)元。

2月25日，明陽(yáng)智能則公告稱，蕙富凱樂持有4204萬(wàn)股，占公司當(dāng)前總股本的比例為2%，因蕙富凱樂將于2022年5月到期清算，擬通過(guò)大宗交易方式減持股份不超過(guò)2400萬(wàn)股（即公司當(dāng)前總股本的1.14%）。蕙富凱樂將根據(jù)其自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況、市場(chǎng)情況、公司股價(jià)情況等情形決定是否實(shí)施本次股份減持計(jì)劃，本次減持計(jì)劃存在減持時(shí)間、數(shù)量、價(jià)格的不確定性，也存在是否按期實(shí)施完成的不確定性。

單一大客戶遭遇董監(jiān)高和主要股東大手筆減持，聚合科技作為主要供應(yīng)商的前景還好么？

聚合科技本次募集資金擬投資項(xiàng)目金額達(dá)2.04億元，計(jì)劃投資到“樹脂類新材料生產(chǎn)及技術(shù)改造項(xiàng)目（第二期）”、“10000噸樹脂類新材料新建項(xiàng)目”等項(xiàng)目。