隨著全面注冊制改革實施，破發也逐漸成為常態。

4月4日，在首發的4只新股中，已有N科源、N國泰環兩只新股出現首日破發。據統計顯示，截至4日，滬深年內破發上市公司數量已達13家，超過年內首發上市公司總數的1/4，其中有7家公司上市首日破發。

不僅新股破發數量占比例高，破發程度也深。其中濤濤車業上市不足半個月，最低股價已較發行價跌逾三成以上，類似的情況還發生在宏源藥業身上。

【資料圖】

在業內看來，注冊制要求“市場化定價”的背景下，破發比例提升打破了“新股不敗”的思維定式，在一定程度上遏制炒新的不合理行為，促使新股收益的理性回歸，從而使IPO定價由博弈行為轉變為對新股真實價值的判斷。

時隔逾10年

主板再現首日破發

數據顯示，截至4月4日，年內滬深新股發行已有51只。這51家公司合計募資額度為687.38億元。這些公司首發市盈率最高為C日聯，達到267.32倍。在其身后超百倍市盈率的還有英方軟件和華人健康，分別為118.63倍和106.19倍。

值得注意的是，今年以來，破發比例進一步提升。在這51家公司中，已經有13家公司破發，比例達到25.5%，這一比例超過去年全年。

而且，在13家破發公司中，除了今日破發N科源、N國泰環之外，還有C中科磁、海通發展、C未來電器、濤濤車業和宏源藥業這5家公司首日破發。也就是說13家破發公司中，有7家公司首日即破發，首日破發占破發總數的比例超過50%。

實際上，在2022年，滬深新股破發比例已經明顯提升。從首日表現來看，2022年滬深新股首日平均漲幅為35.05%、較2021年的164.07%同比大幅下行。同時，新股破發比例由2021年的3.31%增至23.77%。另外，從2022年全年來看，共有82只滬深新股在發行首日出現破發。在市場看來，究其原因，主要系發行新政之下，新股定價更加市場化。

而且，從以往看來，破發公司主要集中在創業板和科創板。但時至今日，主板也出現首日破發現象。3月29日，海通發展上市首日破發，收盤下跌11.81%，投資者中簽1000股虧損近4400元。這也是繼2012年10月11日海欣食品破發以來，主板首只上市首日破發的新股。

需要提及的是，今年新股不僅破發比例高，破發程度也深。其中濤濤車業自3月21日首發以來，最低股價為51.3元/股，較發行價73.45元/股跌落三成以上，而宏源藥業自3月20日上市以來，最低股價也低至36.2元/股，較發行價50元/股下跌27.6%。

而C未來電器3月29日首發，上市時間不到一周，其股價跌至25.5元/股，較發行價跌逾14.9%。據了解，其余出現股價破發上市公司最大跌幅普遍在10%以內。

三類新股聚集破發風險

在市場看來，隨著注冊制改革全面實施，新股首發定價的市場化程度將會持續提升，新股收益與二級市場的共振將更加頻繁，新股收益的不確定性將進一步提升，新股破發將成為常態。

德邦證券認為，破發體現了注冊制要求下的“市場化定價”。破發比例提升有望打破“新股不敗”的思維定式，在一定程度上遏制炒新的不合理行為，促使新股收益的理性回歸，從而使IPO定價由博弈行為轉變為對新股真實價值的判斷。

不過，雖然破發比例在不斷提升，但投資者申購新股的熱情并未明顯下降。有的主板新股中簽率高于去年主板的平均水平，但中簽概率仍如同“買彩票”。上周發行的中信金屬、中重科技、中電港，中簽率分別為0.155%、0.050%、0.065%。

有業內人士認為，主板新股中簽率仍偏低是正常現象，科創板與創業板新股此前率先實施注冊制發行并沒有出現中簽率大幅提高的現象。

一位投行人士告訴記者，對破發風險相對較大的新股，部分投資者在中簽后可能選擇棄購。尤其是高發行價且高發行市盈率的新股，有的中小投資者中簽后難以把握破發風險，棄購的可能性較大。

“相比之下，業績增速良好、發展前景好且發行定價具有性價比的新股，破發風險小，被中簽者棄購的可能性也較小，”該人士認為。他同時提醒，未來破發風險主要容易出現在三類新股中，一是估值過高，與其價值不相符合；二是一些周期性行業的新股，其行業周期正處在下坡路；三是上市期間出現負面消息。

華金證券也提醒，雖然伴隨新股破發出現，當前定價回歸或還在半途，疊加新股情緒熱度有所退潮，即期新股上市初期波動還是較為劇烈。

（文章來源：中國基金報）