一、四大樂觀預期逐漸糾偏，“長新冠”效應值得關注

(資料圖)

本周市場開始調整的原因在于：四季度四大樂觀預期——經濟(疫情)、政策、美聯儲、中美開始逐漸糾偏。1)疫情對于身體、醫療資源、經濟的影響遠超市場此前“90%以上無癥狀，放開經濟反轉”的假設；2)中央經濟工作會議對于房住不炒等的定力，打破了市場此前認為重啟房價需求側刺激的設想；3)上周四美聯儲議息會議起，終端利率高度和幅度鷹派超市場預期，這是本周美股和外圍大跌的重要原因；4)美方半導體等科技制裁進一步加碼，對于科創板等部分板塊構成影響。

超短期來看，北京感染達峰和“楊康”預期下消費或帶動大盤反抽。超短期無需悲觀，疫情峰值超預期當前股價已反映了很大部分，下周在北京感染達峰和“楊康”后市內交運、超市等逐步恢復下，市場將再度發酵疫情影響最嚴重時刻已過，經濟后續快速復蘇的邏輯。此時，消費將帶動大盤開啟反抽。

但是，需要注意的是，疫情的持續性、反復性，當前仍被市場所低估。1)Nature等研究表明奧米克戎不同毒株之間免疫效果或不及市場預期；2)當前國內疫情多種毒株并存，但各地以一種主導毒株為主，而春運將于1月后開始。

在上述基礎上，一些短期多次感染后的“長新冠”效應值得關注。第一，英美、新加坡等各國放開后，醫療資源持續處于高負荷運行狀態：鏈球菌、流感等常規疾病有明顯癥狀人數大幅上升，這或與人群免疫力減弱相關，故居民就醫、用藥需求和政府對醫療的投入將超預期并且貫穿未來幾年，醫藥是明年全年最值得重視的方向。第二，勞動力市場結構性失衡造成的通脹上行：放開后，全球各國無一例外的通脹上行，三季度后，美國非農就業、工人時薪持續超預期與PMI下行，硅谷裁員潮并行，或是“長新冠”諸如易疲勞等對體力勞動者影響更大。明年3月后，疫情第一波全面達峰后，經濟消費的回升亦將伴隨通脹上行與長端利率的回升，此時，保險等藍籌股或又將重新占優。

綜上所述，短期無需過度恐慌，下周市場將在北京“楊康”預期下，消費將帶動指數反抽，但一季度整體疫情、地緣、海外流動性環境、政策等復雜性仍值得重視。相對收益投資者可通過電力等高分紅板塊和軍工、計算機等安全板塊適當防御。從中期看，一季度的調整亦是明年指數牛市最好的戰略布局窗口。

二、投資建議

就配置方向而言，依舊維持國產替代、券商、電力等不變，關注超跌的機構重倉股的彈性，以及四季度部分消費股細分：

1)信創、軍工或是貫穿明年的主線，即便從產業周期角度看，換屆后的四季度和明年大部分時間都是計算機炒政策和訂單預期最好的時機；

2)全面注冊制下相關配套設施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發展，建議關注權重股中的券商板塊；

3)穩增長-新基建相關的電力、特高壓、電網改造等板塊目前處在底部階段，同時也有不錯的景氣度，值得關注；

4)超跌反彈板塊可以關注博弈中美、中歐關系緩和而受益的板塊，如：光伏，具有相對確定性；

5)消費股建議關注中藥和供銷社兩個既有長期方向，又明確受益疫情預期的品種。

風險提示：政策演繹超預期、疫情感染情況超預期、地區比較的參考意義有限等。

（文章來源：中泰證券）