行情一波三折的消費(fèi)板塊，終于在年末迎來了曙光。

一方面，近日剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確了2023年的五項(xiàng)重點(diǎn)工作任務(wù)，其中著力擴(kuò)大國內(nèi)需求放在五大任務(wù)之首，并明確提出要“增強(qiáng)消費(fèi)能力、改善消費(fèi)條件、創(chuàng)新消費(fèi)場景”；另一方面，自11月以來的反彈行情中，消費(fèi)相關(guān)基金的累計(jì)回報(bào)最高超過了40%，張坤、劉彥春、蕭楠等一眾消費(fèi)明星基金經(jīng)理，再次回到聚光燈下。

【資料圖】

“人間煙火氣，再俘A股心。”基金經(jīng)理在抒情之余直言，政策定調(diào)給市場吃了顆“定心丸”，消費(fèi)是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”，消費(fèi)賽道的“長坡厚雪”性質(zhì)也沒有變化：一是支撐行業(yè)長期成長的消費(fèi)升級主題不變，二是困境反轉(zhuǎn)邏輯會使得行業(yè)重回成長。基金經(jīng)理已看到，有不少上市公司隨著防疫政策的優(yōu)化很快呈現(xiàn)了盈利修復(fù)，體現(xiàn)出較快速的經(jīng)營響應(yīng)能力，盈利及估值有望迎來戴維斯雙擊。

“極大提振市場信心”

“中央經(jīng)濟(jì)工作會議給市場吃了顆‘定心丸’，極大提振市場信心，有利于推動A股繼續(xù)回暖，走出結(jié)構(gòu)性牛市行情。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對券商中國記者說道，中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，增強(qiáng)消費(fèi)能力，改善消費(fèi)條件，創(chuàng)新消費(fèi)場景。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)。

在楊德龍看來，在疫情管控措施逐步優(yōu)化下，雖然短期內(nèi)消費(fèi)還不能全面釋放，但這已是黎明前的黑暗。2023年當(dāng)疫情高峰期過后，人們被壓抑的消費(fèi)需求將會集中釋放，消費(fèi)將迎來恢復(fù)性上漲的機(jī)會，甚至部分領(lǐng)域可能會出現(xiàn)報(bào)復(fù)性增長機(jī)會，消費(fèi)白馬股有望迎來比較好的配置時機(jī)。

博時研究慧選混合基金經(jīng)理冀楠表示，消費(fèi)類資產(chǎn)是典型的“長坡厚雪”投資品種。過去10年我國居民人均可支配收入從1.65萬元增加到如今的3.5萬元左右，居民始終有追求更美好生活的動力。隨著社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展回歸常態(tài)，作為長久期的資產(chǎn)，消費(fèi)板塊的長期投資價(jià)值非常突出。

“消費(fèi)是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的‘壓艙石’。給予我們更多信心的是，三季度餐飲旅游、商貿(mào)零售等涉及傳統(tǒng)線下消費(fèi)場景的板塊，有不少上市公司隨著防疫政策的優(yōu)化很快呈現(xiàn)了盈利修復(fù)，體現(xiàn)出較快速的經(jīng)營響應(yīng)能力。此外不少涉及線下場景的消費(fèi)公司，在疫情的壓力下堅(jiān)持主業(yè)、練內(nèi)功，或進(jìn)行銷售渠道升級，或提升產(chǎn)品品質(zhì)，經(jīng)營能力有了新的提升。這些都讓他們在未來?xiàng)l件具備的時候，有望在業(yè)績上表現(xiàn)出更大的向上彈性。”匯豐晉信價(jià)值先鋒股票的基金經(jīng)理吳培文說。

消費(fèi)主題基金“先漲為敬”

實(shí)際上，作為市場預(yù)期的先行者，消費(fèi)類主題基金自11月以來已掀起了一輪反彈行情。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日，222只(不同份額分開統(tǒng)計(jì)，下同)消費(fèi)主題基金中有210只自11月以來實(shí)現(xiàn)上漲，163只基金漲幅超過10%。這里邊，中融滬港深大消費(fèi)以超44%的漲幅位居第一，浙商全景消費(fèi)、泰康中證港股通大消費(fèi)主題、創(chuàng)金合信港股通大消費(fèi)精選等漲幅均在30%以上。

值得一提的是，以重倉消費(fèi)股的明星基金經(jīng)理再次回到公眾視野。比如11月以來，張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有漲幅均超過30%。截至三季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選規(guī)模仍在530億元以上，其中有500億元為股票資產(chǎn)，前十大重倉股中有瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、洋河股份、伊利股份、美團(tuán)-W、藥明生物等消費(fèi)股。

此外，蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)精選、易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)11月來漲幅均超25%；胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)精選、匯添富消費(fèi)升級均超過23%；劉彥春多只基金漲幅也超過了20%。以管理規(guī)模近400億元的景順長城新興成長混合為例，該基金11月以來累計(jì)漲幅為21.39%，截至三季度末的前十大重倉股“消費(fèi)成色”十足，分別為瀘州老窖、中國中免、貴州茅臺、五糧液、邁瑞醫(yī)療、古井貢酒、海大集團(tuán)、藥明康德、山西汾酒、美的集團(tuán)。

“人間煙火氣，再俘A股心。”長城基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理余歡表示，盡管受疫情影響較大，但消費(fèi)的“長坡厚雪”性質(zhì)不變：一是支撐行業(yè)長期成長的消費(fèi)升級主題不變，邏輯在于人們對于更美好生活的向往不會發(fā)生變化；二是困境反轉(zhuǎn)邏輯會使得行業(yè)重回成長。明年部分因素預(yù)計(jì)出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，再疊加需求側(cè)修復(fù)，公司的經(jīng)營狀況或出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，盈利及估值有望迎來戴維斯雙擊。

余歡特別提到，消費(fèi)板塊估值目前處于合理偏低水平，但不同板塊存在較大差異，食品飲料、家電、輕工等板塊估值處于相對合理偏低的位置；消費(fèi)者服務(wù)、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K受到疫情影響較大，表觀業(yè)績相對較差，所以靜態(tài)估值呈現(xiàn)出相對較高的水平。

重點(diǎn)布局三條產(chǎn)業(yè)鏈

在具體布局中，冀楠的思路是關(guān)注得到中長期產(chǎn)業(yè)邏輯支撐、滲透率處于快速提升階段而帶來成長性機(jī)會，以及競爭格局優(yōu)化所帶來的行業(yè)集中度提升機(jī)會，主要看好白酒、醫(yī)療服務(wù)、出行等領(lǐng)域。

在南方新興消費(fèi)增長股票基金經(jīng)理鄭詩韻看來，目前消費(fèi)板塊主要有三類資產(chǎn)：一是和疫情相關(guān)度較高的行業(yè)，如社會服務(wù)、食品飲料、紡織服裝等，這類資產(chǎn)在一年維度中邊際向好的趨勢是明確的；二是與地產(chǎn)相關(guān)度較高的行業(yè)，如家電、家居等，目前看到地產(chǎn)政策有明確變化，但基本面還未看到實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)，后續(xù)政策仍有發(fā)力空間；三是與自身產(chǎn)業(yè)周期相關(guān)度較高的行業(yè)，如汽車、農(nóng)業(yè)等。在智能化電動化的浪潮中，零部件國產(chǎn)化和全球化的中期趨勢明確。

余歡認(rèn)為，消費(fèi)板塊會重點(diǎn)布局以下三條產(chǎn)業(yè)鏈：

一是食品飲料板塊。其中白酒行業(yè)明年二季度在報(bào)表端或會出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)跡象，再疊加品牌集中度的提升和消費(fèi)價(jià)格帶的上移，明年或會有一到兩波的投資機(jī)會。其他非白酒行業(yè)中也會存在一些困境反轉(zhuǎn)或消費(fèi)升級的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，需要細(xì)細(xì)挖掘。

二是出行產(chǎn)業(yè)鏈。比如餐飲、旅游、酒店、航空、機(jī)場、免稅等板塊，過去幾年基本面受損嚴(yán)重，但股價(jià)并沒有太大波動，甚至出現(xiàn)了創(chuàng)新高的現(xiàn)象。這些板塊基本面有望漸進(jìn)式改善，可重點(diǎn)關(guān)注連鎖酒店供給側(cè)出清、集中度提升帶來的機(jī)會，以及隨著出行增多帶來的免稅行業(yè)機(jī)會。

三是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的后周期板塊，如輕工、建材、家電等。需要關(guān)注在政策持續(xù)發(fā)力下，需求側(cè)會不會出現(xiàn)大的回暖；地產(chǎn)企業(yè)是否會出現(xiàn)供給側(cè)改革，品牌集中度的提升以及成本端下降帶來的困境反轉(zhuǎn)機(jī)會。

（文章來源：券商中國）