市場觀點：反彈時間和空間有望進一步打開

中央政治局會議和“新十條”防疫優化提振A股市場情緒，反彈行情不斷進展，消費風格和地產鏈條表現相對占優。展望后市，在市場信心進一步提振，流動性有望更加寬松，本輪市場反彈有望與春季躁動行情相接相續，反彈時間和空間將進一步打開。一方面，“新十條”繼續優化，消費場景和居民出行將持續恢復，經濟底部得到確認；二方面，中央政治局會議定調明年經濟工作中性偏積極，2023年上半年至少一季度釋放天量新增社融、信貸、貨幣可期。配置上建議結合當前關注熱點與中長期確定性機會：一是年末關注穩增長政策接續，傳統基建及上游水泥、玻璃和5G新基建相關通信服務商；其二“新十條”出臺，繼續看好中藥、醫療設備、醫藥商業、抗原檢測，受益消費場景修復的以白酒為代表消費品亦有機會；其三成長風格中新能源賽道中長期仍具備業績優勢，值得配置，同時關注信創和自主可控機會。

(資料圖)

中央政治局會議和“新十條”措施繼續穩定提振市場風險偏好。一是中央政治局會議定調明年經濟工作中性偏積極，整體符合市場預期，有利于穩定維持甚至提振市場當前信心。二是疫情防控優化措施始終走小步不停步或小步快走，優化速度和節奏近期持續強于市場預期，這意味著此前的防控模式對經濟的限制在不斷減少，經濟的中長期改善預期也在不斷強化，有利于維持市場風險偏好的提振。美聯儲加息預期近日有所擾動，但預計不會再惡化。后續關注中央經濟工作會議(大概率12月16日)和美國11月CPI數據(12月13日)。

防疫持續優化下當前經濟確定處于底部。11月出口超預期大幅滑落，因此關注重點可放在內需是否出現韌性。12月15日前后將公布11月宏觀數據。高頻數據看，11月宏觀經濟預計并未較10月明顯改善。但我們認為，穩增長壓力市場已經充分預估，不會對市場產生較大影響，防疫持續優化，當前經濟確定處于底部，市場目前關注點集中在中央經濟工作會議對明年經濟工作以及政策力度的定調。

加力鞏固經濟，降息概率增大，經濟基本面弱、防控調整后不確定性問題增多，以上均支撐長端利率震蕩偏下行。短端利率目前已回落至11月中旬水平，預計后續在政策利率下方窄幅震蕩；在防控政策不斷調整下長端利率快速上行，但在充分計價經濟回暖預期后增長修復遲遲不見兌現，疊加降息概率增大，預計長端利率將震蕩偏下行。

配置：地產短期仍有波動，看好穩增長基建方向、受益防疫優化的醫藥和消費品，中長期新能源仍可為

1)如何看待地產行情？目前地產基本面仍然羸弱，尚不足以對地產行情形成有效支撐。地產上漲的動力更多來自于政策催化。購房需求端政策仍將持續出臺，但政策大方向難轉變。目前政策端催化已經帶來了較大漲幅，而后續經濟恢復帶來的地產基本面企穩還需要一定時間來驗證，因此地產行情中長期向好的過程中還將面臨一定短期波動。

2)消費風格和成長風格之間是否存在切換？目前消費風格上漲的動力是行業困境反轉的預期，其中最具代表性的就是“吃藥喝酒”和出行行情。成長風格受國內利率上行壓制，但近期經濟數據承壓，利率預計不會再上行。并且存在降息可能，屆時對成長風格的壓制將解除。消費成長并非一漲一跌的替代關系，而是在上漲中“先消費后成長”的節奏先后。

3)當前建議如何配置？關注三條主線：

① 年末關注穩增長政策接續，繼續配置傳統基建及上游水泥、玻璃和5G新基建相關通信服務商。

② 防疫新十條出臺，繼續看好中藥、醫療設備、醫藥商業、新冠抗原檢測，受益于消費場景修復的以白酒為代表的消費品亦有機會。

③ 中長期仍具備業績優勢，成長風格中新能源賽道仍值得配置，關注信創和自主可控的催化劑機會。

風險提示

奧密克戎變異毒株發展超預期；國內經濟預測存在偏差；國內政策收緊超預期；中美關系超預期惡化等。

（文章來源：華安證券）