數據顯示，截至9月22日A股收盤，光伏概念小幅上漲0.14%。家用電器概念受大盤影響下跌2.24%。

【資料圖】

在“雙碳目標”的國家戰略下，新能源產業備受青睞，尤其是光伏，憑借著發電技術成本優勢被認為如今乃至未來的重要賽道之一。為此，除了光伏自身產業鏈上下游企業積極投資以外，眾多其它企業眼下也瞄準了該賽道，紛紛跨界入局。

中信證券認為，家電行業憑借自身特點，有望優勢外拓，切入分布式光伏安裝。四大優勢確保了家電行業在分布式光伏賽道的合理跨界，更有望實現天作之合。

政策助推分布式光伏裝機高增

長江證券認為，2022年6月國內政策密集，持續強調確保風光大基地進度順利。目前第一批大基地項目合計97.05GW，項目開工率已接近9成。考慮到2023年為“十四五”中期考核時間節點，五大四小開發目標約束力增強，同時組件降價預期下收益率有望修復，地面電站市場有望爆發。其中，分布式有望延續強勢。

中信證券認為，整縣推進和2025年新建公共建筑與廠房屋頂光伏覆蓋率目標的提出，分布式光伏市場迎來快速放量增長。根據國家能源局數據，2016-2021年分布式光伏裝機量從4.2GW增至29.3GW，CAGR達47.5%。分布式新增裝機占比持續擴大，2022年上半年較2019年提升25%至66%。其中戶用分布式光伏裝機量從2019年的4.2GW增至2021年的21.6GW，占分布式光伏比例從34%提升至74%。預計2025年分布式光伏新增裝機有望達到70GW，對應2021-2025年CAGR近25%。

圖片來源：中信證券

經濟效益確保分布式光伏投資具備優勢

中信證券認為，分布式相較集中式電站在投資成本上具備優勢。根據CIPA數據，我國地面光伏系統初始投資成本為4.15元/W，工商業分布式光伏初始投資成本為3.74元/W，分布式成本優勢突出。此外，分布式項目較集中式電站無需租賃土地，僅部分項目需支付屋頂租金，且集中式項目通常還需建設配套綜合樓，導致集中式電站綜合投資成本更高。分布式投資結構中組件占比更高，預計未來隨著硅料價格回歸正常水平，組件價格進一步下降，分布式投資成本有望獲得更大優勢。

圖片來源：中信證券

投資回報上，分布式光伏IRR可觀，經濟效益促進裝機需求高企。經測算，戶用分布式、工商業分布式和集中地面電站IRR分別為10.7%/8.6%/6.9%，若考慮戶用分布式補貼及工商業分布式自發自用模式，分布式較集中式優勢將進一步拉大。

圖片來源：中信證券

四大優勢促使家電、分布式光伏天作之合

中信證券認為，隨著家電行業需求逐漸飽和，為尋求新的業績增長點，家電企業近年來紛紛進軍分布式光伏行業。分布式光伏產業鏈的開發安裝商核心競爭要素為渠道資源獲取能力、融資能力、安裝能力和運營維護能力，這四大優勢恰好是家電企業在多年主業經營過程中積累的核心優勢。從而確保家電企業優勢外拓，切入分布式光伏安裝。

圖片來源：中信證券

①渠道優勢和品牌背書

家電企業在分布式光伏領域快速起量依托于兼具廣度與深度的渠道網點以及品牌力的背書。分布式光伏直接面向低線城市與鄉村等下沉市場，戶用分布式光伏涉及推廣、安裝、并網以及后期的運維，需要大量的網點布局。家電企業歷經多年發展，擁有龐大分銷渠道，可實現經銷/代理商、市場渠道、物流倉儲、售后服務的共享和復用，擁有獨特優勢。且家電企業在C端的用戶群體中沉淀時間更長，更為用戶所熟知，也為家電企業跨界光伏提供信任背書。

②多元布局賦能，產業鏈優勢協同

家電龍頭企業多以集團形式存在，在分布式光伏產業鏈環節中通常充當設備集成安裝商的角色，通過集團在光伏上游產業鏈延伸，家電企業能夠建立起供應鏈優勢，實現垂直一體化。另外集團內部多擁有自己的金融公司，能夠幫助家電企業在分布式光伏推進過程中為業主提供低息貸款和一系列靈活差異化的金融服務，實現一站式解決方案。

③光伏+家電優勢互補，協同銷售

家電是家庭耗能的主要場景，戶用分布式光伏作為供電側，可視為家電產業的延伸。光伏+家電的模式可充分發揮產品協同效應。

④承接自有工業園區建設訂單，快速積累經驗

對于家電集團而言，其自有工業園眾多，配套分布式光伏需求較大，前期以集團內部工業園為基礎，幫助企業快速積累2B項目經驗，未來有望逐步向央企等客戶拓展。

投資建議

國金證券認為，家電企業(尤其白電和黑電企業)進軍光伏業務整體處于早期，上游公司原體量小，光伏業務帶來彈性最大。收購優質標的短時間內對體量和盈利的貢獻或立竿見影，適合具有資金實力的綜合性集團若將光伏作為較為主要的業務運營。

中信證券認為，通過剖析安裝集成環節的核心競爭要素可以看到，前期行業考驗渠道觸達與融資能力，中后期則考驗安裝設計以及運營維護能力。對于家電企業而言，跨界布局分布式光伏是對自身多年來積累的智能制造、供應鏈整合、分銷體系、集團資源的共享與復用，同時亦能與傳統家電主業形成協同。

機構推薦個股

格力電器(000651.SH)：2022年上半年，格力光伏(儲)空調板塊共計有5個重點項目落地，同時還推出了多款光伏制冷機組。格力電器上半年營收952.22億元，同比增長4.58%；凈利潤114.66億元，同比增長21.25%。其中，綠色能源營收為19.26億元，同比增長131.57%。

合康新能(300048.SZ)：合康新能承擔美的集團工業園區綠電項目統籌落地工作，提供包括項目規劃、設計集成、施工交付、售電交易、運維檢修在內的EPC總包服務。合康預計2022年承接的集團內部智能微網(包括工商業集裝箱儲能)訂單約2-3億元，未來背靠集團內部需求訂單穩定，且有望憑借美的toB渠道拓展央企客戶。

深康佳 A(000016.SZ)：今年6月與禾邁股份簽訂合作框架協議聯合組建合資公司，其渠道優勢和品牌影響力，助推合資公司順利獲得光伏項目，禾邁股份則發揮其在微型逆變器產品、開發設計優勢和運維能力，促使光伏項目盡快落地并獲取收益。

(報告來源：國金證券、長江證券、中信證券；本文信息不構成任何投資建議，刊載內容來自持牌證券機構，不代表平臺觀點，請投資人獨立判斷和決策。)

（文章來源：21世紀經濟報道）