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近期海內外因素共振交織，導致市場波動調整。核心是風險偏好在短期內的急劇收縮，類似今年3、4月的微縮版。1)首先，8月美國通脹超預期劇烈扭轉市場前期對美聯儲的樂觀判斷，導致加息預期快速升溫、美股大幅調整、美債利率新高、人民幣匯率貶值破7，沖擊國內市場尤其是成長板塊風險偏好。2)其次，全球大國博弈下，市場對相關板塊外貿形勢擔憂升溫。3)風險偏好收縮下，資金從成長板塊向低估值、低倉位的價值板塊“流竄”、避險。然而政策預期波動及經濟數據的疲弱，導致價值板塊的波動同樣劇烈，進而導致市場缺乏持續性的風格主線。

關于“新半軍”，短期市場存在較大分歧。但我們認為，10月下旬“新半軍”或進入新一輪上行窗口：

1、從空間上看，當前“新半軍”估值和擁擠度已回落至歷史較低水平。估值層面，“新半軍”多數子行業均處于歷史較低分位。擁擠度層面，5、6月份的顯著上漲使得“新半軍”擁擠度一度接近歷史高位。但在經歷7、8月的震蕩、分化后，“新半軍”擁擠度整體已降至中等偏低水位，部分細分行業擁擠度更已到達歷史低位。

2、從時間上看，10月下旬也是海內外不確定性逐漸消退的節點。市場有望脫離“驚弓之鳥”的狀態，并從當前的避險模式回歸到聚焦景氣、基本面審美的模式中。

3、此外，領先指標同樣指向“新半軍”10月下旬開啟新一輪上行。分析師預期修正強度指標是我們獨家構建的“新半軍”擇時的“秘密武器”，可以領先80個交易日判斷“新半軍”股價的拐點。這一指標曾精準預測4月底“新半軍”的反轉。而當前，指標指向“新半軍”10月下旬開啟新一輪上行。

短期內市場仍處于“無主線”、“弱風格”的窗口。雖然從調整空間上我們認為已經較為充分，但風險偏好仍受到壓制。“新半軍”中，可以趁著調整布局三季報乃至明年景氣有望持續的方向：軍工(航空發動機)、半導體(材料、設計)、智能駕駛、儲能。

中長期，持續重點關注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(人工智能、大數據、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫藥(創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等)，5)軍工(導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)，6)糧食安全(種業、生物科技、化肥等)。

風險提示：關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。

（文章來源：興業證券）