昨日，A股市場表現不佳，券商板塊跌幅尤為明顯。截至收盤，申萬證券行業48只股票中僅1只股票上漲，其余全部收跌。千億市值頭部券商中金公司大跌9.20%，在板塊內表現墊底。

市場普遍認為，中金公司昨日股價大跌與其披露的配股公告有關。9月13日晚間，中金公司披露配股公開發行證券預案，擬采用配股方式募集資金不超過270億元。

據統計，2021年以來，已有中信證券、東方證券、財通證券、東吳證券、興業證券等上市券商公布配股方案，通過配股募集資金似乎已成業內慣例。今年初，中信證券完成A+H股合計募資273億元，創下業內紀錄。

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但對于普通投資者而言，券商配股似乎不算“好消息”。2021年以來公布配股方案的上市券商，無一例外均在預案落地次日股價大跌。昨日，相同的“戲碼”再度上演，令不少持有券商股的投資者感到困惑。

事實上，與上市公司更多采用的定向增發相比，配股這一再融資形式確實對普通投資者的影響更大，從而更容易引發二級市場的股價波動。主要原因有兩方面：

其一，配股面向上市公司的全體A股股東，一般具有“強制性”。雖然理論上上市公司股東可以選擇參加配股或放棄配股，但上市公司配股完成后股價將發生除權，一旦股東選擇放棄配股，意味著將自愿承擔股價除權帶來的市值損失。

以今年完成配股的中信證券為例，根據公告，中信證券本次A股配股的實際認購比例為97.17%。對于不到3%的放棄配股的股東而言，中信證券配股除權后股價從停牌前的25.70元/股跌落至24.23元/股，兩者間5.72%的虧損將自行承擔。

“由于配股的強制性，對那些空閑資金較少，或是習慣常年滿倉，抑或鮮少關注證券賬戶的投資者而言，有一定概率遺漏或無法參加配股。出于控制風險的角度，這些投資者可以選擇在配股股權登記日之前賣出手中籌碼。”有市場人士表示。

其二，配股的實施可能導致上市公司股東即期回報被攤薄，短期內對公司ROE(凈資產收益率)存在一定影響。

中金公司在配股公告中表示，本次配股完成后，公司股本數量和凈資產規模將有較大幅度的增加，而募集資金從投入到產生效益需要一定的時間周期，公司利潤實現和股東回報仍主要依賴于公司的現有業務，從而導致短期內公司配股發行股票后即期回報存在被攤薄的風險。此外，若本次發行募集資金不能實現預期效益，也可能導致公司的每股收益和凈資產收益率被攤薄，從而降低公司的股東回報。

具體來看，假設中金公司2022年歸母凈利潤及扣非凈利潤均較2021年度增長10%，按配股募集資金總額270億元計算，公司配股后2022年基本每股收益將攤薄至2.32元/股，攤薄前為2.38元/股。

此外，配股價格較市場價的大幅折讓，歷次券商配股導致股價大跌的慣性思維等，都會對資金情緒形成擾動，從而導致中金公司昨日股價大幅回撤。

不過，整體而言，配股對券商股價的影響還是偏向短期層面。如財通證券去年4月公布配股方案后，次日股價大跌4.14%，但隨后不到10個交易日便“收復失地”；東方證券去年3月配股方案公布次日股價大跌超8%，但在5月開啟的一輪券商股行情中，公司股價上演翻倍走勢。

“配股落地后將在短期內攤薄公司ROE，但有助于公司破除資本瓶頸，加快業務發展，鞏固核心競爭力。”國泰君安證券非銀金融行業首席分析師劉欣琦表示，中金公司募資用途規劃清晰——募集資金中不超過240億元將用于支持業務發展資本金需求，預計可進一步拓展公司業務發展空間，尤其是可助推資本服務與產品等高ROE業務發展，從而快速恢復乃至進一步提振ROE水平。

（文章來源：上海證券報）