(資料圖片)

【觀策·論市】2007年以來多次發生過年底的風格切換，年底風格切換通常會發生在穩增長意愿強烈、社融明顯回升的下半年至四季度，由于風格切換時上證50和大盤價值領漲同時成長和小票可能會明顯調整，因此在年底發生風格切換，更加受到市場關注。四季度容易發生風格切換的原因包括沖刺全年經濟增速目標引發社融明顯上行，小票和部分成長板塊到年底業績容易低于預期以及年底排名壓力倒逼投資者調倉。觀察和預判風格切換的關鍵在判斷社融是否能夠回升，社融是一個低頻數據，觀察銀行間利率、地產成交、高頻經濟數據都是幫助判斷社融的高頻數據。除此之外，如果在此前上證50被市場忽略和拋棄，那么年底一旦發生風格切換，超額收益將會更加劇烈，從現在開始需密切關注風格切換的信號。

【復盤·內觀】本周A股市場指數多數下跌，主要原因在于，1)8月中下旬開始，市場進入密集的中報業績披露期，7月以來，市場交易的多為主流賽道板塊的“衍生”支線品種，投資者擔憂半年報業績的因素導致相關板塊個股較大拋壓；2)部分賽道板塊競爭加劇的擔憂；3)順周期板塊輪動上漲。

【中觀·景氣】1-7月份房屋竣工面積、新開工面積同比降幅擴大，7月第一、三產業用電量同比增幅擴大。7月份智能手機產量同比降幅擴大，集成電路產量同比降幅擴大。臺股電子公布7月營收情況，多數IC設計、IC制造、硅片、PCB、被動元件、部分鏡頭廠商營收同比上行。7月份工業機器人產量當月同比由正轉負。1-7月份房屋竣工面積、房屋新開工面積、商品房銷售面積、房地產開發資金來源累計值同比降幅擴大。1-7月我國發電量累計同比增幅擴大，7月我國用電量同比上行 。本周鋼坯、螺紋鋼、鐵礦石價格指數下降。

【資金·眾寡】北上兩融凈流入，ETF凈申購。北上資金本周凈流入59.3億元；融資資金前四個交易日合計凈流入139.5億元；新成立偏股類公募基金93.9億份，較前期上升73.8億份；ETF凈申購，對應凈流入19.9億元。行業偏好上，北上資金凈買入規模較高的為電氣設備、交通運輸、有色金屬等；融資資金凈買入電氣設備、電子、機械設備等；醫藥ETF申購較多，新能源&智能汽車ETF贖回較多。重要股東凈減持規?？s小，計劃減持規模提升。

【主題·風向】本周產業觀察——VR市場銷售火熱，搭載多種新技術的產品即將推出。創維發布VR新品，一年內多家行業巨頭將發布重磅產品，行業迎來催化。顯示技術方面，Pancake光學方案成為主流，Mini-LED背光技術或成為標配。交互技術方面， Inside-out 6DoF空間定位+多模式自然交互體系即將步入應用，將極大豐富VR交互體驗。整體而言，VR顯示技術和交互技術逐漸成熟，可用性、舒適性提高，疊加行業巨頭入場，VR產業即將進入爆發期，建議關注VR產業鏈機會。

【數據·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE(TTM)下行0.1至14.5，處于歷史估值水平的35.6%分位數。在行業估值方面，本周板塊估值漲跌分化，農林牧漁、公用事業、電力設備、采掘等板塊估值上漲較多，社會服務、計算機、美容護理等估值下跌較多。

風險提示：產業扶持度不及預期，宏觀經濟波動。

（文章來源：招商證券）