隨著培育鉆石指數(shù)(8841557.WI)創(chuàng)出歷史新高，板塊內(nèi)個股如力量鉆石(301071.SZ)、黃河旋風(600172.SH)、中兵紅箭(000519.SZ)、國機精工(002046.SZ)等股價近期均走勢強勁。

培育鉆石行業(yè)近幾年高速發(fā)展。據(jù)中寶協(xié)統(tǒng)計，2021年我國鉆石產(chǎn)品市場規(guī)模約為1000億元，同比增長25%，已連續(xù)多年位居培育鉆石第一大生產(chǎn)國。去年全球培育鉆石毛坯產(chǎn)量為900萬克拉，其中中國生產(chǎn)量就占據(jù)半壁江山達到450萬克拉，光河南一個省就產(chǎn)接近400萬克拉。A股市場中，力量鉆石、黃河旋風、豫金剛石(300064.SZ)等培育鉆石企業(yè)均來自河南，可以毫不夸張的說“培育鉆石看中國，中國鉆石看河南。”

8月10日晚間，力量鉆石公布了2022年上半年業(yè)績報告，此次成績單超出了前期預告的區(qū)間上限，延續(xù)了去年以及今年一季度的增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，力量鉆石上半年營業(yè)收入4.48億元，同比增長105.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.39億元，同比增長121.39%。

(資料圖片僅供參考)

細分業(yè)務方面，力量鉆石培育鉆石業(yè)務營收2.22億元，同比增長149.49%，毛利率達83.44%；金剛石單晶業(yè)務營收8106.72萬元，同比增長32.00%，毛利率達57.94%；金剛石微粉業(yè)務營收1.36億元，同比增長111.14%，毛利率達52.40%。培育鉆石是力量鉆石所有業(yè)務中最賺錢的一個分支，市場需求旺盛加上高毛利是業(yè)績提升主要原因。

或許是業(yè)績的優(yōu)異表現(xiàn)，讓力量鉆石對未來有著 “樂觀”遐想。事實上，這家公司剛剛通過的“瘋狂”定增計劃有幾處地方值得考量。

再募4個上市公司

力量鉆石計劃募集現(xiàn)有股份數(shù)的20%、不超過40 億元擴產(chǎn)培育鉆石定增計劃已正式獲批，募集的40億元將用于新建培育鉆石和工業(yè)金剛石單晶產(chǎn)能，建設(shè)周期為3年，建成時間為2025年年底。

此次定增可以用“瘋狂”形容。

力量鉆石當前凈資產(chǎn)為11.39億元，此次定增完成后，凈資產(chǎn)將暴漲4倍。另外，達產(chǎn)后培育鉆石總產(chǎn)能將達到現(xiàn)有產(chǎn)能(2022年)的5.32倍，達到341.32萬克拉/年；金剛石單晶總產(chǎn)能將達到現(xiàn)有產(chǎn)能(2022年)的2.53倍，達到24.93億克拉/年。

對于力量鉆石而言，本次定增與其說是自信，不如說是一場豪賭。賭贏了，產(chǎn)能和利潤將大幅上升；賭輸了，將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，空跑的機器將面臨大幅計提折舊，并且連累股價。

此外，界面新聞還在剛披露的中報中發(fā)現(xiàn)，當前力量鉆石有力量二期金剛石培育鉆石智能化工廠建設(shè)項目、商丘力量鉆石科技中心及培育鉆石智能工廠建設(shè)項目這兩項培育鉆石在建工程，且兩項工程目前進度分別僅為4.92%和2.13%。也就是說，力量鉆石的兩項工程僅僅剛開頭還未產(chǎn)生收益的情況下，又募集巨資投入新項目。

未來市場供大于求

瘋狂的不僅僅是力量鉆石，A股中其他頭部培育鉆石企業(yè)也在擴張。

黃河旋風4月7日發(fā)布的募資公告顯示，擬計劃向?qū)嵖厝税l(fā)布定增8-10.5億元，其中8億用于高溫高壓培育鉆石合成車間相關(guān)的工程費用(主要包含建筑安裝工程費和設(shè)備及工器具購置費)。綜合考慮公司擴產(chǎn)節(jié)奏及制造成本，預計2022-2024年將年均新增滿產(chǎn)壓機300-450臺用于培育鉆石制造。

國機精工今年7月發(fā)布公告稱，目前有六面頂壓機產(chǎn)能200-300臺/年，今年年底將擴產(chǎn)至400-450臺/年。中兵紅箭今年1月17日公告稱，全資子公司中南鉆石有限公司實施的“年產(chǎn)12萬克拉高溫高壓法寶石級培育金剛石生產(chǎn)線建設(shè)項目”已完成批復的全部建設(shè)內(nèi)容，今年將陸續(xù)投產(chǎn)。另據(jù)浙商證券預計，中兵紅箭將于2022-2024年年均新增滿產(chǎn)壓機 300-500 臺用于培育鉆石制造。

按照力量鉆石募投項目預測產(chǎn)能的數(shù)據(jù)，可以計算出一臺六面頂壓機一年可以生產(chǎn)1600克拉培育鉆石，至2025年，中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石三家企業(yè)三年間的培育鉆石產(chǎn)能增量將達到664萬克拉。

2020年，全球培育鉆石產(chǎn)量為720萬克拉，市場上樂觀預測2025年全球培育鉆產(chǎn)量達1902萬克拉，年化復合增長率高達25%，這也是上述三家企業(yè)擴產(chǎn)的底氣所在。

不過，市場究竟能否消化那么多產(chǎn)能，尚需打個問號。交易所也注意到了這個問題。在力量鉆石的定增問詢函中，交易所提到了產(chǎn)能消化的風險。

培育鉆石的市場空間還有諸多疑問。券商研報中，將婚嫁、休閑市場、工業(yè)等都列入了未來培育鉆石的應用場景中。以婚嫁場景舉例，由于相同的理化屬性，培育鉆石一直被市場認為是天然鉆石的低價替代品，而培育鉆石的價格僅為天然鉆石的三分之一，加之規(guī)范的行業(yè)標準，培育鉆石替代天然鉆石作為婚嫁象征的說法并不少見。但實際上，天然鉆石與培育鉆石最本質(zhì)的區(qū)別，就是天然屬性。高溫高壓法下，培育鉆石的原材料是石墨粉，經(jīng)過六面頂壓機的壓制獲得培育鉆石；而天然鉆石的獲取則是由礦區(qū)開采而來，為非可再生資源，供給有限。因此培育鉆石并沒有天然鉆石所擁有的稀缺屬性，也絕難成為天然鉆石在婚嫁場景的替代品。此外，在休閑飾品場景下，還有珠寶、金銀飾品等作為競品出現(xiàn)。上述市場空間的估算或過于樂觀。

另一方面，根據(jù)供需關(guān)系原理，一旦上述三家培育鉆石企業(yè)的供給產(chǎn)能提高，而需求端沒有大幅增加，未來終端價格勢必會下滑。

定增配合股東高位減持？

數(shù)據(jù)來源：界面新聞研究部

中報數(shù)據(jù)顯示，力量鉆石的第二大股東李愛真是公司實控人邵增明的母親，兩人合計持股比例高達56.49%。但此次定增中，邵增明及其母親李愛真并未參與，屆時二人持股比例將會被稀釋至約45%。有投資者不解，面對完成定增后資產(chǎn)暴增機會，二人為何選擇放棄？

另外值得注意的是，9月23日力量鉆石將會有一次較大規(guī)模的解禁，占總股本比例高達15.67%，以目前公司258億元市值計算，解禁金額將達40.43億元。

數(shù)據(jù)來源：界面新聞研究部

即將到來的解禁將涉及大部分原始股東，王六一、翁偉武、夏紅明、張婧、楊花蘭、農(nóng)銀投資均為2017年增資入股，當時價格為8.6464元/股，這與當前214.12元/股的價格相差接近25倍。從這個角度看，解禁無疑是“單車換航母”的財富兌現(xiàn)。

一邊是高位定增一邊是解禁在即，誰最獲益？

（文章來源：界面新聞）