可轉債的交易規則將迎來重大變化。

6月17日晚間，滬深交易所分別發布公告，發布《可轉換公司債券交易實施細則(征求意見稿)》(以下簡稱《交易細則》)，并于6月17日起向市場公開征求意見。同時，發布《關于可轉換公司債券適當性管理相關事項的通知》(以下簡稱《適當性通知》)，進一步強化可轉債投資者適當性管理，保護投資者合法權益，自6月18日起實施。

《交易細則》和《適當性通知》內容包括對向不特定對象發行的可轉債上市次日起設置20%漲跌幅價格限制；明確向不特定對象發行的可轉債適當性要求，一方面對新參與投資者增設“2年交易經驗+10萬元資產量”的準入要求，強化投資者保護；另一方面，實施新老劃斷，明確存量投資者可繼續參與不受影響。此外，根據可轉債交易機制特點及防控炒作需要，增加了異常交易行為類型，進一步加強防炒作力度。

【資料圖】

數據顯示，截至5月17日，兩市可轉債存量達到7596.36億，較年初增加590.48億，5年累計增幅高達300%。

交易規則大變化

上交所在《實施細則》的起草說明里介紹，《實施細則》按照如下思路制定：

一是防止過度投機炒作，促進市場平穩運行。可轉債具有結構復雜、市場波動大等特點，需要在防止過度炒作同時，維護正常交易秩序。為此，《實施細則》將引入投資者適當性制度、設定相對較寬的漲跌幅限制、調整日內價格申報范圍等相應機制安排。

二是整合現有規則，總體保持一致。當前可轉債交易規則相對零散，相關上位規則不夠統一。本細則制定的過程中，在中國證監會的統籌安排下，統一采用債券交易規則作為上位規則依據，并對重要條款如首日漲跌幅限制、申報價格范圍限制、最小價格變動單位等進行了統一。

三是急用先行，平穩過渡。考慮到可轉債交易機制的調整市場影響面較廣，技術改造環節較多，在充分的評估論證基礎上，優先對防范炒作最有效，同時對市場影響較小的機制進行優化。

《交易細則》對向不特定對象發行的可轉債的交易、申報、成交、臨時停牌、漲跌幅、結算方式、行情披露、異常波動、嚴重異常波動、異常交易行為監控、監管措施、異動核查等作出了規定。

比如，在漲跌幅限制方面，《交易細則》指出，向不特定對象發行的可轉債上市后的首個交易日漲幅比例為57.3%、跌幅比例為43.3%。上市首個交易日后，漲跌幅比例為20%。

同時，《交易細則》明確了異常波動嚴重異常波動等情形。向不特定對象發行的可轉債匹配交易異常波動主要包括連續3個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±30%。

嚴重異常波動包括：(一)連續10個交易日內3次出現第二十一條規定的同向異常波動情形；(二)連續10個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+100%(-50%)；(三)連續30個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+200%(-70%)；(四)中國證監會或者交易所認定屬于嚴重異常波動的其他情形。

交易所可以根據異常波動程度和監管需要，采取下列措施：要求上市公司披露可轉債異常波動公告；要求上市公司停牌核查并披露核查公告；向市場提示異常波動可轉債投資風險；交易所認為必要的其他措施。

提高可轉債入市門檻

《適當性通知》的內容則主要包括了提高投資者適當性標準等措施。《適當性通知》要求，會員應當建立可轉債適當性管理制度，評估投資者的風險認知程度和承受能力，向投資者全面介紹可轉債特征和制度規則，充分揭示投資風險。

投資者應當充分知悉和了解可轉債相關風險事項、法律法規和本所業務規則，結合自身風險認知程度和承受能力，審慎判斷是否參與相關業務。

個人投資者參與向不特定對象發行的可轉債申購、交易，應當同時符合下列條件：(一)申請權限開通前 20 個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣 10 萬元(不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券)；(二)參與證券交易24個月以上。

值得注意的是，在投資者適當性方面，實行了新老劃斷，在本通知施行前已開通向不特定對象發行的可轉債交易權限，且未銷戶的個人投資者，不適用前款規定。

“對投資者的準入，目前條文來看，僅限制新增投資者，且10萬的限制相對較寬松；影響應該很小，轉債流動性不至于大規模衰減。一方面強化投資者保護，另一方面實施新老劃斷，明確存量投資者可繼續參與不受影響。”上海懸鈴資產創始人錢強對券商中國記者表示。

上海純達資產可轉債策略基金經理張一葉也表示，增加新投資者進入門檻主要是以投資者保護為主，對于市場影響有限。

推動可轉債市場健康發展

可轉債作為一種兼具“股性”和“債性”的混合證券品種，為上市公司募集資金提供了多樣化的選擇，在提高直接融資比重、優化融資結構、增強金融服務實體經濟能力等方面發揮了積極作用。

最近幾年，可轉債市場大幅發展，數據顯示，截至5月17日，兩市可轉債存量達到7596.36億，較年初增加590.48億，為歷史最高水平。與之相對，2018年，滬深兩市可轉債存量總規模僅有1898.20億元，5年間增長了300%。

不過，近期部分可轉債上市之后大幅波動確實引起市場較多關注，5月17日上市的永吉轉債暴漲276%，一度令市場咋舌。該可轉債在開盤時漲幅就達50%，在臨近收盤的最后3分鐘，繼續暴漲至276.16%收盤。以收盤價計算，投資者中一簽即可獲利約3000元。對于暴漲原因，業內人士稱，流通盤小或是主要因素之一。本次永吉轉債發行規模僅有1.46億元，再考慮到大股東限售原因，最終市場的流通盤可能只有8000多萬。在還未上市時，永吉轉債就被預言會被炒作大漲。

“近年來，可轉債逐漸成為上市公司特別是中小民營上市公司的重要融資工具，在服務實體經濟、提高直接融資比重、優化融資結構等方面發揮了積極作用，但也暴露出一些問題，如制度規則與產品屬性不匹配、日內波動較大、投資者適當性管理不適應等，需要予以完善。”深交所表示。

深交所指出，《交易細則》和《適當性通知》的起草堅持市場化原則，兼顧可轉債市場效率、市場穩定與投資者保護，旨在有效防止過度投機炒作、維護可轉債市場平穩運行，有關措施不涉及一級市場融資政策的調整，不影響可轉債市場融資功能正常發揮，不會減弱對實體經濟尤其是中小民營上市公司的服務支持力度。

“可轉債市場快速擴容，給投資者帶來了更多的投資選擇，豐富了投資策略，對市場發展有很大幫助，也希望未來通過政策調整讓市場能更加穩定。”上海一家券商的固定收益分析師表示。

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（文章來源：證券時報）