【觀策·論市】A股已如期企穩(wěn)回升，逐漸進入新一輪上行周期。未來隨著國內疫情得到控制，政治局會議強調的已出臺和正謀劃的“增量政策工具”有望落地推進，投資項目落地開工，將帶動社融重回上行，改善市場經(jīng)濟預期，A股有望逐漸企穩(wěn)回升，逐漸走向新一輪上行周期起點。行業(yè)配置方面關注兩大方向，第一，穩(wěn)增長方向。重點推薦新開工和施工提速受益板塊【化工】【水泥】【工業(yè)金屬】【鋼鐵】等傳統(tǒng)基建開工施工以及【光伏】【風電】【儲能】等新基建；第二，疫后經(jīng)濟活動恢復。關注各地方推出的消費券活動從量變到質變以及支持剛性和改善性住房需求帶來的【食品】【日用品】【家居】【消費建材】等方向。

【復盤·內觀】本周A股主要指數(shù)全部上漲，主要原因在于，1)近期部分地區(qū)疫情明顯好轉，復工復產(chǎn)穩(wěn)步推進；2)近期對中小企業(yè)的紓困政策不斷出臺；3)五年期LPR超預期下調，一方面對于A股估值產(chǎn)生正面支撐，另一方面強化了疫情后經(jīng)濟復蘇的預期和強度。

【中觀·景氣】4月份智能手機產(chǎn)量當月同比轉負，集成電路產(chǎn)量同比降幅擴大，工業(yè)機器人產(chǎn)量當月同比由正轉負；1-4月份房屋竣工面積、商品房銷售額、商品房銷售面積、房屋新開工面積、開發(fā)資金來源累計值同比降幅均擴大，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比轉負。1-4月我國發(fā)電量累計同比增幅收窄，4月我國用電量累計同比轉負。本周鋼坯、螺紋鋼價格繼續(xù)下行，鐵礦石價格指數(shù)上行。全國及多地區(qū)水泥價格指數(shù)均下行。

【資金·眾寡】北上資金大幅回流，兩融繼續(xù)流入。北上資金本周凈流入152.2億元；融資資金前四個交易日合計凈流入30.2億元；新成立偏股類公募基金23.3億份，較前期上升9.9億份；ETF凈贖回，對應凈流出44.2億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為銀行、化工、公用事業(yè)等；融資資金凈買入化工、食品飲料、建筑材料等；醫(yī)藥ETF申購較多，信息技術ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴大，計劃減持規(guī)模下降。

【主題·風向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——人民云“上線，關注信創(chuàng)、國資云、東數(shù)西算持續(xù)推進。5月20日，定位于安全云、信創(chuàng)云、國資云、行業(yè)云的”人民云“正式上線，為”國資云“在全國范圍內的落地提供了基礎平臺，有力的保障了信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)追求本質安全的核心需求，同時有助于國家”東數(shù)西算戰(zhàn)略的推進，建議關注國資云、東數(shù)西算和信創(chuàng)方面的投資機會。

【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE(TTM)上行0.3X至13.8X，處于歷史估值水平的30.3%分位數(shù)。板塊估值漲跌分化，其中，電氣設備板塊估值上漲較多，醫(yī)藥生物板塊下跌較多。

【風險提示】政策力度不及預期，美元大幅升值。

（文章來源：招商證券）