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中銀國際證券：匯率貶值對于當前A股進一步沖擊整體可控

人民幣貶值的初期恐慌應該會較快緩解，不會出現跨市場風險。更重要的是，隨著政策已轉向穩增長，有序復工復產和對資本市場健康穩定的訴求，一系列影響A 股的風險和不確定事件有望在近期內得到確認和緩解，A股也有望迎來年內最佳的配置時點。

匯率貶值對于當前A 股進一步沖擊整體可控。我們從A 股盈利和匯率兩個維度，將A 股市場劃分為四個階段。當前A 股市場短期處于階段III:開年以來A 股市場在內需走弱與美元回流的擔憂下表現疲軟，低估值防御策略成為首選，這也符合上文所述歷史經驗與我們年度策略的預判。2022年以來匯率與A 股短期走勢出現階段性背離，海外緊縮及國內需求的悲觀預期是導致當前A 股出現較大跌幅的主要因素。當前市場擔憂未來匯率快速大幅貶值對于A 股的潛在沖擊。我們基于盈利、匯率框架對A股收益影響幅度進行測算，在當前盈利預期不在進一步惡化的情形下，匯率貶值對于當前A 股進一步沖擊整體可控。

中泰證券：股市關注受益主線！匯率貶值對于資本市場影響主要在兩大途徑

債市調整壓力不減，股市關注受益主線。匯率貶值對于資本市場影響主要在兩大途徑：一是外資機構行為變化直接體現在資金流動上，這個在匯率貶值預期形成時就已發生；二是通過貨幣政策調整來間接地作用于資產價格。我們認為，以降準降息為代表的貨幣寬松或已經告一段落。一方面，債市調整壓力不減，抵御資本流出的方式，或許只剩下盡可能地擴大中美利差這一路徑；另一方面，對于權益市場，貶值的影響相對要弱于債市，進口價格上升帶來的漲價以及部分出口行業利潤改善機會可以適當關注。

中金公司：匯率調整可能并不是股市調整的原因

從市場參與者來講，股票市場的走勢仍然主要取決于中國的經濟基本面。在匯率調整之后，股票走勢并不一定繼續下行：2018年6月后，滬深300 繼續單邊下行；但是在2019年8月之后，滬深300反而出現了一定的反彈。這主要還是與當時經濟的基本面有關，2018年6月之后的9個月，制造業PMI下行，經濟景氣走弱；然而2019年8月到2020年疫情爆發之間，制造業PMI顯示國內經濟景氣處在修復的過程當中。綜上來看，匯率調整可能并不是股市調整的原因。我們預計后續財政政策加速落地，經濟基本面的下行趨勢可能逐步得到遏制，市場情緒有邊際改善的可能。

華創證券：匯率未來的關注點在哪里？短期關注逆周期因子

如何理解近期匯率異動？離岸集中補跌+部分交易因素擾動本輪下跌是從離岸開始，主要是因為香港市場休市期間美元強勢上漲，節后開市離岸集中補跌。最早的異動是4 月19 日盤中離岸人民幣突然開始貶值，主要是因為香港市場休市期間美元強勢上漲約1.1%，節后離岸集中補跌。此外，也存在一些交易因素擾動，歐元、日元、英鎊兌離岸人民幣交叉匯率已經降至歷史低位，對這些貨幣的買盤需求亦有提升，給人民幣帶來一定貶值壓力。

未來的關注點在哪里？首先，短期關注逆周期因子。這次與以往不同，我們在匯率貶值初期就觀察到了逆周期因子，目前從上周五觀察仍控制幅度但未涉及方向。這一點需要觀察后續逆周期因子從而更準確的理解央行的可能政策意圖。其次，這次因離岸而起，離岸目前也貶的幅度大于在岸，離岸是否有一些人民幣流動性收緊的措施也仍需觀察。最后，由于積壓待結匯的存在，所以匯率的基本盤還是在里面——疫情進展和穩增長的力度依然是匯率未來中期走勢的最重要因素。

廣發證券：人民幣匯率貶值利好紡織制造板塊

人民幣貶值利好紡織制造板塊。人民幣貶值有利于提升板塊內企業出口產品的競爭力，使企業拿到更多訂單，帶動出口的增長，特別是在當下伴隨東南亞疫情轉好訂單回流逐步減少的大背景下，另外在一定程度上有助于延緩紡織制造板塊在疫情前由于國內勞動力、環境等生產成本的不斷攀升，包括出口金額增速持續放緩，甚至出現負增長的態勢。

興業證券：盡管匯率仍有貶值壓力 但當前來看整體幅度可控

近期人民幣匯率出現快速貶值，引起市場擔憂。對于近期匯率快速貶值，我們進一步分析如下：市場對中國經濟預期弱化，或是匯率“補跌”主因。3月以來海外加息預期沖高、美元指數上行之際，匯率貶值壓力不大；近期國內經濟、出口預期受疫情影響出現弱化，或是匯率“補跌”主因。盡管匯率仍有貶值壓力，但當前來看整體幅度可控。

出口回歸+美聯儲加息背景下，后續人民幣匯率仍會面臨貶值壓力；近期匯率雖快速貶值，但遠端匯率預期穩定、陸股通未出現外資大幅流出、境內外匯流動性緩沖墊也較充裕，此外匯率波動也是平衡內外部均衡的應有之義，當前來看整體幅度可控。

匯率貶值對A 股的影響：預期擾動大于實際沖擊。資本流動層面，近期匯率快速貶值背景下，股市未見外資大幅流出；A 股表現較弱之際，匯率貶值對A 股的預期擾動要大于實際沖擊。后續政策：外部不確定性背景下，穩匯率的核心抓手仍是穩經濟大盤。

天風證券：人民幣匯率貶值區間影響行業表現的兩個因素

人民幣匯率貶值區間影響行業表現的兩個因素：一是景氣度(是否大幅提升)，二是外資的波動情況。復盤來看，在貶值期間行業的表現有所不同，第一輪超額收益顯著的行業集中在消費及地產鏈，第二輪主要集中在金融與周期資源品，第三輪集中在消費與高端制造，第四輪集中在消費。

(1)景氣度在每一輪貶值區間都是行業超額收益的重要支撐：比如第一輪中棚改貨幣化帶動地產鏈，第二輪中受益于資源品價格上漲而高景氣度的周期，第三輪中受益于科技產業周期的高端制造以及新豬周期的農林牧漁，第四輪疫情沖擊后受益于需求恢復的消費。

(2)在此前外資大規模增配A股的大趨勢下，在整個匯率貶值區間外資不一定是持續性、規模性流出，甚至可能反過來對行業形成顯著的支撐。但在匯率下跌區間前1-2 個月，可能會出現外資持續流出，進而對外資持股比例較高的板塊形成沖擊。

平安證券：下一步人民幣匯率展望！看好中國經濟在二季度完成“筑底”的前景

下一步人民幣匯率展望。首先，人民幣匯率在較高水平上的調整，未必是件壞事。2021年8 月以來，人民幣名義有效匯率已經突破了前期高點，其持續攀升對出口的負面影響愈發變得不容忽視。人民幣匯率作為貨幣寬松的另一種形式，也有助于緩釋企業現金流壓力。

其次，貨幣政策需注意寬松節奏，避免人民幣匯率超調。在人民銀行過去的貨幣政策操作中，可以看到其對于人民幣匯率貶值的不同情形有不同的應對。當前，中國資本外流的隱憂再現，貨幣政策可以“以我為主”，但需要注意寬松節奏，避免人民幣匯率超調。

再次，監管部門應注重維護外資配置人民幣資產的節奏。與海外監管當局積極溝通，形成規則體制的共識基礎，維持外資平穩配置人民幣資產的節奏，減少因非經濟因素帶來的意外沖擊。

最后，著力穩定宏觀經濟大盤是匯率穩定的最根本保障。在外圍局勢沖突加劇全球“滯脹”風險的背景下，若中國能夠在保供穩價上取得更大進展，亦將成為人民幣匯率的堅強后盾。我們看好中國經濟在二季度完成“筑底”的前景，這將是人民幣匯率維持穩定的根基。

（文章來源：東方財富研究中心）