醫藥板塊自2021年7月1日高點回調幅度已超過30%。是什么引發了醫藥板塊的調整？今年是否能夠走出泥潭？

中國基金報記者專訪了七位醫藥領域的投資高手，他們是：嘉實大健康研究總監、基金經理郝淼，博時醫療保健基金經理張弘，建信基金經理馬牧青，光大保德信基金權益投資部副總監徐曉杰，國泰生物醫藥ETF、國泰醫療ETF基金經理黃岳，財通基金投資部基金經理張胤，創金合信醫療保健基金經理皮勁松。他們認為，醫藥行業供給創造需求，新技術不斷涌現，長期投資機會巨大，投資者可以通過醫藥主題基金參與，定投是不錯的方式。

醫藥估值已調整相對充分

中國基金報：去年下半年以來醫藥板塊明顯回調，是由什么引發的？調整是否已經結束？

馬牧青：去年下半年以來醫藥板塊明顯回調， 2021年7月1日高點以來已回調超過30%。而今年年初和去年調整的原因又不盡相同。

去年下半年，行業在高估值狀態下，受到各種因素擾動，存在消化估值的壓力。今年以來，美聯儲加息超預期、國際局勢動蕩的大環境，對高估值行業并不友好，而醫藥行業屬于典型的景氣度高估值高的行業，年初至今調整較多。

目前看，醫藥行業的估值已經調整得相對充分、合理，向下空間較小。一季報可能帶來一些行情，下半年或出現更大的機會。

徐曉杰：回調主要源于估值過高。經過調整，今年年初時醫藥股估值已趨向合理。再經過二三月份的調整，醫藥股調整應已近尾聲，估值到了合理甚至偏低的水平，中長期投資價值凸顯。

郝淼：經過2019年、2020年及2021年上半年的大漲后，CXO、消費醫療等賽道估值超過了歷史高點水平；2021年下半年以來，醫藥生物板塊的持續調整，主要來自于市場情緒對集采、醫保談判的過度反應；關于CXO的不實傳言對投資者情緒造成了擾動。

長期看，醫藥行業是長坡厚雪的賽道。在老齡化加速、消費升級等背景因素下，需求端驅動力會越來越強。當前醫藥板塊經過大幅回調，估值已經低于歷史平均值，落入中長期買點。

皮勁松：前期調整主要是由于估值偏高，高估值對季度財報數據會比較苛刻。而2021年三四季度，部分龍頭公司業績放緩，造成板塊估值調整。另外，去年下半年以來，安徽體外診斷試劑、全國人工關節、全國胰島素、廣東聯盟等集采降價政策對市場情緒有較大影響。從基本面來看，醫藥工業和醫保支出都保持穩定增長，部分高景氣板塊持續高增長，經過較長時間調整，目前板塊性價已比較高。

張胤：醫藥板塊經歷兩年上漲之后，整體估值及溢價率都處于歷史高位。疊加自2021年底以來陸續出臺的集采政策和醫保政策，引發市場擔憂。橫向比較來看，部分非醫藥行業大多經過較為充分的調整，在當時具備更高的投資性價比。

黃岳：去年下半年各類集采、指導意見接二連三出爐，市場擔心集采和醫保談判對價格端的壓制會改變醫藥行業的成長屬性。但在需求確定和支付端能力提升的情況下，醫藥行業長期平穩增長的邏輯不變。近期，部分醫藥上市公司披露的1、2月份業績也驗證了行業的高景氣度。后續低估值和需求確定性可能是本輪反彈中醫藥行業相對優勢所在。

樂觀看好2022年醫藥板塊

中國基金報：您如何看待醫藥板塊2022年的投資機遇？如何看目前的估值水平？

馬牧青：當前，醫藥板塊估值處在一個相對合理甚至偏低的水平，而醫藥公司的業績增長普遍處于高景氣狀態，我們對醫藥板塊的投資機會保持相對樂觀。

張弘：2022年的情況很可能類似于2016年，雖然沒有明確的主題，但醫藥行業在未來很長時間段都能跑贏GDP增速，市場正在孕育新的機會。

張胤：目前，除去疫情相關炒作的部分品種以外，大部分標的估值已消化得比較充分，具備上漲的基礎。但行業短期大概率沒有全面的利好催化，未來主要還是以分化的結構性行情為主。

黃岳：醫藥醫療板塊的長期投資邏輯沒有發生變化。由于老齡化加劇剛需醫藥擴容、健康消費升級加速消費醫藥滲透率提升，醫藥醫療行業是少有的邏輯周期夠長并且確定性夠強的行業，中長期投資價值較高。調整使得大量醫療績優股股價連續下跌，估值已近歷史低位，具備較高的安全邊際。

徐曉杰：目前醫藥行業的估值在歷史分位10%以下，已經非常低，沒必要對醫藥板塊感到悲觀。

皮勁松：我對今年醫藥板塊比較樂觀，相信投資機會比2021年要好。醫藥行業運行穩健，可集采的大品種已不多，集采邊際影響減弱。

看好創新藥、醫療消費

中國基金報：今年更看好哪些細分板塊？

馬牧青：主要看好四個方面，一是創新藥產業鏈，尤其是CDMO(醫藥領域定制研發生產)，在新冠口服藥的帶動下業績持續高增長，新冠口服藥需求量或超預期；二是高端消費，以高端疫苗為代表；三是中藥板塊，受政策鼓勵，看好業績高增長、估值合理的中藥標的；四是自主可控方向。

張弘：總體看好三個方向，一是醫療消費，包括中藥消費品和個人護理等；二是醫藥傳統制造業；三是科技，不限于CXO，還包括細胞基因治療產業鏈、新冠疫情相關產業鏈等。

徐曉杰：一，比較看好和全球新冠藥連接緊密的一些CDMO/CMO企業，這些企業將會在新一輪新冠藥物的生產過程中受益，業績確定性較高；二，比較看好中藥板塊，目前受政策壓力較小，估值也偏低；三，比較看好醫藥、新基建帶來的一些相關標的，包含醫學服務的一些上游標的。

郝淼：醫保控費壓力持續，后市以結構性行情為主，重點看好科研服務、CXO賽道的Beta機會，以及創新藥、消費醫療、器械的Alpha機會。

皮勁松：主要看好疫苗、醫療器械、創新藥及相關產業鏈。看好疫苗，主要是因為重點疫苗公司都處在大品種放量階段，利潤快速釋放；看好醫療器械是由于國內醫療器械研發制造能力顯著提升，在市場擴容和進口替代雙重推動下，發展速度很快；國內創新藥占比偏低，扶持政策多。

機會大于風險借道基金布局注意波動

中國基金報：投資者要布局醫藥主題基金，應該注意哪些風險？如何選擇？

馬牧青：醫藥行業長期表現好，但專業門檻高，建議投資者通過醫藥基金布局。從目前位置往后看一年，機會大于風險。但醫藥行業受政策影響大，短期可能出現較大波動，建議投資者更加著眼于基金長期業績，避免短期擇時帶來的損失。

黃岳：關注醫藥板塊的投資者可以通過布局相關主題基金或行業指數基金參與，建議采用分批布局或定投的方式。

徐曉杰：目前布局醫藥主題基金我有幾個建議：一、從中長期來看，當前位置是值得投資的。其二，大家要有一個合理的收益預期。對于醫藥行業來說，要像過去一樣每年有50%甚至翻倍的收益是比較難的。大家在選擇基金產品時，要根據自身風險偏好去選擇。

郝淼：挑選優質的醫藥主題基金，一個是看長期的業績表現，第二個是看基金經理個人的背景(醫藥細分領域很多、門檻高，基金經理的教育背景很重要)、投資理念，還要看持倉變動情況。

皮勁松：醫藥主題基金投資范圍窄，加上醫藥板塊易受政策影響，凈值波動較大。醫藥行業具有長期投資價值，長周期持有效果會更好，如果波動承受能力一般，建議采用定投方式。

張胤：此時布局醫藥主題基金，建議多關注基金經理過去的業績表現和重倉風格。我們判斷，2022年對于醫藥板塊而言可能更多是個股機會帶來的結構性行情，因此，不同風格的基金經理業績表現可能會有比較大的分化。

（文章來源：中國基金報）