回顧：2021年11月起判斷風格向金融地產等穩增長方向切換。2022年3月13日周報判斷“最恐慌的時候過去，未來一個月市場迎來階段性修復窗口”。

展望：“政策底”+“市場底”已現，“小高新”+“大金融”“啞鈴型”配置

金融委會議“對癥下藥”、穩定信心，“政策底”已然明朗。俄烏沖突后，近期市場再度大跌，最主要原因就是全球大國對立下，對地緣政治博弈以及中美監管沖突的擔憂快速升溫，導致中概股崩盤、港股大跌、外資大幅流出，進而沖擊A股。針對市場關注的主要問題，本次金融委會議均給出明確部署，有助提振市場信心：1)會議多次強調“保持資本市場平穩運行”，并要求“積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策”、“對市場關注的熱點問題要及時回應”；2)對于中概股，會議表示目前中美雙方監管機構溝通已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。并明確“中國政府繼續支持各類企業到境外上市”；3)對于港股，以及對港股影響較大的互聯網監管，會議強調“內地與香港兩地監管機構要加強溝通協作”，同時要求“穩妥推進并盡快完成大型平臺公司整改工作”、“促進平臺經濟平穩健康發展”。4)關于房地產企業，會議要求“及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施”。5)對于經濟，會議要求“切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長”，后續貨幣、信用均有放松的空間和動力。

同時，來自外部的三大風險均有望改善。1)此前外資一度大幅流出。但我們認為隨著中美監管機構以及領導層的溝通對話，內外資的恐慌情緒均有所緩解，后續外資尤其配置盤的流出壓力也大概率放緩。2)美聯儲3月加息25bp，美股上漲顯示“靴子落地”。盡管3月16日美聯儲議息會議如期加息25bp，并大幅前移點陣圖至年內加息7次，并將2022年底聯邦基金利率預期上調至1.9%，釋放超出市場預期的鷹派信號，但當天美股仍強勢收漲。本周標普500、納斯達克指數更分別大漲6.2%和8.2%。顯示風險偏好正快速修復。3)近期全球大宗商品價格大幅回落，市場此前對于全球陷入滯脹危機的擔憂也在消退。

因此我們認為：隨著國內政策暖意持續釋放，貨幣、信用均有望寬松，同時海外滯脹、加息、外資流出、中概股監管等風險均有望緩解，市場底部已經出現，將迎來修復窗口。

操作策略上，一方面，科技成長無論估值或擁擠度壓力均顯著改善，情緒修復窗口底部配置業績確定性方向(光伏、半導體、儲能等)；另一方面，“穩增長”方向明確，銀行地產等仍有修復空間。兩會、金融委會議不斷釋放“穩增長”信號，“外亂內穩”的格局確定，國企地產、基建、銀行、券商等板塊兼具安全性與政策驅動。對于科技成長，結合我們在《“新半軍”擇時框架》中提出的十大指標，相關板塊已進入底部區域。當前可以沿著業績確定性強的光伏、風電、半導體等板塊做跌深反彈，同時也可在底部區域，立足中期的景氣趨勢和盈利增速，自下而上尋找“小高新”。

投資策略：“小高新”+“大金融”“啞鈴型”配置：一方面，在調整較多的醫藥、計算機、“新半軍”中自下而上尋找符合“小高新”特征的標的；另一方面，關注受益于“穩增長”預期的金融地產、新老基建等板塊。長期，繼續聚焦科技創新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(人工智能、大數據、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫藥(創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等)，5)軍工(導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)。

風險提示：關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。

（文章來源：堯望后勢）