本報告導讀

市場進入修復階段，但仍需保持警惕，圍繞低風險特征布局，看好戶用光伏、數字新基建、軍工/半導體新材料等主題方向。

摘要

熱點主題追蹤：戶用光伏，讓每一棟建筑發電。3月14日，工信部等六部門發布關于開展2022年綠色建材下鄉活動的通知；3月11日，住建部發布《“十四五”建筑節能與綠色建筑發展劃》；3月16日，河北省能源局發布關于印發《屋頂分布式光伏建設指導規范(試行)》的通知。

我國整縣屋頂分布式光伏開發試點工作啟動以來，分布式光伏開發明顯加速。2021年新增光伏發電裝機中，分布式光伏占全部新增光伏發電裝機超五成。2021年全國整縣推進屋頂分布式光伏試點縣累計備案容量4623萬千瓦，主要分布在山東、河南和浙江；累計并網容量1778萬千瓦，主要分布在山東、浙江和廣東。

風險因素逐步修復，市場進入相對穩定階段。3月以來A股市場劇烈波動，直至上周企穩反彈，進入修復整理階段。上周市場出現深V反彈，期間動力電池、疫苗等主題反彈幅度較大且資金凈流入明顯，而電子身份證、新冠特效藥等熱點主題領漲的同時資金大幅凈流出。從嚴抓好疫情防控工作的同時，新版診療方案的邊際變化引導市場預期轉向后疫情時期的需求復蘇，大國博弈下的俄烏局勢出現一定轉機，聯儲加息踏著預期的步調逐步兌現，市場進入相對穩定階段，但仍需保持警惕以無咎。

北上資金重回凈流入格局，流動性環境平穩下關注產業資本增持。三月北上資金累計凈流出超500億元，結束2020年10月以來月度持續凈流入的格局，而在上周后半周市場反彈中，北上資金回流明顯，周四、周五分別凈流入54億元、85億元。從北上資金買賣結構看，上周加持方向圍繞家電、金融等行業，其中美的集團、招商銀行凈買入額領先。北上資金的短期波動并非近期市場回調的主要原因，在全球流動性環境收縮而國內流動性環境平穩的環境下，更應關注產業資本的增持行為。

圍繞低風險特征布局，估值為盾，盈利為矛。市場修整階段的投資選擇仍需圍繞低風險特征方向，估值優勢、盈利韌性、機構持倉集中度等均需考量，同時應對穩增長政策見成效有足夠信心和耐心。中長期維度，防范和化解發展危機的根本方法是技術變革、產業轉型和社會政策調整，需不斷提升科技競爭力，創造新的經濟需求。從新老能源變革和提升核心科技話語權角度尋找細分領域投資機會，看好戶用光伏、數字新基建、軍工/半導體新材料等主題方向。

目錄

1. 國君策略“主題投資”推薦方向

2. 熱點主題追蹤：戶用光伏，讓每一棟建筑發電

3. 主題投資展望：夕惕若，厲無咎

4. 風險提示

國君策略“主題投資”推薦方向

熱點主題追蹤：戶用光伏，讓每一棟建筑發電

3月14日，工信部等六部門發布關于開展2022年綠色建材下鄉活動的通知。指出加快綠色建材生產、認證和推廣應用，促進綠色消費，助力美麗鄉村建設。

3月11日，住建部發布《“十四五”建筑節能與綠色建筑發展劃》。指出2025年全國新增建筑光伏50GW以上。完成既有建筑節能改造面積3.5億平方米以上，建設超低能耗、近零能耗建筑0.5億平方米以上，裝配式建筑占當年城鎮新建建筑的比例達到30%，全國新增建筑太陽能光伏裝機容量0.5億千瓦以上，地熱能建筑應用面積1億平方米以上，城鎮建筑可再生能源替代率達到8%，建筑能耗中電力消費比例超過55%。

國家能源局近日答復關于分布式光伏項目系統接入的咨詢。指出電網企業應制定分布式發電并網工作流程，以城市或縣為單位設立并公布接受分布式發電投資人申報的地點及聯系方式，提高服務效率，保證無障礙接入。對于以35千伏及以下電壓等級接入配電網的分布式發電，電網企業應按專門設置的簡化流程辦理并網申請，并提供咨詢、調試和并網驗收等服務。

各地方陸續出臺政策，鼓勵戶用分布式光伏發展。

3月16日，河北省能源局發布關于印發《屋頂分布式光伏建設指導規范(試行)》的通知。指出屋頂分布式光伏項目逐步按照“光伏+儲能”方式開發建設，以確保電網安全運行和用戶供用電安全為原則，統籌考慮負荷特性和電能質量要求進行儲能配置。屋頂分布式光伏設計使用年限不應小于25年。自然人的屋頂分布式光伏項目應不大于50千瓦。配套儲能裝置應滿足10年(5000次循環)以上工作壽命，系統容量10年衰減率不超過 20%。

3月10日，安徽蕪湖市住建局發布關于加快建設領域光伏發電推廣應用的通知。指出全市范圍內新建、改建、擴建的工業和民用建筑項目屋面應按光伏發電、光伏與建筑一體化設計、建造。其中，工業建筑單體屋頂面積1000平方米以上應同步安裝光伏發電系統，太陽發電組件面積不少于屋頂面積的70%；公共建筑單體屋頂面積500平方米以上，太陽能發電組件面積不少于屋頂面積的50%；居住建筑單體屋頂面積300平方米以上，優先安裝光伏發電系統，太陽發電組件面積不少于屋頂面積的35%。

寧波市能源局等發布關于大力推進建筑屋頂分布式光伏發電系統應用工作的若干意見。提出科學合理安排老舊住宅小區分布式光伏推廣應用，大力推進既有非居住建筑分布式光伏發電系統推廣應用，加強對既有住宅分布式光伏發電的激勵引導，意見自2022年3月20日起實施。

我國整縣屋頂分布式光伏開發試點工作啟動以來，分布式光伏開發明顯加速。2021年新增光伏發電裝機中，分布式光伏新增2928萬千瓦，約占全部新增光伏發電裝機的55%，歷史上首次超過集中式電站。分布式光伏累計裝機突破1億千瓦，約占全部光伏發電并網裝機容量的三分之一。據不完全統計，2021年全國整縣推進屋頂分布式光伏試點縣累計備案容量4623萬千瓦；主要分布在山東、河南和浙江；累計并網容量1778萬千瓦，主要分布在山東、浙江和廣東。從上報的項目開發主體來看，央企、地方國企、民企成立公司的合作投資開發模式占比超過60%。

主題投資展望：夕惕若，厲無咎

風險因素逐步修復，市場進入相對穩定階段。只有時刻警惕慎行，保持剛強振作，才能在出現危險時免遭咎害。市場恐慌時應當看到機會，但前提是能在市場瘋狂擁躉時操持謹慎。3月以來A股市場劇烈波動，直至上周企穩反彈，進入修復整理階段。月度看，新冠特效藥、電子身份證、新冠抗原檢測等主題走勢較強的同時，資金大幅凈流出，預示低風險偏好下事件性主題持續性差，而煤炭開采、旅游出行、生豬養殖等主題在股價強勢的同時，資金情緒相對平穩。上周市場出現深V反彈，期間動力電池、疫苗等主題反彈幅度較大且資金凈流入明顯，而電子身份證、新冠特效藥等熱點主題領漲的同時資金大幅凈流出。從嚴抓好疫情防控工作的同時，新版診療方案的邊際變化引導市場預期轉向后疫情時期的需求復蘇，大國博弈下的俄烏局勢出現一定轉機，聯儲加息踏著預期的步調逐步兌現，市場進入相對穩定階段，但仍需保持警惕以無咎。

北上資金重回凈流入格局，流動性環境平穩下關注產業資本增持。三月北上資金累計凈流出超500億元，結束2020年10月以來月度持續凈流入的格局，而在上周后半周市場反彈中，北上資金回流明顯，周四、周五分別凈流入54億元、85億元。從北上資金買賣結構看，上周加持方向圍繞家電、金融等行業，其中美的集團、招商銀行凈買入額領先，工程機械、電網、生豬、硅料等領域龍頭資金凈買入，而新能源、白酒仍是減持的主要領域。北上資金的短期波動并非近期市場回調的主要原因，在全球流動性環境收縮而國內流動性環境平穩的環境下，更應關注產業資本的增持行為，在推動技術變革和產業轉型中，資本市場的投融資功能尤為關鍵，市場整體估值回落后更顯現出投資價值。

圍繞低風險特征布局，估值為盾，盈利為矛。上游能源品價格持續受到供給端擾動，下游經濟需求預期羸弱，產業邏輯驅動的新能源、半導體、軍工等行業面臨未來市值空間與短期業績支撐的矛盾，市場修整階段的投資選擇仍需圍繞低風險特征方向，估值優勢、盈利韌性、機構持倉集中度等均需考量，同時應對穩增長政策見成效有足夠信心和耐心。中長期維度，防范和化解發展危機的根本方法是技術變革、產業轉型和社會政策調整，需不斷提升科技競爭力，創造新的經濟需求。從新老能源變革和提升核心科技話語權角度尋找細分領域投資機會，看好戶用光伏、數字新基建、軍工/半導體新材料等主題方向。

風險提示

地緣政治沖突持續加碼的風險；新冠肺炎疫情持續擴散的風險；美聯儲加息和縮表進度超預期的風險。

（文章來源：陳顯順策略研究）