在榨菜行業，涪陵榨菜(002507，SZ)是當之無愧的龍頭。

據歐睿國際數據，早在2008年末，涪陵榨菜市場份額就已經達到21.28%，至2019年末，其市場份額更是達到36.41%。

不過，有著“榨菜茅”之稱的涪陵榨菜近期也陷入了瓶頸。繼2019年公司凈利潤出現下滑之后，2021年公司再度增收不增利。

這讓涪陵榨菜面臨多方面的質疑：企業發展碰到天花板、盈利增長依賴于提價驅動……

焦慮的涪陵榨菜想要尋求突破：大力進行品牌宣傳試圖親近年輕消費者，聚焦于渠道下沉的同時試圖拓展產品品類。

不過，提價對于業績提振效果越來越小、多品類發展不順，這些都是涪陵榨菜當前需要面對的問題。

2021年增收不增利近8成凈利潤分紅

涪陵榨菜主要從事榨菜、蘿卜、泡菜、下飯菜和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產和銷售。其中，榨菜是公司的核心產品，公司也是榨菜行業唯一一家上市公司。

有著“榨菜茅”之稱的涪陵榨菜2021年年報不盡如人意：2021年公司實現營業收入約25.19億元，同比增長10.82%；凈利潤和扣非凈利潤分別為7.42億元和6.94億元，同比分別下滑4.52%和8.49%。

圖片來源：涪陵榨菜2021年年報

為何2021年度公司增收不增利？3月18日上午，《每日經濟新聞》記者致電涪陵榨菜，工作人員回復稱，主要是因為原材料價格的上漲和公司品牌費用的增加。

“2021年年初青菜頭收購價格猛漲、原料價格畸高，年中大宗商品價格波動引起包裝、輔材等價格大幅上漲，消費品行業在生產端承壓”。涪陵榨菜年報中測算顯示，公司主要原材料青菜頭及榨菜半成品受市場供需影響，2021年度價格分別同比上漲約80%和42%，造成公司報告期主營業務成本同比上漲約13%。

按照公司的說法，2021年增收不增利的另一個原因是品牌費用的增加。根據涪陵榨菜2021年年報，公司設立了集團總部重慶分部，整合了品牌運營、數字化改造等高端管理人才，開展品牌營運和消費者運營，全年投入了2.55億元進行品牌打造。

作為榨菜行業的老大，涪陵榨菜旗下“烏江”品牌在市場和行業內早已具有一定的知名度，為何公司仍然重金進行品牌營銷？

隨著年輕消費群體的成長，涪陵榨菜對于品牌如何年輕化開始感到焦慮。“傳統品牌老化對新生代消費群體粘性減弱，”涪陵榨菜于年報中直言。

在去年12月的投資者關系活動上，涪陵榨菜還曾經表示，公司2021年品牌宣傳舉措主要以打破消費者負面認知、擴大品牌認知度與美譽度為目的，力爭解決品牌老化、低端化和邊緣化問題。

事實上，不止是2021年增收不增利，自2017年后，涪陵榨菜的業績增速就已經趨緩：營收增速從2017年的35.64%下滑至2021年的10.82%，凈利潤增速也自2017年的61%一路下滑，甚至2019年和2021年均出現負增長。

另一方面，盡管業績不顯，但涪陵榨菜延續了大方分紅的傳統。根據其2021年報顯示，公司擬以8.88億總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利3.5元(含稅)，總共分紅3.11億元。

小編注意到，加上此前半年報分紅2.66億元(含稅)，2021年涪陵榨菜分紅達到5.77億元，占當年凈利潤的77.76%。

值得一提的是，從財務數據來看，涪陵榨菜并不差錢。2021年末其資產負債率為7.51%，資產總計77.49億元，負債為5.81億元，賬上擁有的貨幣資金為30.86億元，不存在任何短期借款和長期借款。

此外，2021年，涪陵榨菜完成近33億定增募資， 用于榨菜綠色智能化生產基地(一期)及智能信息系統項目建設。具體包括：40.7萬噸原料窖池、原料加工車間及設備，20萬噸榨菜生產車間及設備，園區智能物流中心，及數字化智能工廠平臺、數字化智能營銷平臺、大數據智能辦公平臺等。

截止到2021年年末，上述募資賬戶余額仍超過32億元。為提高資金使用效率，涪陵榨菜近日公告表示，經過董事會審議通過，擬對不超過32億元的部分暫時閑置募集資金和不超過人民幣30億元的閑置自有資金投資于安全性高、流動性好、有保本約定的理財產品。

涪陵榨菜如何才能突破這一困境？

近年來已10余次提價

為了緩解原材料價格上漲等因素帶來的壓力，近幾年來，涪陵榨菜曾經多次提價。

據記者不完全統計，自2008年至今，涪陵榨菜提價已經超過10次，最近的一次調價發生在去年11月份。當月，涪陵榨菜宣布對部分產品出廠價格進行調整，各品類上調幅度為3%-19%不等。

此次提價對于公司產品銷售影響如何？3月18日，涪陵榨菜工作人員回復表示，從目前了解到的信息來看，提價暫時還沒有(對銷售)產生特別的影響。

《每日經濟新聞》記者注意到，單季度來看，2021年第四季度公司實現營業總收入5.63億元，同比增長18.74%，這一增幅較第二季度和第三季度同比增幅加速明顯。

如此看來，2021年11月份的提價，對于公司第四季度單季度的營收產生了一定的改善作用。但是未來提價是涪陵榨菜改善業績的長久之計嗎？

值得一提的是，近期的涪陵榨菜聚焦于渠道下沉，公司2021年年報中稱，“報告期內，公司堅持精品戰略，堅持做透、下沉，產品品質不斷提升，渠道拓展至縣鄉。”

相對于一二線城市，縣鄉渠道可能對于消費價格更加敏感，那么，公司提價是否將影響其渠道下沉計劃？部分投資者對此也有所疑慮。

在2021年12月中旬的一次投資者關系活動上，涪陵榨菜回復稱，渠道下沉與提價沒有必然聯系，公司下一步將持續加強渠道管控，繼續推行城市精準營銷模式，優化壓力型激勵機制，充分調動銷售隊伍積極性進行渠道建設相關工作。

3月18日，中國食品產業分析師朱丹蓬接受《每日經濟新聞》記者采訪時則分析，涪陵榨菜2021年發展的重要策略之一是渠道下沉，即從一二線城市向四五線城市下沉，包括服務體系、資源和管理上的下沉，這種策略之下，公司的營收有所增長，但成本的增加也攤薄了利潤。

在朱丹蓬看來，涪陵榨菜當前已經面臨雙重“天花板”，即公司自身的“天花板”和行業的“天花板”。僅僅依靠渠道下沉和提價，公司難以打破這一天花板，未來公司需要尋找第二增長曲線。

不過，對于“天花板”一說，涪陵榨菜并不認同。公司工作人員表示，已經注意到市場上的相關說法，但在公司看來，中國的醬腌菜歷史悠久，消費者對此認可度高，而榨菜具備可以替換其他醬腌菜品類的特征，未來仍有自己的發展空間。

多元化探索不順

涪陵榨菜需要找到第二增長曲線嗎？能夠找到自己的第二增長曲線嗎？

在朱丹蓬看來，對于涪陵榨菜而言，擺脫當前困境的突破口在于多品牌、多品類、多場景發展。

涪陵榨菜工作人員告訴記者，公司內部也曾針對“天花板”說法進行討論，并基于此制定了長遠的發展戰略，即不僅僅依靠榨菜這一單品，而是通過多品類計劃推動公司的長遠發展。

事實上，涪陵榨菜已經開始了多元化布局，并發力泡菜、蘿卜等產品。其中，蘿卜被公司定位為大單品，也是公司品類多元化的首次試水。不過，2021年公司蘿卜銷售量和產量均為0.46萬噸，同比上年分別下降了36%和37%。

為何被寄予厚望的蘿卜單品2021年銷量和產量均大幅下滑？涪陵榨菜年報中稱是“年內銷售政策調整”所導致。涪陵榨菜工作人員進一步解釋稱，比如公司以前會對蘿卜單品進行貨架上的推廣，但去年公司更多精力聚焦于品牌宣傳方面，在這方面相對少了一些關注。

上述工作人員還表示，公司2021年之所以大力進行品牌推廣，也是為了未來更好地推動多品類發展。“只是程序上先聚焦于榨菜這一品類，再多元化地去發展其他品類。”

至于涪陵榨菜多品類發展的具體規劃，該工作人員介紹，后續公司可能會在醬類，比如豆瓣醬方面嘗試發展。

記者注意到，早在2018年，涪陵榨菜就曾經試圖向醬類領域拓展。當年3月份，公司公告顯示，涪陵榨菜擬發行股份及支付現金購買四川恒星及四川味之濃100%股權，合計作價2.365億元，同時募集配套資金不超過1.35億元。對于上述收購，涪陵榨菜曾經表示：“公司將從較單一的榨菜、泡菜等佐餐開胃菜迅速完成豆瓣醬等川菜調味品涵蓋”。

不過，時隔不久，公司宣布上述收購終止，對于終止原因，涪陵榨菜稱因標的企業無法解決同業競爭問題。

未來，涪陵榨菜能否解決品類單一問題并突破當前困境，尚有待觀察。而根據涪陵榨菜2022年度財務預算，公司2022年營業收入目標為28.9646億元，同比增加15%。就此，涪陵榨菜工作人員表示，這是基于公司當前經營做出的預算，未來能否實現可能受到很多因素影響，并不能作為公司的業績保證。

事實上，2021年度涪陵榨菜財務預算曾經顯示，公司2021年營業收入目標為29.55億元，同比上年增長30%。但公司2021年實際實現營收25.19億元，同比增長10.82%，未達到其預算水平。

（文章來源：每日經濟新聞）