往年，進入三月，水泥行業通常會步入旺季，水泥股也有望迎來“春季躁動”。但今年，旺季遲遲未來。

盡管在春節后，水泥市場便迎來虎年第一波“漲價潮”。此后，各地水泥價格不斷高走。但就市場行情來看，多地需求依然疲軟，價格推漲落實情況有待觀察。

國家統計局最新數據顯示，2022年1月-2月水泥產量19933萬噸，同比減少17.8%，水泥產量下降幅度大幅超預期。剔除疫情年份，2022年1月-2月水泥產量為近十年最低。與此同時，成本端能源價格的提升，也讓水泥企業利潤承壓。

需求疲軟、成本承壓……水泥行業是否陷入谷底？價格高走又能否助力水泥企業突圍，產銷兩旺的“春季躁動”何時將至？

水泥產量“超預期下滑”

就水泥產量前兩個月緣何表現微弱，水泥大數據研究院李坤明指出原因有三：需求下滑、供給減少、預期轉弱。

具體看來，需求方面，特別是1月-2月地產新開工面積持續負增長且降幅擴大拖累需求；

供給方面，1月-2月多地水泥企業執行冬季錯峰，錯峰時間較往年增加，且執行效果良好；

預期方面，今年經濟下行壓力較大，預期轉弱導致信心不足。

2022年1-2月水泥產量大幅下降圖片來源：水泥大數據

如錯峰限產方面，從部分省份來看，多地一季度錯峰時間都較往年有所延長，水泥需求較為旺盛的江蘇、浙江等地較往年增加5天-10天。

同時，就各地開工情況來看，2022年春節早于往年，1月份重點施工項目較少，多地提前放假，需求弱于2021年。2月份開春后，雨雪天氣較多，工人到崗時間偏慢，同時北方地區需求出現延時，從發運率數據來看，2022年1月-2月低于同期，需求弱于同期且恢復速度較慢。

而作為水泥需求重要支撐的房地產，也在前兩個月表現微弱。國家統計局最新數據顯示，1月-2月份房地產開發投資增幅僅為3.7%，是2020年8月以來最低增幅。另外，土地購置面積同比下跌42.3%，為歷史上最大跌幅。“由于房地產形勢不穩和重大項目減少，預計當地今年水泥需求會有10%—20%的下滑。”有水泥企業在稍早前接受調研時直言。

來源：水泥大數據

值得注意的是，在需求不及預期、產量下跌態勢下，水泥價格卻不降反升。據悉，從2021年10月中下旬以來，國內水泥價格整體步入下行通道，一直持續到今年2月中旬，跌勢漸止。

但即便在經歷了堪稱“史上最長”跌價周期之后，國內水泥價格依舊較往年偏高。中國水泥大數據顯示，截止到全國價格起步上調的2月底，全國水泥平均價格仍較去年同期高出67元/噸，漲幅達到15.13%。

步入三月份以來，除福建水泥價格大幅上調70元/噸，河南累計通知上調100元/噸外，浙江、江蘇、山東、江西、湖北、廣東、四川、貴州、云南、山西等地水泥也出現不同幅度上調。

來源：水泥大數據

“‘低價’水泥或一去難返。”對此，中國水泥網信息中心業內人士分析指出：“整體來看，由于能源價格上漲、環保治理投入增加，加之技術升級投入、并購重組等因素的影響，水泥成本呈現上升態勢，進而整體抬升水泥價格，壓縮水泥價格下跌空間。”

以成本端為例，作為傳統高能耗行業，能源成本占水泥生產成本的半數以上，煤炭及電力價格變動對水泥生產成本的影響極大。塔牌水泥曾表示，煤價每上漲100元，影響水泥噸成本約10元。2021年上半年，煤炭價格暴漲，導致水泥企業增收難增利，后期伴隨著國家調控政策落地，煤價回落。

但年后以來，在各種因素影響下，煤炭價格再度上漲，水泥企業也多對成本承壓有所回應。如海螺水泥近期在互動平臺上回應投資者關切時直言，市場煤炭價格同比有所增加，公司將持續加強與主要煤企的戰略合作，進一步提升長協兌現比例，降低燃料成本。

來源：上證e互動

全年需求仍有較強韌性

“2022年一季度水泥需求較差，但預計二季度水泥需求會明顯好轉。就后市來看，水泥需求并不悲觀，行業仍將保持較強韌性。”李坤明直言。

他指出，2022年政府工作報告指出，2022年財政支出較2021年擴大2萬億元，財政發力空間較大；從專項債發行進度看，1月-2月發行8361億元，占比全年額度超20%，財政支出明顯前置，預計在二季度將形成更多實物工作量，在眾多重大項目支撐下，二季度水泥需求將獲得較強支撐。

專項債發行節奏加快(單位：億元) 圖片來源：水泥大數據

同時，水泥價格總體來看，全國漲多跌少，目前各地需求持續恢復，整體繼續向好，項目開工率提升，預計近期水泥價格仍將維持漲勢。“中長期內，水泥供給格局改善的趨勢將持續，水泥龍頭的區域集中度提升，由此帶來的議價能力的提升，將有望進一步改善水泥龍頭的盈利水平。”華安證券研報表示。

多家A股水泥企業也在近期披露的年報中，就2022年經營狀況傳遞出信心。

如金隅集團年報顯示，2021年度，公司實現營業收入363.38億元，同比增加2.42%，較2021年初計劃的358億元增加5.38億元。2022年，公司將堅持“整合發展、契合發展、創新發展及高質量發展”的戰略理念，計劃全年實現營業收入380億元。

來源：祁連山2021年年報

祁連山亦在年報中表示，2022年將在質量效益、結構調整、創新能力、深化改革、黨的建設等方面不斷提升，推動企業高質量發展再上新臺階。主要指標為銷售水泥2300多萬噸，銷售商品混凝土110多萬方，銷售骨料160多萬噸，實現營業收入80多億元。

華泰證券研報預計疲軟的需求和靈活的供給反應之間將展開激烈角力，在需求企穩之前或給投資者帶來較大不確定性。然而，在政府堅定推動經濟增長的背景下，預計當前的需求挑戰可能是暫時的，而供給的改善更趨于結構性。需求一旦企穩，將有助于提高行業實現較高盈利的確定性。

（文章來源：上海證券報）