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浙商證券：打破“核心資產”和“板塊觀念”！產業鏈思維看待上游、制造環節的投資機會

我們建議投資者打破“核心資產”和“板塊觀念”，才能夠產業鏈思維看待上游、制造環節的投資機會，創新藥械在過渡期內持續優勝劣汰，我們認為2022年醫藥應當堅持“握制造、迎創新”的投資策略。

具體而言，建議關注：1)制造板塊：API、CDMO 等細分領域，推薦健友股份、普洛藥業、藥明康德、凱萊英、九洲藥業、博騰股份、普利制藥等。

2)上游：制藥裝備、試劑、耗材等領域，推薦森松國際、東富龍、泰坦科技、阿拉丁、鍵凱科技等，關注海爾生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等。

3)創新：國際化能力的器械、藥品公司，建議關注南微醫學、微創醫療、佰仁醫療、百濟神州、信達生物、君實生物、康方生物等。

4)其他：消費屬性、醫療服務、創新配套產業公司，推薦泰格醫藥、昭衍新藥，關注智飛生物、萬泰生物、康泰生物、愛爾眼科、通策醫療、濟川藥業、片仔癀等。

財通證券：深挖價值、中藥與消費成長！原料藥行業的邏輯變化曝光

價值回歸路上自下而上深挖個股，原料藥繼續向上。深挖價值、中藥與消費成長。深度價值的板塊有原料藥(本文包括中間體)、血制品、仿制藥、藥店和流通等細分領域，其中原料藥板塊依然是今年的高景氣板塊。

原料藥行業的邏輯變化有四個：1、原料藥與CDMO 同屬先進制造業，估值向CDMO靠攏。前者強調規模效應與成本控制，后者強調服務能力與研發效率。但在新藥上市后，原料采購成本是重要考量因素時，原料藥企業有能力與CDMO 企業競爭。

2、新冠口服藥原料產業鏈帶動行業景氣度向上。

3、原料藥將有類似化工的供給側改革，行業集中度有望大幅提高。2011 年11 月印發的《關于推動原料藥產業高質量發展實施方案的通知》是長期深層次邏輯。原料藥行業出口結構升級慢，高附加值產品國際競爭優勢不強，原料藥要在國家雙碳政策的大背景下發展，嚴格執行環保、安全、節能準入標準，對標國際領先水平，開展清潔生產審核和評價認證。

4、周期性反轉，原料藥企業利潤恢復增長。2021年受到國外疫情影響，非新冠醫藥產品需求不足；同時，上游化工原材料價格大幅上漲，運輸與匯率等因素影響，長協訂單利潤大幅下滑。2021 年11 月開始，原料藥長協訂單價格紛紛上調，2022 年國外非新冠醫藥產品需求恢復，其他因素也在反向變化中。

國金證券：關注疫情防控主線！看好醫藥創新、醫藥高端制造、醫藥消費等方向

繼續關注疫情防控主線，包括消殺檢測、新冠疫苗、新冠特效藥及其上游產業鏈等細分支線?？春冕t藥創新、醫藥高端制造及上游供應鏈、醫藥消費等方向。

創新藥出海邏輯不斷驗證，看好中國醫藥創新及創新產業鏈，關注年報一季報業績對CXO 板塊的催化。本周傳奇生物CAR-T 療法獲得FDA批準，天演藥業宣布與賽諾菲達成潛力值25 億美元合作，驗證了中國創新藥企的研發實力，也驗證了中國創新藥國際化的邏輯，持續看好創新藥企業，尤其是具有差異化研發實力、具有豐富管線、具有國際化視野、具有快速商業化放量能力的創新藥企業。持續看好CXO 板塊，預計隨著三月份年報的陸續披露，CXO 板塊市場情緒將持續回暖。

繼續看好產業鏈上游原料藥板塊和醫藥上游供應鏈：①原料藥板塊在中間體與原料藥、制劑及CDMO 項目產能建設方面持續推進。在十四五醫藥工業發展規劃對原料藥持續支持的大背景下，相關企業業績有望穩步提升，2022 年盈利能力有望持續改善。②重點看好十四五期間供應鏈方面的投資機遇(產業升級+國產替代)，包括裝備設備、科學儀器、科研配套上游試劑耗材、醫藥工業上游耗材和原輔料包材等細分領域。

中泰證券：新冠疫情持續反復 抗原自檢有望迎來投資風口

美國、歐盟、澳大利亞等地對于抗原自檢使用規則均明確指出可以補充但不可替代核酸檢測方法。國內新冠抗原自檢產品注冊審批或更加嚴格，產品落地尚需等待正式政策出臺。歐盟和美國對新冠抗原自檢試劑盒的臨床要求參照了WHO 的臨時指導文件，包括靈敏度、特異性、陽性符合率、陰性符合率等核心指標，但對臨床入組人數沒有嚴格規定；而國家藥監局提出的抗原檢測試劑注冊技術審評要點則要求根據前期研究情況確定，入組病例或達到500 人，這一要求顯著高于FDA 以及歐盟的試劑開發標準。

參考國內體外診斷試劑盒注冊審批情況，我們認為國內新冠抗原自檢試劑盒如進入創新醫療器械特別審查程序或醫療器械優先審批程，預計審批時間需要3-12 個月；如按照常規體外診斷試劑申報三類注冊證，整個審批流程可能需要1-3 年時間。目前我國相關的質量評價要求、注冊審評辦法尚未發布，最終審批速度仍需進一步參考國家政策。就國內市場空間來看，參考海外發放政策，預測國內單月市場規?；蜻_到177-266 億元。

投資建議來看，目前國內已有上百家體外診斷生產企業的新冠抗原自檢試劑盒在海外注冊獲批，歐洲、馬來西亞等地區市場競爭也日益激烈。我們認為國內新冠抗原自檢產品若放開注冊審批，臨床數據完整豐富、海外銷量相對較大的頭部品牌或將取得優勢，建議關注九安醫療、東方生物、亞輝龍、萬孚生物、熱景生物、安旭生物等等投資標的。

廣發證券：醫藥產業進入深層次轉型期！短期迎來收獲、創新產業鏈相關企業最有望受益

醫藥產業目前進入深層次轉型期，創新藥、擁有技術難度的高壁壘產品將成為大勢所趨，創新體系完備、短期迎來收獲、創新產業鏈相關企業最有望受益。(1)新冠核心組合：智飛生物、邁瑞醫療、先聲藥業、萬孚生物、魚躍醫療；關注標的：君實生物、眾生藥業：(2)創新藥組合：恒瑞醫藥、金斯瑞、中國生物制藥、石藥集團；關注標的：翰森制藥、信達生物、康方生物-B、康諾亞、歐康維視、百濟神州、天境生物；(3)CRMO:藥明康德、藥明生物、康龍化成、凱萊英、博騰股份、泰格醫藥；(4)生命制藥上游關注標的：納微科技、東富龍、楚天科技；(5)醫療消費組合：愛爾眼科、通策醫療、長春高新、愛美客、昊海生科、華東醫藥、中藥OTC；關注標的：錦欣生殖；(6)特藥組合：人福醫藥、東誠藥業、國藥股份；(7)疫苗組合：康泰生物、康希諾生物-B；關注標的：沃森生物。

華安證券：醫藥具備極強的投資價值！五條路徑自下而上尋找標的

站在基本面和資金結構的行情點，今年集采政策持續推進落地(耗材集采、國采、聯盟采等)帶來的不確定性，另外，短期醫藥行業板塊暫沒看到明確的利好政策/變化，很多醫藥公司的估值都已經到了非常合理的區間，政策帶來的變動不確定性讓很多投資者無從下手。目前已經是醫藥歷史的估值中樞下游合理區間，醫藥具備極強的投資價值。

我們建議今年全年的方向配置：中藥(政策友好+低估值)+醫療設備(醫療基建)+科研試劑和上游等(自主可控)+其他方向自下而上尋找標的；此外，新冠小分子藥為CDMO 公司貢獻了足夠彈性的業績，建議關注博騰股份、凱萊英等標的。我們建議投資思路如下：

(1)中藥板塊：品牌名貴OTC+中藥創新藥+中醫連鎖，我們推薦：新天藥業、貴州三力、華潤三九、健民集團、固生堂、同仁堂、以嶺藥業、片仔癀、廣譽遠等標的，也推薦關注：康緣藥業、天士力、方盛制藥、特一藥業、桂林三金、壽仙谷等標的。

(2)醫療基建板塊：我們推薦關注邁瑞醫療、開立醫療、澳華內鏡、理邦儀器、魚躍醫療、翔宇醫療、偉思醫療、三鑫醫療等，此外，IVD板塊其實也會受益于醫療基建，推薦關注新產業、亞輝龍、安圖生物、普門科技、邁克生物、透景生命、萬孚生物、明德生物等，IVD 企業在疫情防控中起到重要作用(抗體、抗原與核酸檢測試劑)，其為未來公司的發展提供了充足的資金。

(3)科研試劑和上游等：我們提議關注諾唯贊、納微科技、百普賽斯、泰坦科技、阿拉丁、潔特生物、東富龍、聚光科技、楚天科技、泰林生物、南模生物等。

(4)其他自下而上的板塊和公司，需要根據行業和公司的標的和估值去做分析，提議關注：再生醫學板塊的正海生物、邁普醫學等標的；醫療服務板塊估值低，我們推薦具備性價比和擴張性強的海吉亞和固生堂，建議關注愛爾眼科、朝聚眼科、錦欣生殖等；生物制品，疫苗板塊需要持續關注，我們推薦智飛生物、百克生物，建議關注沃森生物、康希諾、歐林生物、萬泰生物等；家用醫療器械，建議關注魚躍醫療、可孚醫療。

(5)創新藥板塊，建議關注具備國際化能力的創新藥標的，我們建議關注恒瑞醫藥、百濟神州、君實生物、貝達藥業、和黃醫藥、康方生物、中國生物制藥等。

國信證券：重點關注制藥上游、中藥、創新藥等板塊

醫藥板塊在2月觸底反彈后估值和機構持倉比仍處于歷史低位，我們建議把握部分板塊超跌反彈/估值修復的機會，積極進行布局；重點關注制藥上游、中藥、創新藥等板塊。3月策略投資組合為A股：恒瑞醫藥、藥明康德、邁瑞醫療、華大基因、東方生物、普洛藥業、以嶺藥業、華潤三九、天壇生物；港股：藥明生物、金斯瑞生物科技、中國中藥、先瑞達醫療。

開源證券：關注低估值、業績有改善預期的醫藥細分行業和標的

在集采擴面、疫情影響以及國際關系變化帶來的突發事件等因素的擾動下，從年初以來醫藥板塊調整明顯。近期隨著預期的穩定，以及國家鼓勵創新、產業鏈集中度提升、社會辦醫等政策方向不變，疊加目前整個醫藥板塊估值不到30倍，已經明顯低于2011年以來的平均38倍的水平，因此我們持續建議關注估值合理、預計2022Q1業績增速較快、2022年有基本面拐點或基本面穩健的行業及標的。

投資建議來看，推薦標的：錦欣生殖、羚銳制藥、天士力、藥石科技、皓元醫藥、普洛藥業、義翹神州(以上排名不分先后)。受益標的：貝康醫療、中國中藥、紅日藥業、華潤三九、神威藥業、悅康藥業、以嶺藥業、康緣藥業、新天藥業、固生堂、白云山、壽仙谷、一心堂、大參林、健之佳、君實生物、先聲藥業、復星醫藥、博瑞醫藥、金城醫藥、海辰藥業。

（文章來源：東方財富研究中心）