一、海外市場：地緣緊張局勢升級，全球市場大幅震蕩。俄烏沖突升級后對美聯儲貨幣政策的影響是正反兩方面共同存在的：一方面，地緣事件持續緊張有可能會通過原油價格進一步推升全球通脹，進而加快美歐加息進程，但另一方面，一旦美國連同歐盟針對俄羅斯展開經濟制裁，歐美等主要國家或受制于跨境產業鏈的影響而延誤經濟復蘇，全球經濟復蘇的拖延反而會削弱3月份美聯儲強加息的概率。據CME觀察，市場對于美聯儲3月議息會議強加息的預期有所回落，當前市場預期3月加息50bp的概率為24%，而在兩周前這一概率為49%。

二、地緣風險事件對權益市場影響通常偏短暫。地緣事件發生初期多是由投資者風險偏好下降使得全球市場波動，除非事件推動經濟陷入衰退，本次俄烏沖突升溫對A股市場的波動或也是暫時的。第一，一旦美國連同北約成員國對俄發動經濟制裁，全球產業鏈供應會進一步受挫，屆時我國有望憑借完備的產品供應鏈繼續享受對外貿易“雙順差”；第二，當下人民幣資產已經被賦予避險屬性，這一點從中美匯率就可以看出；第三，從A股本身來看，當前A股風險溢價接近歷史均值向上一倍標準差，A股市場性價比較好。

三、國內經濟修復的核心變量并非外部因素，而在于寬信用效果出現的時間。1月10日國常會指出，當前經濟運行處于爬坡過坎關口，要把穩增長放在更加突出的位置，1月信貸、社融數據超預期也印證了當前“穩增長”政策正逐步加力。近來多部委密集發聲，從中央到地方陸續召開會議，為今年經濟工作劃定重點，圍繞穩定工業運行、促消費、穩投資、紓困中小企業等部署了一系列具體舉措。在穩字當頭、穩中求進的經濟工作背景下，積極的財政政策將持續發力，提升效能，貨幣政策將加大跨周期、逆周期調節力度。

四、投資策略：反復磨底更堅實，三條主線逢低布局。受地緣突發事件影響，投資者風險偏好下降導致全球資產波動加大。鑒于我國具備完備的產業鏈，且國內通脹壓力不大，人民幣資產已被賦予避險屬性，預計海外風險事件對A股市場的擾動偏短暫。后續全國兩會將召開，預計穩增長政策仍將密集落地，A股仍處于政策紅利期；另外A股企業陸續進入年報一季報披露期，盈利維持高增長及景氣反轉的板塊將成為主線。配置上，三條投資主線逢低布局：

一是政策“穩增長”配置品種，如“銀行、地產、建材建筑”等；

二是受益提價(漲價)預期的，“食品飲料、養殖、農產品”等；

三是受益于政策(扶持)推動的主題相關，“新能源(車)、數字經濟、東數西算、三農”等。

■風險提示：地緣風險升級；國內外疫情反復；海外市場大幅波動；企業盈利不及預期等。

（文章來源：策略李立峰與行業配置筆記）