德邦證券2022年春季經(jīng)濟(jì)與投資峰會(huì)今日(2月22日)在上海舉行。

去年初德邦證券研究所重新組建，包括現(xiàn)任組長(zhǎng)任志強(qiáng)在內(nèi)的多位知名分析師加盟。今日，德邦證券總裁左暢指出，2022年，德邦證券將在多個(gè)方面提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，其中就包括做好深度、特色的研究，以研究驅(qū)動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)升級(jí)。她表示，未來(lái)德邦證券會(huì)持續(xù)加強(qiáng)研究能力的建設(shè)。

進(jìn)入2022年，疫情擾動(dòng)仍未消散，海外市場(chǎng)遭遇流動(dòng)性收緊的寒流，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)則是面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，而這些不利因素在近階段的A股市場(chǎng)已經(jīng)得到了集中反映。

今日，德邦證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略分析師吳開達(dá)發(fā)布了題為《冬去春來(lái)萬(wàn)物生》的A股投資策略。在吳開達(dá)看來(lái)，目前A股政策底已顯現(xiàn)，市場(chǎng)底或已探明，經(jīng)濟(jì)底可能在二季度探明。

下半年美聯(lián)儲(chǔ)有望轉(zhuǎn)向鴿派

今年來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的主線是中國(guó)金融周期和海外金融周期之間的錯(cuò)位。2022年初至今，隨著通脹的走高，歐美央行鷹派信號(hào)不斷強(qiáng)化，歐美債券收益率快速上行。目前國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)大多普遍預(yù)期，今年美聯(lián)儲(chǔ)將迎來(lái)多次加息。

近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)的預(yù)期節(jié)節(jié)攀升，從去年年底的年度加息3~4次升至目前的6~7次左右。另外，目前市場(chǎng)大多預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)有望在今年3月的議息會(huì)議進(jìn)行首次加息。

有分析認(rèn)為，雖然今年國(guó)內(nèi)有寬松的預(yù)期，但海外市場(chǎng)的流動(dòng)性收緊對(duì)國(guó)內(nèi)的寬松會(huì)形成一定的抑制。

2月21日上午，央行宣布分別保持1年期、5年期以上LPR在3.7%、4.6%不變。而之前市場(chǎng)預(yù)期，此次LPR將再次下調(diào)。

此前，央行分別于去年12月、今年1月連續(xù)兩個(gè)月調(diào)降1年期LPR 5、10個(gè)基點(diǎn)，并于今年1月調(diào)降5年期以上LPR 5個(gè)基點(diǎn)。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2月LPR未降，可能反映出在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期快速升溫下，雖然央行強(qiáng)調(diào)“以我為主”，但政策或仍受到邊際制約。

德邦證券研究所首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲今日指出，預(yù)計(jì)今年3、5、6月美國(guó)會(huì)持續(xù)加息，與此同時(shí)，二季度可能是國(guó)內(nèi)央行貨幣政策的觀察期和暫停期。

而美國(guó)今年加息的節(jié)奏還是要根據(jù)通脹的形勢(shì)來(lái)具體問(wèn)題具體分析，一旦通脹得到基本解決，加息會(huì)告一段落。蘆哲判斷，美國(guó)上半年通脹的壓力較大，下半年通脹會(huì)趨勢(shì)性下行，預(yù)計(jì)到下半年美聯(lián)儲(chǔ)有望轉(zhuǎn)向鴿派，上半年則會(huì)相對(duì)激進(jìn)。

“現(xiàn)在市場(chǎng)投資者認(rèn)為，今年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有6次加息，實(shí)際上我們認(rèn)為上半年落地3次以后，下半年再3次加息的概率其實(shí)是非常小的。”蘆哲指出。

在蘆哲看來(lái)，中國(guó)金融周期和海外金融周期之所以會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)位，主要是源于國(guó)內(nèi)外疫情周期的不同，隨著疫情得到逐步緩解，這樣的錯(cuò)位也會(huì)逐漸收斂。

A股市場(chǎng)底或已探明

今年年初的時(shí)候，德邦證券策略團(tuán)隊(duì)曾發(fā)布觀點(diǎn)認(rèn)為，“2022開門紅可期，不是躁動(dòng)，是牛犇，不要被震下牛背。”

而對(duì)于今年上市公司利潤(rùn)增速的下行壓力、以及海內(nèi)外貨幣政策出現(xiàn)錯(cuò)位對(duì)市場(chǎng)可能帶來(lái)的不利影響，吳開達(dá)今日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“普林格階段1逆周期調(diào)節(jié)階段，分子預(yù)期不穩(wěn)，較為混沌，市場(chǎng)信心脆弱，而市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息6次以上，將在3月議息會(huì)議進(jìn)行首次加息，中美貨幣政策背離，俄烏沖突等會(huì)抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但國(guó)內(nèi)寬信用、穩(wěn)增長(zhǎng)的效果更為關(guān)鍵。而經(jīng)濟(jì)探底與基數(shù)效應(yīng)下，A股今年盈利增速會(huì)有所下滑，但下滑多少，市場(chǎng)分歧較大，直接影響了市場(chǎng)回報(bào)率預(yù)期，也是開年以來(lái)市場(chǎng)回調(diào)的主要原因。”

不過(guò)對(duì)于當(dāng)前的投資策略，德邦證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略分析師吳開達(dá)依然顯得較樂(lè)觀。

吳開達(dá)今日向記者坦言，他現(xiàn)在依然沒有改變年初對(duì)行情比較樂(lè)觀的判斷，“擾動(dòng)市場(chǎng)的因素很多，而我們預(yù)計(jì)在政策助力企業(yè)紓困、促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的‘三重壓力’有望逐步緩解，帶動(dòng)市場(chǎng)分子端預(yù)期逐漸趨穩(wěn)。”

“另外，M2與社融增速裂口領(lǐng)先全A PE市盈率，M2與社融增速裂口擴(kuò)大，印證我們年度策略對(duì)于過(guò)剩流動(dòng)性堆積在金融市場(chǎng)的判斷。傳導(dǎo)時(shí)滯將盡，輪動(dòng)已至A股。從大類資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，長(zhǎng)端利率回升，轉(zhuǎn)債堅(jiān)挺，REITs新高，隱含了金融機(jī)構(gòu)對(duì)于確定性增長(zhǎng)的追捧。而股債性價(jià)比進(jìn)一步改善，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)更明確，分子預(yù)期趨穩(wěn)，輪動(dòng)到A股的時(shí)機(jī)或?qū)⒅痢！彼硎尽?/p>

今日，吳開達(dá)發(fā)布了題為《冬去春來(lái)萬(wàn)物生》的A股投資策略。在吳開達(dá)看來(lái)，目前A股政策底已顯現(xiàn)，市場(chǎng)底或已探明，經(jīng)濟(jì)底可能在二季度探明。

他進(jìn)一步表示，預(yù)計(jì)市場(chǎng)底可能出現(xiàn)在1月(春節(jié)前最后一周)或4月左右(二次探底與否取決于經(jīng)濟(jì)底)。回顧歷史，由于國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策從推出到落實(shí)，以及企業(yè)、市場(chǎng)對(duì)其作出反應(yīng)都具有一定的時(shí)滯，通常而言，A股的政策底領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)底，與市場(chǎng)底的時(shí)滯在4個(gè)月之內(nèi)，市場(chǎng)底較政策底的跌幅為3.5%~9.5%，而市場(chǎng)底出現(xiàn)后市場(chǎng)會(huì)快速回升，2~5個(gè)月較政策底的漲幅為14.3%~36.6%。

從2012~2013年以及2018~2019年出現(xiàn)的底部區(qū)間來(lái)看，時(shí)間順序分別為：政策底(2012年7月)-經(jīng)濟(jì)底(2012年9月)-市場(chǎng)底(2012年12月)；政策底(2018年10月)-市場(chǎng)底(2018年10月)-經(jīng)濟(jì)底(2019年2月)。

值得一提的是，以往新基金募集火爆的情況在今年已經(jīng)難覓。最近8天就有3只基金募集失敗，這其中包括聚焦消費(fèi)和新能源車等熱門賽道的主題ETF，也有此前熱度同樣較高的“固收+”基金。

對(duì)此，吳開達(dá)表示，從歷史上來(lái)看，當(dāng)基金募集遇冷的時(shí)候，往往也是A股較好的配置時(shí)機(jī)。

他預(yù)計(jì)，今年A股的業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀挥?%，其中中游行業(yè)將領(lǐng)跑市場(chǎng)。而從各行業(yè)的具體展望來(lái)看，今年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型?0%以上的行業(yè)包括農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)、公用事業(yè)、交運(yùn)、商貿(mào)零售等，其中估值歷史分位數(shù)較低的包括社會(huì)服務(wù)等行業(yè)。

（文章來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）